三季度在三大信號明確后，觸底在未來一個階段其超額收益或仍將持續(xù)。企穩(wěn)微軟AI+PC，反彈穩(wěn)增長穩(wěn)地產(chǎn)穩(wěn)需求亟待政策再加碼，即投今年紛亂的資主市場中，白馬中優(yōu)勢不斷增強(qiáng)業(yè)績確定性高的大券中國優(yōu)勢制造板塊有望成為中長期主線，可以直接在pc手機(jī)本地運行的商策AI新生態(tài)已大幕拉開，債市和匯率市場依然偏弱。觸底獨立景氣周期仍向上的企穩(wěn)成長板塊包括消費電子存儲電網(wǎng)電力設(shè)備工程機(jī)械核電等，臨近中報期，反彈都是即投大盤龍頭風(fēng)格占優(yōu)。而非“V” 形反轉(zhuǎn)。資主彼時螺紋鋼等黑色商品和房地產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)明顯改善，大券高勝率投資成為共識。商策但微觀主體風(fēng)險承擔(dān)意愿偏低，觸底可見當(dāng)前市場已步入了基本面驗證的蓄勢階段。則是龍頭企業(yè)基本面優(yōu)勢不斷擴(kuò)大。成本提升0.2個百分點，同時，其持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流提升股東回報的能力也會帶來長期投資價值，降息降準(zhǔn)等貨幣政策，市場優(yōu)勝劣汰的趨勢繼續(xù)延續(xù)。紅利+科技都是后續(xù)最重要的方向。往后看，其中以滬深300為代表的績優(yōu)成長板塊具備性價比，大盤龍頭風(fēng)格仍將是超額收益的重要源頭。從2029-2023年中證紅利成分股在派息日前后四周的周均超額收益（相對Wind全A）表現(xiàn)看，在此之前市場仍需耐心等待。此外，下半年A股指數(shù)中樞較上半年有望抬升。半導(dǎo)體設(shè)備：在美國等科技限制進(jìn)一步強(qiáng)化下，當(dāng)前的資本市場環(huán)境下，市場拐點將出現(xiàn)。從盈利的角度，此外也需緊盯出口變化。反腐影響充分定價后的醫(yī)藥（產(chǎn)業(yè)整合出海破局）以及港股的互聯(lián)網(wǎng)和消費龍頭。推薦：電子/軍工/通信/機(jī)械/新材料；2）AI+設(shè)備有望推動新一輪終端更新需求與打造消費新場景，三中全會前“強(qiáng)改革預(yù)期”等利好或均會較為密集的出爐。5月中旬后各指數(shù)走勢已逐漸轉(zhuǎn)向蓄勢休整。投資者才相信宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)改善。

本周監(jiān)管表態(tài)“固本培元”，燃?xì)夂豌y行。經(jīng)濟(jì)預(yù)期都會有季節(jié)性下降。同時OpenAI終止對中國廠商提供API服務(wù)，配置重心再轉(zhuǎn)向績優(yōu)成長，因此，近期高頻數(shù)據(jù)顯示6月經(jīng)濟(jì)延續(xù)低位，石化有色等行業(yè)年初以來底部上行趨勢延續(xù)，市場中樞或上臺階。

年度建議配置順序：上游周期>出海（汽車汽零家電）>金融地產(chǎn)>AI醫(yī)藥&半導(dǎo)體&新能源>消費，保費穩(wěn)定增長的財險?；ㄆ熘袊?jīng)濟(jì)意外指數(shù)從4月下旬開始走弱，建議投資者可重點關(guān)注流動性與風(fēng)險偏好改善相關(guān)的科技股布局機(jī)遇。后續(xù)仍需關(guān)注反彈的持續(xù)性和幅度，業(yè)績增速對股價影響將顯著上升（A股7月個股漲跌與業(yè)績關(guān)聯(lián)度高）。展望三季度，基本面看，推動市場風(fēng)險偏好抬升。

中銀證券：紅利凸顯“壓艙石”特性

A股上半年收官，

興業(yè)證券：大盤龍頭風(fēng)格是時代的beta

年初以來全球包括A股，行業(yè)結(jié)構(gòu)上，在此背景下，就市場資金行為而言，估值低配置低業(yè)績彈性更大的白馬板塊或?qū)⒄純?yōu)。（1）每年Q2，紅利資產(chǎn)優(yōu)勢顯著，

政策面看，直到Q3和Q4更多數(shù)據(jù)改善，截至本周五，伴隨蘋果AI布局落地，投資視角應(yīng)轉(zhuǎn)換至布局反彈以及股價彈性較大的方向：1）圍繞中國式現(xiàn)代化的全面深化改革加速，

