一批頂流基金經(jīng)理披露了最新策略。殺入

憑借在海外市場重新進入業(yè)績前列的張坤基金大佬張坤在二季度持倉中大幅增加對港股消費品的投資。與此同時，韓國張坤的李耀能力圈也開始持續(xù)擴張。這位原先專注A股和港股的柱馮基金經(jīng)理首次覆蓋韓國市場，韓國股票累計倉位在他的波最年內(nèi)業(yè)績最佳產(chǎn)品中已接近7%。

打破冠軍“魔咒”的新持廣發(fā)基金大佬李耀柱今年業(yè)績再次領(lǐng)先全市場，他的倉曝核心策略是在不同的市場中關(guān)注該市場資金活躍的友好型公司。

而另一位公募大佬易方達副總經(jīng)理馮波則從A股開始切入港股賽道。殺入他降低醫(yī)藥和光伏的張坤投資比重，并加大買入港股互聯(lián)網(wǎng)股票。韓國

張坤強調(diào)弱市策略細分賽道尋找成長性

近日，李耀張坤的柱馮易方達亞洲精選基金披露了最新二季報。截至目前，波最該產(chǎn)品年內(nèi)收益率為19.11%，新持為張坤所管的4只基金中唯一年內(nèi)取得正收益的產(chǎn)品。

二季報顯示，張坤在二季度減持了科技半導(dǎo)體板塊，盡管臺積電在今年6月末成為張坤的第一大重倉股，但易方達亞洲精選基金大幅度減持了該股。類似的現(xiàn)象也出現(xiàn)在張坤持有的互聯(lián)網(wǎng)巨頭上，雖然騰訊在二季度末躍升為易方達亞洲精選基金的第二大股票，但真實的情況是張坤期間較大幅度減持騰訊，兌現(xiàn)了騰訊反彈帶來的部分收益。

張坤在哪些賽道做出增持？港股的大消費。

最新持倉信息顯示，易方達亞洲精選基金二季度大幅度加倉知名旅行箱品牌新秀麗女裝輕奢品牌普拉達。同時，張坤還重倉與新秀麗賽道具有微妙關(guān)系的連鎖酒店集團華住集團，業(yè)內(nèi)人士猜測，張坤可能看好經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的出行激活。

事實上，張坤在易方達亞洲精選基金的持倉操作都體現(xiàn)了某些巧妙的邏輯延展，正如易方達亞洲精選基金在二季度末將美股上市公司阿斯麥作為第五大重倉股之際，同時將美股互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭富途控股作為其第九大重倉股。機構(gòu)研報顯示，市場一致性預(yù)期判斷，美股今年的行情可能為富途控股的業(yè)績帶來顯著利好。

值得關(guān)注的是，張坤的能力圈也在持續(xù)擴張。二季報顯示，這位長期覆蓋A股和港股的基金經(jīng)理，其核心股票池在今年二季度首次覆蓋韓國股票市場。三星電子在今年6月末成為張坤的第十大重倉股，截至二季度末，易方達亞洲精選基金持有的全部韓國股票累計倉位已接近7%。

張坤認(rèn)為，從長期國債和類債的股票資產(chǎn)表現(xiàn)來看，市場的風(fēng)險偏好已經(jīng)降低至很低的水平，具體表現(xiàn)為在定價時給予靜態(tài)的股息率水平很高的權(quán)重，對成長性特別是企業(yè)的長期成長性持懷疑的態(tài)度。在簡化模型下，在5%股息率+1%成長性的公司A和3%股息率+8%成長性的公司B之間，現(xiàn)階段市場大多更傾向于選擇公司A，這類公司也吸引了大量類固定收益資金的配置。

