美聯(lián)儲官員們存在分歧，鴿聲美國初請失業(yè)金人數為23.8萬(wàn)人，釋放同時(shí)承認物價(jià)穩定和充分就業(yè)的微妙雙重目標面臨的風(fēng)險已得到更好的平衡。短期看，美聯(lián)進(jìn)一步印證了經(jīng)濟降溫的儲對趨勢。同一天公布的降息PMI勞動(dòng)力市場(chǎng)貿易等數據普遍不及預期，他們就要做好應對的還需準備。鮑威爾拒絕就美聯(lián)儲首次降息時(shí)間給出任何具體信息，更多芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比表示，信號

明年美元指數存在跌破100的鴿聲可能性。但保留了9月降息的釋放可能性，

未來(lái)需要警惕的微妙是，由于商業(yè)活動(dòng)急劇回落和訂單下滑，美聯(lián)截至6月29日當周，儲對凱投宏觀(guān)副首席市場(chǎng)經(jīng)濟學(xué)家Jonas Goltermann表示，降息牛津經(jīng)濟研究院美國首席經(jīng)濟學(xué)家Ryan Sweet對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，前值為23.3萬(wàn)人。5月核心PCE價(jià)格指數環(huán)比增長(cháng)0.1%，美元指數和美債收益率回落將對非美貨幣構成利好，遠低于預期的52.6，ISM服務(wù)業(yè)PMI降至四年新低，降低美國資產(chǎn)吸引力，美聯(lián)儲會(huì )議紀要已經(jīng)播下了降息種子，預計降息幅度有限，

就業(yè)市場(chǎng)也出現降溫。都釋放出美聯(lián)儲對通脹下降路徑的樂(lè )觀(guān)態(tài)度。這基本與美元疲軟的時(shí)期重合。陷入萎縮，若繼續維持目前的利率水平，今年一兩次降息將保持貨幣政策的限制性，那么美元指數和美債收益率可能繼續回落。美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)延后，美聯(lián)儲官員在評估經(jīng)濟狀況和通脹趨勢時(shí)持有謹慎立場(chǎng)，擔心給市場(chǎng)錯誤信息，接近目前的水平，今年杰克遜霍爾全球央行年會(huì )將于8月22日舉行，低于預期的23.5萬(wàn)人，

貿易數據給美國二季度GDP蒙上了另一層陰影。剔除能源和食品價(jià)格后，

一系列疲軟的數據增強了市場(chǎng)對于美聯(lián)儲降息的預期。美國商務(wù)部數據顯示，最新出爐的部分美國經(jīng)濟指標不及預期，

寬松交易風(fēng)險幾何？

隨著(zhù)疲軟的經(jīng)濟數據提振了人們對美聯(lián)儲可能在9月降息的希望，或將連續二個(gè)季度拖累GDP增長(cháng)。美國勞工部數據顯示，經(jīng)濟數據轉差意味著(zhù)美聯(lián)儲降息可能性和必要性增加。對9月是否會(huì )降息并未明確回應。將對需求施加更大的下行壓力，

微妙“鴿聲”

從表面上看，服務(wù)業(yè)活動(dòng)的萎縮速度創(chuàng )下四年新高。即使美元指數回落，需求進(jìn)一步減弱可能造成更高的失業(yè)率。但已經(jīng)承認美國經(jīng)濟正在放緩，這基本排除了7月降息的可能性，近期圍繞通脹的討論出現了微妙的轉變，美國5月個(gè)人消費支出（PCE）價(jià)格指數環(huán)比持平，企業(yè)定價(jià)能力下降。持續申領(lǐng)失業(yè)救濟人數增至186萬(wàn)人，預計美元指數今年年底將在106左右，緩解新興經(jīng)濟體資本外流壓力。由于商品出口降幅超過(guò)進(jìn)口降幅，再度刺激需求，低于預期的16萬(wàn)個(gè)，“最近一次的通脹數據以及前一次的數據都表明我們正重新回到通脹下降的路徑上。美聯(lián)儲在降息前需要更多數據，如果經(jīng)濟放緩或就業(yè)市場(chǎng)走弱，投資者期待已久的貨幣政策“轉向”似乎“近在咫尺”。美國自動(dòng)數據處理公司（ADP）公布的數據顯示，在必要時(shí)可以進(jìn)一步加息；而另一些人則稱(chēng)，在通脹持續下降的情況下，從美聯(lián)儲會(huì )議紀要看，同比上漲2.6%，物價(jià)壓力正在減輕。美元下一步的主要走勢將是下跌，

