中國(guó)基金報(bào)記者 郭玟君

本周（7月15日至19日），大跌金價(jià)先揚(yáng)后抑，買最波動(dòng)明顯。新研周二倫敦現(xiàn)貨黃金盤中一度突破2480美元/盎司，大跌創(chuàng)出新高，買最隨后在7月17日至7月19日連跌三天，新研險(xiǎn)守2400美元/盎司大關(guān)。大跌

2024年初至今，大跌黃金價(jià)格漲幅超16%，買最使之成為今年全球表現(xiàn)最好的新研資產(chǎn)之一。黃金牛市會(huì)否持續(xù)？就此，大跌中外資機(jī)構(gòu)有最新研判。買最

結(jié)構(gòu)性牛市不變

警惕技術(shù)面回調(diào)

摩根大通發(fā)布研報(bào)表示，新研黃金的結(jié)構(gòu)性牛市仍保持不變。摩根大通基本和貴金屬策略主管格雷戈·席勒（Gregory Shearer）認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)季度黃金價(jià)格趨勢(shì)仍然向上，預(yù)計(jì)今年四季度的平均價(jià)格為2500美元/盎司，2025年將達(dá)到2600美元/盎司。

席勒表示，上述預(yù)測(cè)是基于摩根大通對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)從2024年11月開始進(jìn)入降息周期的預(yù)期。看漲黃金最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，美聯(lián)儲(chǔ)為了確保實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)，態(tài)度突然急劇轉(zhuǎn)“鷹”。

華泰證券發(fā)布研報(bào)表示，“降息”和“特朗普2.0”兩項(xiàng)不同的交易，均有利于黃金和一些另類資產(chǎn)表現(xiàn)。中長(zhǎng)期看，黃金仍是“進(jìn)可攻退可守長(zhǎng)期有空間”的良好配置。

普益基金投資經(jīng)理吳斯騰表示，今年是地緣政治大年，下半年宏觀上仍充斥著非常多的不確定性，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，其配置價(jià)值會(huì)在不確定性中持續(xù)上升。

冠通期貨則認(rèn)為，黃金具備上行驅(qū)動(dòng)，但需要注意的是，黃金短線存在超買，警惕技術(shù)面回調(diào)。操作上，關(guān)注倫敦現(xiàn)貨黃金2390美元/盎司一帶價(jià)格支撐作用。

黃金與美元美債嚴(yán)重脫鉤

按照過往經(jīng)驗(yàn)，美元走軟和美債收益率走低往往會(huì)增加無(wú)法生息的黃金的吸引力。但席勒發(fā)現(xiàn)，自2022年初開始，黃金便與美元及美債走勢(shì)嚴(yán)重脫鉤。

席勒表示：“黃金的復(fù)蘇比預(yù)期更早，因?yàn)樗M(jìn)一步與實(shí)際收益率脫鉤。自2022年第四季度以來(lái)，我們一直從結(jié)構(gòu)上看漲黃金。金價(jià)在2024年4月突破2400美元/盎司，漲勢(shì)來(lái)得比預(yù)期更早，也劇烈得多。這發(fā)生在市場(chǎng)已經(jīng)在交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，以及美國(guó)實(shí)際收益率因美國(guó)勞動(dòng)力和通脹數(shù)據(jù)走強(qiáng)而上升之時(shí)，尤其令人意外?！?/p>

美國(guó)10年期實(shí)際國(guó)債收益率和黃金價(jià)格

“盡管美元走強(qiáng)且美國(guó)收益率上升，包括黃金在內(nèi)的實(shí)物資產(chǎn)，都在一系列結(jié)構(gòu)性利多因素的驅(qū)動(dòng)下創(chuàng)出歷史新高。這些因素包括：對(duì)美國(guó)財(cái)政赤字的擔(dān)憂各國(guó)央行出于儲(chǔ)備多元化的考慮買入黃金通脹對(duì)沖和不斷惡化的地緣政治格局?！蹦Ω笸ㄈ蛏唐凡呗灾鞴苣人?middot;卡內(nèi)瓦（Natasha Kaneva）表示，“上述任何一個(gè)因素的任何變化，都將引起貴金屬市場(chǎng)的高度關(guān)注。”

央行黃金儲(chǔ)備持續(xù)攀升

席勒認(rèn)為，各國(guó)央行是2023年驅(qū)動(dòng)金價(jià)上漲的主要因素，該趨勢(shì)在2024年仍將延續(xù)。

世界黃金協(xié)會(huì)印度研究主管卡維塔·查可（Kavita Chacko）表示，2024年截至目前，印度儲(chǔ)備銀行一直是央行黃金購(gòu)買的主力，其黃金購(gòu)買量位居第二，僅次于土耳其央行（43噸），并超過了中國(guó)央行（28.9噸）。印度儲(chǔ)備銀行在2024年上半年的黃金購(gòu)買量總計(jì)達(dá)37.1噸，創(chuàng)2013年以來(lái)新高，較2023年增長(zhǎng)了超三倍，且超過了過去兩年的總收購(gòu)量。

目前，印度儲(chǔ)備銀行的黃金儲(chǔ)備已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的840.7噸，占外匯儲(chǔ)備總額的8.7%，顯著高于一年前的7.4%。

印度儲(chǔ)備銀行黃金儲(chǔ)備量及每月凈買入量

吳斯騰表示，中國(guó)央行此前連續(xù)18個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備，直至今年5月及6月才暫停。

實(shí)物黃金持有者惜售

摩根大通研報(bào)表示，經(jīng)濟(jì)和地緣政治的不確定性，往往是黃金價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)因素，因?yàn)辄S金具備避險(xiǎn)功能，且是非?？煽康谋Ｖ倒ぞ?。此外，數(shù)據(jù)顯示實(shí)物持有者即便看到金價(jià)大幅上漲，也不愿意出售黃金。