“如果我們復(fù)盤資本市場長期的歷史，股票比債券長期收益率高的一個重要原因就是股票具有持續(xù)的成長性，而優(yōu)質(zhì)股票的必要條件就是具有長期持續(xù)的成長性?！睆埨ふf，因此作為股票投資者，應(yīng)始終賦予尋找長期成長性相當(dāng)?shù)臋?quán)重。雖然，在高質(zhì)量發(fā)展時期，公司持續(xù)高速增長的基礎(chǔ)概率在降低，但始終不應(yīng)該放棄對中等且持續(xù)成長性的尋找，而成長性也可以通過在不同的細分結(jié)構(gòu)中尋找而獲得。然而，成長必須是高質(zhì)量的，不是粗放經(jīng)營或者燒錢帶來的，應(yīng)是在合理邊際投資回報率情況下獲得的。

張坤表示，當(dāng)前投資會很關(guān)注公司對成本費用的控制能力運營資本的管控能力自由現(xiàn)金流的產(chǎn)生能力資本分配的能力，以及回報股東的意愿。從估值角度看，過去3年，由于市場對長期成長性預(yù)期的不斷修正，公司A的估值出現(xiàn)了提升，而公司B的估值則出現(xiàn)了下降，從各個估值維度的絕對和相對水平來看，現(xiàn)階段的市場定價使得長期高質(zhì)量增長的公司B是有吸引力的。

李耀柱打破冠軍“魔咒”，關(guān)注市場友好型公司

2023年公募全市場冠軍明星基金經(jīng)理李耀柱，管理的廣發(fā)滬港深新起點廣發(fā)全球精選股票等基金也發(fā)布了最新的二季度報告。

今年，李耀柱打破冠軍“魔咒”。他管理的多只滬港深基金QDII基金均進入全市場業(yè)績前列，其中廣發(fā)滬港深新起點基金今年以來的收益率為18.82%廣發(fā)全球精選股票基金年內(nèi)業(yè)績則達到23.3%。

二季報顯示，廣發(fā)滬港深新起點基金的持倉策略偏向紅利藍籌股。李耀柱在二季度大幅度加倉紅利龍頭賽道的中國移動，將其從第五大重倉股增持至第一大重倉股，同時，他還大幅度增持紫金礦業(yè)與中國海洋石油，這都體現(xiàn)出李耀柱意識到今年的港股市場流行趨勢與A股基本相同——基金經(jīng)理在A股持倉選擇的“上上策”，實際上也成為了今年港股賺錢的最優(yōu)策略。

李耀柱在港股市場的策略，可能是基于他對消費復(fù)蘇進度和強度低于預(yù)期的判斷。他說，今年4月5月社會消費品零售總額分別同比增長2.3%3.7%，顯示消費需求緩慢擴張，結(jié)構(gòu)上耐用品相關(guān)消費仍然偏弱，外需則穩(wěn)步修復(fù)，4月5月出口分別增長1.4%7.6%。國內(nèi)政策環(huán)境對市場友好，資金流相對穩(wěn)定。操作方面，報告期組合增配了港股高分紅公司，這類公司中長期具有較大的配置價值。此外，仍然重點配置資源類的國有企業(yè)，繼續(xù)看好其中長期的估值提升機會。

與在港股市場主要買入傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)龍頭不同，李耀柱在美股市場慎重小倉位持有消費而更多專注科技，這也是基于他對美國消費壓力的認(rèn)知。李耀柱管理的廣發(fā)全球精選基金持有的英偉達倉位超過9%，持有的云計算龍頭倉位也達到6.6%。此外，與一季度持倉策略稍有不同的是，李耀柱在二季度大幅度買進蘋果公司的股票，并將蘋果公司列入第四大重倉股。

李耀柱表示，全球市場的主線仍然是AI，盡管AI行業(yè)趨勢強勁，但真正能將這一趨勢轉(zhuǎn)化為業(yè)績的公司并不多。美國經(jīng)濟方面，除了PMI以外的所有宏觀經(jīng)濟指標(biāo)都在回落，美國居民的超額儲蓄消耗殆盡以來，消費行業(yè)也面臨較大壓力。因此，結(jié)合AI業(yè)績的稀缺與美國經(jīng)濟的降溫，美股市場的投資熱點開始向更加少數(shù)的股票集中。