民生證券：實物重估 準(zhǔn)備由守轉(zhuǎn)攻

在過去經(jīng)濟(jì)活動邊際走弱的2個月，指向二季度經(jīng)濟(jì)將弱于預(yù)期，科技股細(xì)分方面可關(guān)注：核心軍工，券商整合，和歷年走弱的時間非常類似，派息日后一周紅利股超額收益普遍為負(fù)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)底部已逐步明朗，推薦：港股互聯(lián)網(wǎng)/AI算力/AI芯片/計算機(jī)/傳媒龍頭；3）重視現(xiàn)金流與經(jīng)營穩(wěn)健景氣預(yù)期有支撐的：運營商/電力/港股高股息公司等。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，

中信證券：三大信號待明朗 市場拐點將出現(xiàn)

當(dāng)前市場已基本完成了預(yù)期修正導(dǎo)致的調(diào)整，另一方面小盤股“殼價值”的炒作受到抑制，

當(dāng)前依然建議繼續(xù)持有紅利低波類資產(chǎn)，并購重組等資本運作的重點方向（科創(chuàng)板企業(yè)）等來看，所以很多投資者覺得制造業(yè)和出口不改善，A股有望走出休整，制造業(yè)和出口數(shù)據(jù)依然偏弱，（2）銅PPI制造業(yè)庫存全球PMI出口等指標(biāo)已經(jīng)在改善了，近期地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，鼓勵耐心資本，4月以來市場結(jié)構(gòu)上賺錢效應(yīng)就已分化，大基金三期設(shè)立科創(chuàng)并購重組支持力度加碼，GDP增速可能5%左右。AI PC手機(jī)硬件端：近期在GPT-4o實時交互，資金面上，短期風(fēng)險或已充分釋放。地緣方面，行業(yè)關(guān)注電力公路/鐵路石油開采動力煤國有行等。國內(nèi)長線資金與產(chǎn)業(yè)資本是A股當(dāng)前最重要的增量資金來源，大盤龍頭作為各行業(yè)中具備競爭優(yōu)勢的標(biāo)桿，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善和企業(yè)盈利復(fù)蘇有望吸引長線資金回流A股市場。具備業(yè)績穩(wěn)定性和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)質(zhì)量的紅利股仍是底倉配置重點，增量主力以大盤指數(shù)被動基金保險資金為主，所以反而經(jīng)濟(jì)預(yù)期并沒有明顯的回升，近期市場尤其對電子產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注度有明顯提升。資金向各行業(yè)龍頭聚集，

考慮到市場不確定性下降，已有近70%完成了派息，大盤龍頭核心資產(chǎn)統(tǒng)一戰(zhàn)線的重塑剛剛開始。紅利日歷效應(yīng)將在在7月逐步減弱。另一方面，這背后，投資重點在有產(chǎn)品有訂單有業(yè)績且估值合理的藍(lán)籌股。一方面ETF險資等成為市場重要的增量資金來源，或意味AI需求創(chuàng)新與國產(chǎn)替代有望共振，

十大券商最新策略觀點新鮮出爐，實物消耗領(lǐng)域仍然具有韌性，三中全會前后產(chǎn)業(yè)政策或?qū)⑦M(jìn)一步顯著發(fā)力。占優(yōu)風(fēng)格持續(xù)強(qiáng)化；短期市場風(fēng)險偏好降低階段，在諸多積極變化之下，

計算機(jī)電子設(shè)備行業(yè)增速有所回落但整體仍處于較高水位。但經(jīng)濟(jì)修復(fù)的路徑或較為溫和，實物消耗中的彈性資產(chǎn)同樣值得期待。

中泰證券：未來一個月是今年下半年重要的做多“窗口”

就基本面而言，推薦：一上游資源股的產(chǎn)能價值重估：油銅鋁煤炭和黃金；二圍繞制造業(yè)活動，按慣例將在7月底召開，交易層面對整體風(fēng)格的影響在7月有望逐步趨弱。市場對宏觀風(fēng)險計價充分，現(xiàn)在來看，累計同比增速及當(dāng)月同比增速均較前值有所回落。中字頭財稅改革IT等也有望迎來短期三中全會政策預(yù)期催化下的主題行情。中歐處于磋商協(xié)商的“風(fēng)險空窗期”，下半年打破市場僵局的因素來源于實體需求的實質(zhì)性修復(fù)或政策的進(jìn)一步超預(yù)期釋放。電網(wǎng)設(shè)備；三紅利資產(chǎn)：實物消耗是韌性的核心，預(yù)計市場流動性在三中全會后明顯改善，股市觸底，下半年國內(nèi)需求的關(guān)鍵在于地產(chǎn)數(shù)據(jù)的企穩(wěn)回升以及財政發(fā)力情況，在高勝率投資理念統(tǒng)一戰(zhàn)線的加持下，政策推動下基本面拐點有望確認(rèn)；資金面看，上述資金的近期買入方向，半導(dǎo)體設(shè)備與AI硬件相關(guān)的消費電子等細(xì)分。投資者逐步從PEG框架轉(zhuǎn)向自由現(xiàn)金流框架，繼續(xù)關(guān)注自由現(xiàn)金回報率穩(wěn)定的水電核電，而利潤增速下行0.9個百分點。一方面是全球亂局下，蘋果M4芯片等一系列重磅產(chǎn)品發(fā)布后，結(jié)構(gòu)看，

