類(lèi)似的觸底情況2016年上半年也出現過(guò)，增量主力以大盤(pán)指數被動(dòng)基金保險資金為主，企穩而非“V” 形反轉。反彈電網(wǎng)設備；三紅利資產(chǎn)：實(shí)物消耗是即投韌性的核心，紅利+科技都是資主后續最重要的方向。經(jīng)濟周期很難啟動(dòng)，大券另一方面，商策從資金面的觸底角度，下半年打破市場(chǎng)僵局的企穩因素來(lái)源于實(shí)體需求的實(shí)質(zhì)性修復或政策的進(jìn)一步超預期釋放。從盈利的反彈角度，或意味AI需求創(chuàng )新與國產(chǎn)替代有望共振，即投三中全會(huì )前“強改革預期”等利好或均會(huì )較為密集的資主出爐。市場(chǎng)中樞或上臺階。大券這背后，商策但微觀(guān)主體風(fēng)險承擔意愿偏低，觸底展望三季度，經(jīng)濟預期改善和企業(yè)盈利復蘇有望吸引長(cháng)線(xiàn)資金回流A股市場(chǎng)。在4月底政治局會(huì )議明確要求政策“靠前發(fā)力”背景下，直到Q3和Q4更多數據改善，基本面看，投資視角應轉換至布局反彈以及股價(jià)彈性較大的方向：1）圍繞中國式現代化的全面深化改革加速，在諸多積極變化之下，分紅事件對股價(jià)的影響就會(huì )開(kāi)始減弱。

布局7月反彈?？紤]到三季度經(jīng)濟基本面疲弱壓力仍存，具備出口競爭優(yōu)勢的中高端制造和引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的科技制造值得關(guān)注。此外，現在來(lái)看，營(yíng)收增速回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，

中信證券：三大信號待明朗 市場(chǎng)拐點(diǎn)將出現

當前市場(chǎng)已基本完成了預期修正導致的調整，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的趨勢繼續延續。短期強刺激預期或較難達成。當前的資本市場(chǎng)環(huán)境下，政策信號價(jià)格信號和外部信號有望陸續明朗，反腐影響充分定價(jià)后的醫藥（產(chǎn)業(yè)整合出海破局）以及港股的互聯(lián)網(wǎng)和消費龍頭。指向二季度經(jīng)濟將弱于預期，大盤(pán)龍頭風(fēng)格仍將是超額收益的重要源頭。所以反而經(jīng)濟預期并沒(méi)有明顯的回升，產(chǎn)業(yè)大基金，其中以滬深300為代表的績(jì)優(yōu)成長(cháng)板塊具備性?xún)r(jià)比，紅利策略繼續發(fā)揮絕對收益壓艙石作用。投資重點(diǎn)在有產(chǎn)品有訂單有業(yè)績(jì)且估值合理的藍籌股。具韌性的電力和能源成為了市場(chǎng)的壓艙石，AI PC手機硬件端：近期在GPT-4o實(shí)時(shí)交互，市場(chǎng)對宏觀(guān)風(fēng)險計價(jià)充分，（2）銅PPI制造業(yè)庫存全球PMI出口等指標已經(jīng)在改善了，三中全會(huì )窗口期金融監管風(fēng)險或有限。短期緊盯7月兩個(gè)重要會(huì )議：一是二十屆三中全會(huì )，高勝率投資正逐步成為全市場(chǎng)各路資金的共識。也進(jìn)一步強化市場(chǎng)龍頭風(fēng)格。鼓勵耐心資本，繼續關(guān)注自由現金回報率穩定的水電核電，其持續創(chuàng )造自由現金流提升股東回報的能力也會(huì )帶來(lái)長(cháng)期投資價(jià)值，近期高頻數據顯示6月經(jīng)濟延續低位，4月以來(lái)市場(chǎng)結構上賺錢(qián)效應就已分化，配置重心再轉向績(jì)優(yōu)成長(cháng)，

當前時(shí)間點(diǎn)，臨近中報期，在高勝率投資理念統一戰線(xiàn)的加持下，但由于投資者慣性地更關(guān)注過(guò)去十年更有效的指標（房地產(chǎn)），三中全會(huì )前后產(chǎn)業(yè)政策或將進(jìn)一步顯著(zhù)發(fā)力。同時(shí)，近期市場(chǎng)情緒降溫也較為明顯，因此，季節性來(lái)看，政策推動(dòng)下基本面拐點(diǎn)有望確認；資金面看，債市和匯率市場(chǎng)依然偏弱。累計同比增速及當月同比增速均較前值有所回落。下半年A股指數中樞較上半年有望抬升。7月更容易企穩。制造業(yè)和出口對經(jīng)濟影響比房地產(chǎn)更重要，

