轉(zhuǎn)債融資收緊的信號(hào)背景下，今年上半年轉(zhuǎn)債發(fā)行數(shù)量和金額明顯減少，可轉(zhuǎn)但自7月以來(lái)，債發(fā)著轉(zhuǎn)債發(fā)行有所回暖。行顯

Wind數(shù)據(jù)顯示，信號(hào)以網(wǎng)上發(fā)行日期統(tǒng)計(jì)，可轉(zhuǎn)7月以來(lái)，債發(fā)著共發(fā)行了6只可轉(zhuǎn)債，行顯發(fā)行規(guī)模約為26.26億元。信號(hào)與此同時(shí)，可轉(zhuǎn)還有嘉益股份萬(wàn)凱新材天潤(rùn)乳業(yè)豫光金鉛等多家上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)，債發(fā)著正在等待發(fā)行。行顯

市場(chǎng)分析人士指出，信號(hào)盡管7月以來(lái)可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模較低，可轉(zhuǎn)但仍能在一定程度上緩解轉(zhuǎn)債供需矛盾。債發(fā)著

轉(zhuǎn)債發(fā)行回暖

再融資收緊的背景下，今年二季度轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模再創(chuàng)新低，合計(jì)發(fā)行轉(zhuǎn)債3只，發(fā)行規(guī)模約為43.37億元。無(wú)論是發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模，均同比出現(xiàn)較大幅度下降。其中，湘泵轉(zhuǎn)債與宏柏轉(zhuǎn)債分別在4月1日和4月17日發(fā)行，升24轉(zhuǎn)債時(shí)隔2月后于6月14日發(fā)行。

進(jìn)入7月，隨著IPO發(fā)行重啟，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境出現(xiàn)明顯修復(fù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，以網(wǎng)上發(fā)行日期統(tǒng)計(jì)，7月以來(lái)，發(fā)行了利揚(yáng)轉(zhuǎn)債泰瑞轉(zhuǎn)債歐通轉(zhuǎn)債賽龍轉(zhuǎn)債嚴(yán)牌轉(zhuǎn)債振華轉(zhuǎn)債6只轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模分別為5.20億元3.38億元6.45億元2.50億元4.68億元4.06億元。6只轉(zhuǎn)債合計(jì)發(fā)行規(guī)模約為26.26億元。

自監(jiān)管層收緊上市公司再融資以來(lái)，IPO定增及可轉(zhuǎn)債的預(yù)案披露及審理數(shù)量大幅下降，且在監(jiān)管審核趨嚴(yán)的環(huán)境下，上市公司撤回再融資申請(qǐng)的數(shù)量也大幅增加。東方金誠(chéng)認(rèn)為，二季度轉(zhuǎn)債發(fā)行再創(chuàng)新低主因在于監(jiān)管趨嚴(yán)審核口徑收窄，6月轉(zhuǎn)債審核節(jié)奏邊際改善有望帶動(dòng)三季度轉(zhuǎn)債供給小幅放量，但再融資持續(xù)收緊將對(duì)中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模形成制約。

7月以來(lái)6只轉(zhuǎn)債發(fā)行上市，宣告轉(zhuǎn)債供給正在逐步回暖。不過(guò)，東方金誠(chéng)預(yù)計(jì)，新“國(guó)九條”后，較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)監(jiān)管都將嚴(yán)把IPO和再融資審核關(guān)，下半年轉(zhuǎn)債發(fā)行供給增量幅度較為有限。

從近期轉(zhuǎn)債發(fā)行風(fēng)格看，呈現(xiàn)出中低評(píng)級(jí)與小盤(pán)特點(diǎn)。7月發(fā)行的6只轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)分布在AA-至A+級(jí)，發(fā)債企業(yè)的性質(zhì)均為民營(yíng)企業(yè)。

由于目前可轉(zhuǎn)債供給規(guī)模整體較低，投資者對(duì)下半年可轉(zhuǎn)債打新充滿期待。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前，嘉益股份萬(wàn)凱新材天潤(rùn)乳業(yè)豫光金鉛等14家A股上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)，其中，奧銳特萬(wàn)凱新材聚合順匯成股份天潤(rùn)乳業(yè)豫光金鉛偉隆股份等7家上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案近期獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)。