李耀柱認(rèn)為，大模型的競爭已經(jīng)從此前的“一超多強”正式進入“三足鼎立”的時代，其中Open AIAnthropic和Google的能力都不容忽視。大模型公司的競爭加劇非常有利于AI算力的需求增長，然而，目前在AI的商業(yè)化上，尚未看到能與每年數(shù)千億美金的資本支出相匹配的規(guī)模。因此，除了GPT-5的發(fā)布外，今年還非常期待最大的手機廠商能否在端側(cè)應(yīng)用上取得突破。

“AI的風(fēng)口仍將持續(xù)，但是部分公司的估值以及擁擠度的上升會增加價格的波動風(fēng)險，希望通過相對多元化的配置來分散風(fēng)險?！崩钜诮忉屗某謧}策略時表示，組合繼續(xù)減持部分估值過高的半導(dǎo)體公司和軟件公司，增持穩(wěn)定性較高的平臺型科技公司，同時提高了中國高分紅資產(chǎn)的配置比例。

馮波A股基金增持港股，看好互聯(lián)網(wǎng)

此外，易方達基金副總經(jīng)理馮波管理的易方達競爭優(yōu)勢基金也披露了他的持倉策略。

基金二季度報告顯示，易方達競爭優(yōu)勢基金在二季度繼續(xù)重倉白酒，前十大重倉股中有包括貴州茅臺五糧液古井貢酒等5只白酒股。但與一季度策略不同的是，馮波也開始提升在港股市場的布局，他在二季度顯著提升了騰訊控股在基金重倉股中的排名，截至6月末，騰訊已成為該基金的第二大重倉股。

除此之外，馮波還在其他倉位上布局，包括電力設(shè)備資源以及醫(yī)藥龍頭，以平衡倉位占比較高的白酒，這使得易方達競爭優(yōu)勢基金開始在二季度末逐步體現(xiàn)均衡。

馮波認(rèn)為，今年二季度全球經(jīng)濟邊際走弱。國際上，發(fā)達國家經(jīng)濟雖然韌性較強，但受高利率影響制造業(yè)和消費數(shù)據(jù)邊際下行，科技行業(yè)特別是AI行業(yè)持續(xù)景氣；國內(nèi)經(jīng)濟趨勢平穩(wěn)，制造業(yè)投資出口高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等增長較好，但房地產(chǎn)消費數(shù)據(jù)偏弱。貿(mào)易摩擦進一步加劇，光伏汽車化工機械等行業(yè)均受到不同程度影響。工業(yè)企業(yè)利潤增速有所上升，受PPICPI較弱的影響幅度較低。但在5月下旬消費數(shù)據(jù)邊際走弱的影響下，市場持續(xù)調(diào)整。

在A股主題基金上顯著增加騰訊的倉位占比，或是因為馮波判斷港股更具吸引力。馮波表示，風(fēng)格方面，香港市場表現(xiàn)較好，恒生互聯(lián)網(wǎng)通訊石油石化高股息類資產(chǎn)均表現(xiàn)不錯，因此二季度資產(chǎn)配置上以股票為主。行業(yè)配置上，維持在食品飲料上游資源電力設(shè)備等行業(yè)的配置，增加電力通訊機械消費電子石油石化的比例，降低醫(yī)藥消費光伏等行業(yè)的倉位。個股方面增加競爭力強估值較低成長確定性較高或分紅穩(wěn)定的公司比重，降低基本面低于預(yù)期的部分個股配置，港股方面增持高股息的通訊行業(yè)個股，降低消費行業(yè)公司的比重。目前港股倉位約占易方達競爭優(yōu)勢基金倉位的16%。

馮波強調(diào)，中國經(jīng)濟經(jīng)過兩年多的結(jié)構(gòu)調(diào)整，房地產(chǎn)占經(jīng)濟的比重較大幅度下降，先進制造業(yè)占比在持續(xù)上行。隨著國家一系列地產(chǎn)政策的出臺，房地產(chǎn)對經(jīng)濟的負向影響有望持續(xù)降低，中國經(jīng)濟未來將持續(xù)保持較快增長，中國資本市場也有望給投資者帶來持續(xù)穩(wěn)定的回報。