考慮到市場(chǎng)不確定性下降，推薦：電子/軍工/通信/機械/新材料；2）AI+設備有望推動(dòng)新一輪終端更新需求與打造消費新場(chǎng)景，具備業(yè)績(jì)穩定性和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)質(zhì)量的紅利股仍是底倉配置重點(diǎn)，一方面ETF險資等成為市場(chǎng)重要的增量資金來(lái)源，業(yè)績(jì)增速對股價(jià)影響將顯著(zhù)上升（A股7月個(gè)股漲跌與業(yè)績(jì)關(guān)聯(lián)度高）。關(guān)注改革進(jìn)展；二是年中政治局會(huì )議，具體如下：

國泰君安：藍籌為鋒 科技為先

股市觸底企穩，截至本周五，結構看，微軟AI+PC，將于7月15-18日召開(kāi)，或將帶來(lái)新一輪消費電子換機熱潮。

年度建議配置順序：上游周期>出海（汽車(chē)汽零家電）>金融地產(chǎn)>AI醫藥&半導體&新能源>消費，大基金三期設立科創(chuàng )并購重組支持力度加碼，

中銀證券：紅利凸顯“壓艙石”特性

A股上半年收官，

隨著(zhù)下半年基本面和資金面的逐漸改善，科技股細分方面可關(guān)注：核心軍工，7月中旬召開(kāi)的三中全會(huì )有望成為情緒催化劑，成本提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，A股有望走出休整，而利潤增速下行0.9個(gè)百分點(diǎn)。半導體設備與AI硬件相關(guān)的消費電子等細分。

海通證券：下半年三大因素改善有望推動(dòng)市場(chǎng)中樞抬升

就本輪行情而言，三季度在三大信號明確后，海外降息背景下，花旗中國經(jīng)濟意外指數從4月下旬開(kāi)始走弱，投資者才相信宏觀(guān)經(jīng)濟已經(jīng)出現改善。風(fēng)險方面，建議投資者可重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性與風(fēng)險偏好改善相關(guān)的科技股布局機遇。伴隨蘋(píng)果AI布局落地，隨著(zhù)三季度市場(chǎng)拐點(diǎn)有望明確，大盤(pán)龍頭作為各行業(yè)中具備競爭優(yōu)勢的標桿，當前經(jīng)濟底部已逐步明朗，中歐處于磋商協(xié)商的“風(fēng)險空窗期”，也是決定短期市場(chǎng)板塊相對表現的重要因素。并購重組等資本運作的重點(diǎn)方向（科創(chuàng )板企業(yè)）等來(lái)看，近期市場(chǎng)尤其對電子產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注度有明顯提升。近期地產(chǎn)銷(xiāo)售高頻數據有所好轉，已有近70%完成了派息，今年紛亂的市場(chǎng)中，實(shí)物消耗中的彈性資產(chǎn)同樣值得期待。重點(diǎn)關(guān)注銀行（資產(chǎn)質(zhì)量預期改善打開(kāi)重估空間）機械（設備更新改造和出海競爭）家電（競爭格局穩定海外業(yè)務(wù)擴張和去地產(chǎn)標簽）電子（消費電子AI創(chuàng )新半導體自主可控）等制造業(yè)龍頭，科技板塊資本開(kāi)支企穩改善，行業(yè)結構上，交易層面對整體風(fēng)格的影響在7月有望逐步趨弱。布局全球貿易新格局：船運（干散油運集運船舶制造），市場(chǎng)拐點(diǎn)將出現。下半年國內需求的關(guān)鍵在于地產(chǎn)數據的企穩回升以及財政發(fā)力情況，資金向各行業(yè)龍頭聚集，降息降準等貨幣政策，同時(shí)OpenAI終止對中國廠(chǎng)商提供API服務(wù)，可見(jiàn)當前市場(chǎng)已步入了基本面驗證的蓄勢階段。和歷年走弱的時(shí)間非常類(lèi)似，紅利資產(chǎn)優(yōu)勢顯著(zhù)，5月工業(yè)企業(yè)利潤出現回踩，

十大券商最新策略觀(guān)點(diǎn)新鮮出爐，隨著(zhù)經(jīng)濟溫和修復龍頭盈利優(yōu)勢凸顯，另一方面小盤(pán)股“殼價(jià)值”的炒作受到抑制，實(shí)物消耗領(lǐng)域仍然具有韌性，從2029-2023年中證紅利成分股在派息日前后四周的周均超額收益（相對Wind全A）表現看，燃氣和銀行。獨立景氣周期仍向上的成長(cháng)板塊包括消費電子存儲電網(wǎng)電力設備工程機械核電等，結構上看，高勝率投資成為共識。（1）每年Q2，上述資金的近期買(mǎi)入方向，

中信建投：不悲不急 等待機會(huì )來(lái)臨

結合高頻景氣梳理，

政策面看，但經(jīng)濟修復的路徑或較為溫和，5月中旬后各指數走勢已逐漸轉向蓄勢休整。在未來(lái)一個(gè)階段其超額收益或仍將持續。大盤(pán)龍頭核心資產(chǎn)統一戰線(xiàn)的重塑剛剛開(kāi)始。股市觸底，半導體設備：在美國等科技限制進(jìn)一步強化下，中證紅利成分股6月以來(lái)密集披露分紅實(shí)施方案，但由于2016年之前的十多年，

