因?yàn)闇富氐?000點(diǎn)以下，擔(dān)憂A股又上熱搜。又起億存市場上對(duì)于雪球敲入的量多擔(dān)憂又起。

一朝被蛇咬十年怕井繩，數(shù)已年初因雪球敲入引發(fā)期貨市場沖擊微盤帶來的次敲擠兌讓市場心有余悸，而這一次的雪球擔(dān)憂似乎并非沒有道理。從指數(shù)來看，敲入敲入截至6月25日收盤，擔(dān)憂中證1000指數(shù)中證500指數(shù)年內(nèi)分別下跌17.66%8.85%。又起億存相對(duì)于大盤（0.84%），量多這兩個(gè)指數(shù)的數(shù)已跌幅更大。

當(dāng)前指數(shù)下跌，次敲雪球是雪球否又一次面臨敲入風(fēng)險(xiǎn)？存量雪球的集中敲入點(diǎn)是多少？還有多少空間？微盤近期較大幅度調(diào)整與雪球是否有關(guān)聯(lián)？

對(duì)此，財(cái)聯(lián)社記者向多位券商三方公司人士了解獲悉，新增雪球尚未進(jìn)入大規(guī)模敲入點(diǎn)位，微盤跌幅與雪球敲入關(guān)系不大。存量雪球規(guī)模仍有近2800億，但超9成都已經(jīng)敲入了，不會(huì)發(fā)生二次敲入，但若達(dá)到敲出點(diǎn)位，可能出現(xiàn)股指期貨拋壓，導(dǎo)致現(xiàn)貨壓力增加。

今年新增雪球主要集中在今年前3個(gè)月發(fā)行，距離敲入點(diǎn)位較遠(yuǎn)，早在私募新規(guī)之前，監(jiān)管在4月中旬就對(duì)早利雪球進(jìn)行了限制，此后，零售端雪球規(guī)模幾乎沒有新增。

求證：當(dāng)前存量雪球近2800億元，但多數(shù)已經(jīng)敲入

當(dāng)下存量雪球還有多少規(guī)模？

財(cái)聯(lián)社獲悉的一份三方數(shù)據(jù)顯示，截至去年底存量雪球中掛鉤中證500的有1600億，掛鉤中證1000的大概1200億，合計(jì)2800億。不過在春節(jié)前的調(diào)整中，大概有94%的存量雪球已經(jīng)敲入了。具體來看，1月22日1月31日以及2月2日，這三天集中敲入中，中證500已經(jīng)有90%敲入，中證1000是全部敲入。

這就意味著存量2800億雪球里面，2500億是已敲入，券商不會(huì)因?yàn)槭袌鱿碌?，再敲入一次，也就是說，市場上不會(huì)在短期內(nèi)有雪球大幅拋盤。

那么今年的新增情況如何？數(shù)據(jù)顯示，今年雪球新增主要在今年前3月，不完全統(tǒng)計(jì)顯示，掛鉤中證1000的雪球增加約400億，掛鉤中證500指數(shù)的雪球增加大約100億。在業(yè)內(nèi)看來，新發(fā)雪球點(diǎn)位較低，暫時(shí)沒有大規(guī)模敲入的風(fēng)險(xiǎn)。

到了今年4月中旬，監(jiān)管要求不得雪球等衍生品規(guī)模不得新增。此前財(cái)聯(lián)社也進(jìn)行過相關(guān)報(bào)道，因個(gè)別券商銷售早利雪球，第一年票息高達(dá)40%以上，在市場造成不好影響，監(jiān)管對(duì)此進(jìn)行了管控：包括掛鉤A股類的場外衍生品（期權(quán)+互換）不得凈新增規(guī)模A股含權(quán)類衍生品不得新增規(guī)模，包括不限于雪球香草鯊魚鰭等多種衍生品。

有業(yè)內(nèi)人士指出，在5月以來，雪球銷售在機(jī)構(gòu)端還有新增，為1000萬起點(diǎn)；零售端以往的慣例是把1000萬的雪球作為一個(gè)載體，券商交易臺(tái)與私募交易，后者把雪球包裝成私募產(chǎn)品，將門檻降低至100萬，再銷售給投資者。

但是私募新規(guī)明確私募證券基金參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的合約名義本金不得超過基金凈資產(chǎn)的25%，與證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃參與雪球結(jié)構(gòu)衍生品的執(zhí)行口徑拉齊，減少監(jiān)管套利空間。這就意味著如果一個(gè)私募產(chǎn)品中含有25%的雪球底倉，門檻可是是100萬，但是如果是一個(gè)100%的雪球產(chǎn)品，認(rèn)購門檻必須是1000萬。5月以來，雪球的新增規(guī)模增速銳減。

因此，截至今年5月底，提出到期敲出雪球，存量雪球中，掛鉤中證500的雪球大概1268億；掛鉤中證1000的雪球大概1522億。值得關(guān)注的是，其中絕大多數(shù)已經(jīng)被敲入，不會(huì)再次敲入，但是不影響券商繼續(xù)根據(jù)市場去對(duì)沖，也不影響他后續(xù)敲出。

存量雪球是如何影響市場？當(dāng)心敲出風(fēng)險(xiǎn)

已經(jīng)敲入的雪球不會(huì)再次敲入第二次，對(duì)市場還會(huì)產(chǎn)生哪些影響？

上述業(yè)內(nèi)人士指出，雪球敲入之后，雪球產(chǎn)品是不結(jié)束的，還是繼續(xù)存續(xù)著，只是券商和客戶的收益結(jié)算方式發(fā)生了改變，雪球產(chǎn)品從原來的每期獲得票息的模式近似變成了代替客戶持有這個(gè)指數(shù)。

之所以產(chǎn)生市場波動(dòng)的原因在于，券商為了對(duì)沖雪球產(chǎn)品敞口，是需要不斷買賣股指期貨。券商在雪球產(chǎn)品敲入的時(shí)候，會(huì)需要大量拋掉股指期貨，所以導(dǎo)致了此前的市場大幅波動(dòng)。

“對(duì)于目前超過90%的敲入雪球而言，要擔(dān)心的反而是敲出風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鋈耸恐赋?，如果市場快速往上漲，漲到一定程度，這時(shí)候可能會(huì)有出現(xiàn)大量雪球產(chǎn)品到敲出線的時(shí)候，雪球產(chǎn)品迅速結(jié)束，券商又會(huì)大量拋掉股指期貨，會(huì)造成一定拋壓。

不過，該人士指出，敲出風(fēng)險(xiǎn)目前可控，一是距離敲出線還有比較遠(yuǎn)的距離，二是敲出是按月觀察，不是按日，相對(duì)比較分散。