查可也發(fā)現(xiàn)，由于消費(fèi)者預(yù)期金價(jià)還會(huì)進(jìn)一步上漲，實(shí)物黃金市場(chǎng)上并沒有出現(xiàn)太多獲利了結(jié)的賣家。

查可表示，5月中旬至7月期間通常是首飾采購(gòu)的淡季。盡管季節(jié)性因素和金價(jià)的持續(xù)攀升抑制了黃金首飾的需求，但坊間調(diào)研顯示金條和金幣的需求卻在穩(wěn)步增長(zhǎng)。她預(yù)計(jì)，隨著三季度末節(jié)日季的開始，黃金珠寶需求可能會(huì)復(fù)蘇。

相關(guān)報(bào)道：

黃金主題基金年內(nèi)平均漲超16%

中國(guó)基金報(bào)記者 張燕北

經(jīng)歷6月的回調(diào)后，近期金價(jià)再度上攻，一度創(chuàng)歷史新高。受此帶動(dòng)，投資黃金資產(chǎn)的基金年內(nèi)業(yè)績(jī)明顯回暖。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日，全市場(chǎng)33只成立于今年以前的黃金主題基金（包含商品型指數(shù)型QDII，僅統(tǒng)計(jì)主代碼）全部取得13%以上的年內(nèi)收益率，平均凈值漲幅高達(dá)16.47%。

其中，永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF以28.11%的漲幅，位列榜首。這只黃金股ETF投資的是黃金產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司，主要是金礦采掘公司和金飾珠寶零售商，黃金股的股價(jià)與金價(jià)高度相關(guān)但漲跌彈性高于黃金ETF和實(shí)物黃金，因此被稱為“黃金投資放大器”。

漲幅排在黃金股ETF之后的，是多只QDII類黃金基金。易方達(dá)黃金主題A匯添富黃金及貴金屬A嘉實(shí)黃金分別取得18.89%18.57%17.22%的年內(nèi)回報(bào)。

另外，投資于黃金現(xiàn)貨合約的商品型ETF及聯(lián)接基金產(chǎn)品數(shù)量最多，收益率均在13%和17%之間。

黃金從偏金融屬性向貨幣屬性修正

基金經(jīng)理分析認(rèn)為，黃金價(jià)格近期沖高，是多重因素疊加的結(jié)果。

南華基金基金經(jīng)理徐超認(rèn)為，近期金價(jià)短期沖高受避險(xiǎn)因素的直接影響。特朗普遇襲增加了投資者的避險(xiǎn)情緒，市場(chǎng)押注特朗普勝選概率顯著上升。特朗普強(qiáng)調(diào)“美國(guó)優(yōu)先”的保守主義政策，政策組合的特點(diǎn)為對(duì)內(nèi)減稅對(duì)外加征關(guān)稅，這可能增加未來(lái)物價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置價(jià)值提升。

另一位基金經(jīng)理補(bǔ)充道：“近日美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)考慮開啟降息的貨幣政策，這對(duì)黃金等無(wú)息資產(chǎn)是直接利好?！?/p>

中長(zhǎng)期來(lái)看，前海開源基金基金經(jīng)理梁博森表示，本輪金價(jià)上漲的最大推手是黃金從偏金融屬性向貨幣屬性的修正。在當(dāng)前美元體系備受爭(zhēng)議的情況上，各國(guó)央行買入黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)大幅提振了金價(jià)。而各國(guó)央行買入黃金的核心邏輯就是美元這些年的購(gòu)買力被大幅稀釋，尤其在疫情期間，美聯(lián)儲(chǔ)大量印鈔，雖利于增加市場(chǎng)流動(dòng)性，卻稀釋了美元真實(shí)價(jià)值。

預(yù)計(jì)金價(jià)或?qū)⒄鹗幧闲?/p>

展望未來(lái)，受訪基金經(jīng)理認(rèn)為金價(jià)或?qū)⒄鹗幧闲?。

談及金價(jià)未來(lái)上漲的驅(qū)動(dòng)因素，徐超分析認(rèn)為，首先是在去美元化趨勢(shì)下各國(guó)央行購(gòu)金需求的支撐，其次是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策確定性的降息方向會(huì)帶來(lái)黃金投資需求的提升。另外，世界格局重塑下的金融政治地緣政局等風(fēng)險(xiǎn)有利于黃金在資產(chǎn)配置及避險(xiǎn)層面的需求提升。

永贏基金基金經(jīng)理章赟也認(rèn)為，黃金的中長(zhǎng)期上行邏輯并沒有發(fā)生本質(zhì)變化，隨著黃金的潛在利空事件逐步落地，回調(diào)后的黃金和黃金股投資性價(jià)比進(jìn)一步提升，值得重點(diǎn)關(guān)注。他補(bǔ)充道，從交易層面來(lái)看，當(dāng)前最大的黃金ETF（SPDR）持倉(cāng)量和最活躍的黃金期貨（COMEX）的非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)都距離歷史高位較遠(yuǎn)，意味著購(gòu)金者仍有較大的增倉(cāng)空間，金價(jià)或仍未見頂。

梁博森表示，開采成本也對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。由于金價(jià)受各種數(shù)據(jù)或事件的影響波動(dòng)較大，他建議投資者不要盲目追高，可以考慮采用長(zhǎng)期定投的方式跨時(shí)間多元化地進(jìn)行配置。

“普通投資者可以將黃金作為資產(chǎn)組合的一部分，進(jìn)行長(zhǎng)期的一定固定比例的持有。持有比例可以根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力市場(chǎng)環(huán)境和投資目標(biāo)等因素綜合考慮?！毙斐f。