國盛證券：穩(wěn)增長穩(wěn)地產(chǎn)穩(wěn)需求亟待政策再加碼

基本面看，季節(jié)性來看，經(jīng)濟(jì)周期很難啟動，預(yù)計中報相對占優(yōu)板塊有：1）受益產(chǎn)業(yè)趨勢或周期恢復(fù)的科技硬件：光模塊/消費電子/半導(dǎo)體/面板/計算機(jī)設(shè)備等；2）價格中樞顯著抬升的資源品：如貴金屬/工業(yè)金屬/航運/氟化工等；3）出口延續(xù)高景氣的中游制造：如船舶/家電/輪胎/兩輪車/手工具/軌交設(shè)備等。情緒面看，未來一個月伴隨德國副總理訪華，5月工業(yè)企業(yè)利潤出現(xiàn)回踩，科技板塊資本開支企穩(wěn)改善，

此外，結(jié)構(gòu)上看，紅利策略繼續(xù)發(fā)揮絕對收益壓艙石作用。共同推動市場向大盤龍頭聚焦，消費電子創(chuàng)新周期及全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇周期值得期待。在4月底政治局會議明確要求政策“靠前發(fā)力”背景下，短期緊盯7月兩個重要會議：一是二十屆三中全會，布局全球貿(mào)易新格局：船運（干散油運集運船舶制造），類似的情況2016年上半年也出現(xiàn)過，但由于投資者慣性地更關(guān)注過去十年更有效的指標(biāo)（房地產(chǎn)），海外降息背景下，分紅事件對股價的影響就會開始減弱。隨著經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)龍頭盈利優(yōu)勢凸顯，政策信號價格信號和外部信號有望陸續(xù)明朗，關(guān)注近期國常會各部委的相關(guān)表態(tài)。從資金面的角度，風(fēng)險方面，走弱的力度并不是很大。營收增速回升0.3個百分點，但由于2016年之前的十多年，具體如下：

國泰君安：藍(lán)籌為鋒 科技為先

股市觸底企穩(wěn)，近期市場情緒降溫也較為明顯，未來一個月是今年下半年重要的做多“窗口”。7月中旬召開的三中全會有望成為情緒催化劑，

中信建投：不悲不急 等待機(jī)會來臨

結(jié)合高頻景氣梳理，

當(dāng)前時間點，隨著三季度市場拐點有望明確，7月更容易企穩(wěn)。將于7月15-18日召開，水務(wù)，高勝率投資正逐步成為全市場各路資金的共識。短期強(qiáng)刺激預(yù)期或較難達(dá)成。展望三季度，或?qū)硇乱惠喯M電子換機(jī)熱潮。產(chǎn)業(yè)大基金，

信達(dá)證券：7月后經(jīng)濟(jì)和盈利有改善的可能

7月后經(jīng)濟(jì)和盈利有改善的可能。兼顧絕對低估值：電力，也是決定短期市場板塊相對表現(xiàn)的重要因素。制造業(yè)和出口對經(jīng)濟(jì)影響比房地產(chǎn)更重要，具備出口競爭優(yōu)勢的中高端制造和引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的科技制造值得關(guān)注。中證紅利成分股6月以來密集披露分紅實施方案，排序靠前的可能是未來牛市的最強(qiáng)主線。

隨著下半年基本面和資金面的逐漸改善，但自第二周起，可能是前期政策放松效果逐步顯現(xiàn)，也進(jìn)一步強(qiáng)化市場龍頭風(fēng)格?？紤]到三季度經(jīng)濟(jì)基本面疲弱壓力仍存，隨著下半年影響市場的三大因素風(fēng)險偏好資金面以及基本面出現(xiàn)積極變化，重點關(guān)注銀行（資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期改善打開重估空間）機(jī)械（設(shè)備更新改造和出海競爭）家電（競爭格局穩(wěn)定海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張和去地產(chǎn)標(biāo)簽）電子（消費電子AI創(chuàng)新半導(dǎo)體自主可控）等制造業(yè)龍頭，布局7月反彈。

海通證券：下半年三大因素改善有望推動市場中樞抬升

就本輪行情而言，具韌性的電力和能源成為了市場的壓艙石，三中全會窗口期金融監(jiān)管風(fēng)險或有限。關(guān)注改革進(jìn)展；二是年中政治局會議，