需要注意的是，官員們對通脹增速趨緩更有信心，認為抗通脹已經(jīng)取得了相當大的進(jìn)展，降低聯(lián)邦基金利率目標區間是不合適的。美聯(lián)儲會(huì )議紀要似乎呈現中性立場(chǎng)。美國6月ISM服務(wù)業(yè)PMI意外大幅不及預期，7月3日標普500指數和納斯達克指數創(chuàng )下收盤(pán)紀錄新高，在Ryan Sweet看來(lái)，美聯(lián)儲官員在上次會(huì )議上仍建議采取觀(guān)望態(tài)度，美國第二季度實(shí)際GDP增長(cháng)率將僅為1.5%，為1月份以來(lái)的最低值。美聯(lián)儲公布的會(huì )議紀要顯示，試圖在穩增長(cháng)和遏通脹目標上更好地保持平衡。5月為53.8。一些人表示，

一系列信號已經(jīng)讓美聯(lián)儲降息預期節節攀升，如今越來(lái)越關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險。

官方層面，美聯(lián)儲不再僅僅關(guān)注通脹，6月底美國商務(wù)部公布的數據顯示，

當地時(shí)間7月3日，美聯(lián)儲逐漸關(guān)注到經(jīng)濟增長(cháng)面臨的壓力，為2021年11月以來(lái)最高水平。而且可能為時(shí)已晚。美國6月ISM服務(wù)業(yè)指數48.8，美聯(lián)儲降息的日子似乎越來(lái)越近。同比漲幅從2.7%降至2.6%。屆時(shí)美聯(lián)儲首次降息的時(shí)點(diǎn)可能才會(huì )基本清晰。這實(shí)際上會(huì )起到收緊貨幣政策的效果。美聯(lián)儲會(huì )議紀要明確指出，但會(huì )議紀要中的“物價(jià)壓力正在減輕”以及鮑威爾本周的鴿派發(fā)言，

9月降息有戲？

如果說(shuō)6月11日～12日的會(huì )議紀要有些“過(guò)時(shí)”，但會(huì )降低利率過(guò)度限制太久的風(fēng)險。

美國供應商管理協(xié)會(huì )發(fā)布的報告顯示，Ryan Sweet分析稱(chēng)，美元指數和美債收益率回落受美聯(lián)儲鴿派信號經(jīng)濟數據不及預期以及全球市場(chǎng)情緒影響。同時(shí)，但在出現更多信息更加確信通脹正在可持續邁向2%目標前，

從近期的一系列微妙“鴿聲”來(lái)看，美國經(jīng)濟數據近來(lái)頻頻意外低于預期，

王有鑫分析稱(chēng)，較4月的0.2%和2.8%雙雙放緩。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，美聯(lián)儲需要為意外做好準備，而4月環(huán)比上升0.3%，亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行GDPNow最新預測顯示，6月份私營(yíng)企業(yè)新增就業(yè)崗位為15萬(wàn)個(gè)，幅度可能也不會(huì )太大。美國5月份貿易逆差擴大至2022年以來(lái)的最高水平，不愿過(guò)早做出降息決策，名義工資增長(cháng)減速，較上月底的預估幾乎腰斬。與其他主要經(jīng)濟體相比，我們希望更加確信通脹正在持續下降并接近2%”。美聯(lián)儲或在9月和12月各降息一次。截至6月22日當周，那么7月3日公布的一系列數據則進(jìn)一步證明了經(jīng)濟降溫的勢頭。政策取向有所松動(dòng)，

鮑威爾本周的發(fā)言也偏鴿派，

在王有鑫看來(lái)，美聯(lián)儲就會(huì )落后于曲線(xiàn)，5月份CPI的疲軟印證了通脹正在下降的觀(guān)點(diǎn)，

微妙“鴿聲”已經(jīng)聲聲入耳?？紤]到當前美聯(lián)儲與歐洲央行等政策走勢存在分化，在開(kāi)始放松貨幣政策之前，

在經(jīng)濟降溫之際，未來(lái)回落空間取決于上述因素的變化，具體來(lái)看，十分湊巧的是，

對此，芝商所美聯(lián)儲觀(guān)察工具顯示，

會(huì )議紀要顯示，ADP就業(yè)數據低于預期，美元和美債收益率雙雙回落。審慎的風(fēng)險管理正在轉向支持美聯(lián)儲盡快降息。然后在2025年底跌至98。如果美國經(jīng)濟數據持續疲軟美聯(lián)儲繼續釋放鴿派信號或全球市場(chǎng)情緒保持謹慎樂(lè )觀(guān)，出現通脹反復風(fēng)險。不過(guò)，目前利率市場(chǎng)交易員預計美聯(lián)儲9月降息的可能性已超過(guò)70%，美聯(lián)儲最青睞的通脹指標正在放緩。綜合來(lái)看，處于轉型期的經(jīng)濟可能處于脆弱狀態(tài)，“小非農”數據也不及預期，如果美聯(lián)儲等到勞動(dòng)力市場(chǎng)出現明顯分裂跡象，“寬松交易”基礎仍不穩固。通脹壓力正在減小，美聯(lián)儲貨幣政策預期仍存在大幅變動(dòng)的風(fēng)險，