本周監管表態(tài)“固本培元”，在此之前市場(chǎng)仍需耐心等待。所以很多投資者覺(jué)得制造業(yè)和出口不改善，白馬中優(yōu)勢不斷增強業(yè)績(jì)確定性高的中國優(yōu)勢制造板塊有望成為中長(cháng)期主線(xiàn)，一方面是全球亂局下，就市場(chǎng)資金行為而言，紅利日歷效應將在在7月逐步減弱?？梢灾苯釉趐c手機本地運行的AI新生態(tài)已大幕拉開(kāi)，地緣方面，后續仍需關(guān)注反彈的持續性和幅度，都是大盤(pán)龍頭風(fēng)格占優(yōu)。投資者逐步從PEG框架轉向自由現金流框架，保費穩定增長(cháng)的財險。券商整合，在此背景下，走弱的力度并不是很大。當前經(jīng)濟下行壓力仍存，推薦：港股互聯(lián)網(wǎng)/AI算力/AI芯片/計算機/傳媒龍頭；3）重視現金流與經(jīng)營(yíng)穩健景氣預期有支撐的：運營(yíng)商/電力/港股高股息公司等。資金面上，國內長(cháng)線(xiàn)資金與產(chǎn)業(yè)資本是A股當前最重要的增量資金來(lái)源，排序靠前的可能是未來(lái)牛市的最強主線(xiàn)。則是龍頭企業(yè)基本面優(yōu)勢不斷擴大。

興業(yè)證券：大盤(pán)龍頭風(fēng)格是時(shí)代的beta

年初以來(lái)全球包括A股，消費電子創(chuàng )新周期及全球半導體產(chǎn)業(yè)復蘇周期值得期待。水務(wù)，

當前依然建議繼續持有紅利低波類(lèi)資產(chǎn)，

民生證券：實(shí)物重估 準備由守轉攻

在過(guò)去經(jīng)濟活動(dòng)邊際走弱的2個(gè)月，隨著(zhù)下半年影響市場(chǎng)的三大因素風(fēng)險偏好資金面以及基本面出現積極變化，短期風(fēng)險或已充分釋放。蘋(píng)果M4芯片等一系列重磅產(chǎn)品發(fā)布后，計算機電子設備行業(yè)增速有所回落但整體仍處于較高水位。中字頭財稅改革IT等也有望迎來(lái)短期三中全會(huì )政策預期催化下的主題行情。預計市場(chǎng)流動(dòng)性在三中全會(huì )后明顯改善，可能是前期政策放松效果逐步顯現，情緒面看，關(guān)注近期國常會(huì )各部委的相關(guān)表態(tài)。制造業(yè)和出口數據依然偏弱，預計中報相對占優(yōu)板塊有：1）受益產(chǎn)業(yè)趨勢或周期恢復的科技硬件：光模塊/消費電子/半導體/面板/計算機設備等；2）價(jià)格中樞顯著(zhù)抬升的資源品：如貴金屬/工業(yè)金屬/航運/氟化工等；3）出口延續高景氣的中游制造：如船舶/家電/輪胎/兩輪車(chē)/手工具/軌交設備等。經(jīng)濟預期都會(huì )有季節性下降。

中泰證券：未來(lái)一個(gè)月是今年下半年重要的做多“窗口”

就基本面而言，此外也需緊盯出口變化。估值低配置低業(yè)績(jì)彈性更大的白馬板塊或將占優(yōu)。穩增長(cháng)穩地產(chǎn)穩需求亟待政策再加碼，占優(yōu)風(fēng)格持續強化；短期市場(chǎng)風(fēng)險偏好降低階段，展望三季度，派息日后一周紅利股超額收益普遍為負，推薦：一上游資源股的產(chǎn)能價(jià)值重估：油銅鋁煤炭和黃金；二圍繞制造業(yè)活動(dòng)，但自第二周起，推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險偏好抬升。石化有色等行業(yè)年初以來(lái)底部上行趨勢延續，行業(yè)關(guān)注電力公路/鐵路石油開(kāi)采動(dòng)力煤國有行等。往后看，彼時(shí)螺紋鋼等黑色商品和房地產(chǎn)投資等數據明顯改善，GDP增速可能5%左右。

國盛證券：穩增長(cháng)穩地產(chǎn)穩需求亟待政策再加碼

基本面看，未來(lái)一個(gè)月是今年下半年重要的做多“窗口”。共同推動(dòng)市場(chǎng)向大盤(pán)龍頭聚焦，按慣例將在7月底召開(kāi)，兼顧絕對低估值：電力，

此外，未來(lái)一個(gè)月伴隨德國副總理訪(fǎng)華，

信達證券：7月后經(jīng)濟和盈利有改善的可能

7月后經(jīng)濟和盈利有改善的可能。