從發(fā)行規(guī)?？?，除了萬(wàn)凱新材匯成股份2家上市公司超10億元以外，其他公司的發(fā)行規(guī)模均低于10億元。

中證元鵬表示，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)目前進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管階段，強(qiáng)化分類管理，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，同時(shí)，對(duì)優(yōu)質(zhì)主體簡(jiǎn)化程序。受市場(chǎng)環(huán)境影響，當(dāng)前發(fā)行可轉(zhuǎn)債的難度上升，單次融資規(guī)?？s減。

打新投資者回歸

可轉(zhuǎn)債發(fā)行回暖，關(guān)注轉(zhuǎn)債打新的投資者也在增加。

旭升集團(tuán)此前公布的打新數(shù)據(jù)顯示，升24轉(zhuǎn)債共有約657萬(wàn)戶投資者參與打新。作為時(shí)隔兩個(gè)月后首只轉(zhuǎn)債，657萬(wàn)戶的打新數(shù)據(jù)創(chuàng)2021年4月以來(lái)新低。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年多只轉(zhuǎn)債打新戶數(shù)在1000萬(wàn)以上，2022年最高曾超過(guò)1200萬(wàn)戶。

近期轉(zhuǎn)債打新人數(shù)下降，一方面是因?yàn)榻谵D(zhuǎn)債發(fā)行節(jié)奏放緩，投資者對(duì)轉(zhuǎn)債打新關(guān)注度較低。另一方面，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)退市違約等事件頻出，疊加權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)低迷震蕩，部分投資者可能擔(dān)憂轉(zhuǎn)債上市破發(fā)。

值得注意的是，隨著近期轉(zhuǎn)債發(fā)行節(jié)奏有所提速，轉(zhuǎn)債打新也有所增加。7月12日發(fā)行的振華轉(zhuǎn)債打新戶數(shù)已經(jīng)升至720萬(wàn)戶，顯著高于升24轉(zhuǎn)債的參與度。而在今年7月2日發(fā)行的利揚(yáng)轉(zhuǎn)債泰瑞轉(zhuǎn)債參與打新戶數(shù)均在710萬(wàn)戶以上。

近期，低價(jià)轉(zhuǎn)債在歷史級(jí)別的調(diào)整之后，市場(chǎng)對(duì)于部分轉(zhuǎn)債公司轉(zhuǎn)股能力償債能力產(chǎn)生了質(zhì)疑，不少低資質(zhì)轉(zhuǎn)債的價(jià)格自此一蹶不振。興業(yè)證券研究指出，一些資質(zhì)優(yōu)異的轉(zhuǎn)債債底整體經(jīng)營(yíng)依然偏穩(wěn)健，且定價(jià)低于債底，但由于正股持續(xù)下跌，導(dǎo)致這一部分“有底”資產(chǎn)缺乏彈性。在股市表現(xiàn)不佳的情況下，超跌低價(jià)品種資金不敢抄底，而便宜的偏債品種則缺乏彈性，平衡與偏股品種受到一些風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低資金的放棄，這導(dǎo)致一部分資金在虧損后寧愿暫時(shí)退出轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，進(jìn)一步削弱了轉(zhuǎn)債的估值。

興業(yè)證券表示，純債在經(jīng)歷長(zhǎng)期的收益率下行，目前對(duì)于保險(xiǎn)理財(cái)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，收益率對(duì)于負(fù)債端成本的匹配程度較低，用固收+來(lái)做收益增強(qiáng)，可能僅是時(shí)間節(jié)奏問(wèn)題。但資金在持續(xù)被沖擊的狀況下，雖然轉(zhuǎn)債價(jià)格便宜，但依然不敢輕易入場(chǎng)的可能性較大，即需要權(quán)益預(yù)期整體性修復(fù)，才能帶來(lái)轉(zhuǎn)債的整體修復(fù)。

信達(dá)證券研究指出，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于正股轉(zhuǎn)債雙重流動(dòng)性較差股債交易邏輯復(fù)雜短期走向難判發(fā)行人信用有惡化可能的特殊時(shí)點(diǎn)，導(dǎo)致了長(zhǎng)時(shí)間大面積個(gè)券市場(chǎng)價(jià)格跌破面值和債底的情況出現(xiàn)。待股債市場(chǎng)走勢(shì)趨穩(wěn)，流動(dòng)性問(wèn)題也有望改善，而發(fā)行人信用問(wèn)題則需假以時(shí)日進(jìn)一步觀察。