人民幣匯率，人民守住7.3關(guān)口！幣匯

近日，率守隨著離岸人民幣匯率跌破7.3整數(shù)關(guān)口，住背整個金融市場日益關(guān)注下半年人民幣匯率韌性能否延續(xù)。人民下半年人民幣匯率怎么走？

年內(nèi)新低，幣匯一度跌破7.3

截至7月4日21時，率守離岸人民幣兌美元匯率徘徊在7.2972，住背隔夜一度創(chuàng)下今年以來最低點7.3112。人民

“但是幣匯，相比多數(shù)新興市場貨幣與日元等發(fā)達國家貨幣，率守人民幣匯率在上半年美元強勢反彈的住背壓力下，仍呈現(xiàn)較強的人民韌性?！币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者指出。幣匯這份韌性主要表現(xiàn)在兩大方面，率守一是匯率跌幅小于其他新興市場貨幣與日元等發(fā)達國家貨幣，二是人民幣匯率跌勢相對平緩，不像日元等貨幣出現(xiàn)劇烈快速大跌行情。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，人民幣兌美元中間價累計下跌441個基點，跌幅0.6%；境內(nèi)在岸人民幣兌美元下跌約1739個基點，跌幅約2.7%；離岸人民幣兌美元下跌約1738個基點，跌幅約2.4%，均低于同期日元越南盾泰銖等眾多國家貨幣。

圖/今年上半年國際貨幣兌美元波動情況 （截至7月4日晚21時報價）

這背后，一是中國經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)，給人民幣匯率帶來一定的支撐；二是今年上半年境外資本大舉加倉境內(nèi)中國國債，令人民幣匯率獲得較高的企穩(wěn)動能；三是上半年跨境貨幣貿(mào)易的人民幣結(jié)算占比達到30%，有效緩解外貿(mào)企業(yè)跟風匯率操作所帶來的“羊群效應(yīng)”，令人民幣出現(xiàn)劇烈異常波動的幾率顯著降低；四是中國逾3萬億美元外匯儲備與充足的穩(wěn)匯率工具，也令投機資本有所忌憚。

近日，中國人民銀行行長潘功勝指出，今年以來主要經(jīng)濟體貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向，美元升值動能減弱，國內(nèi)外的貨幣政策周期差趨于收斂。這些因素共同作用，有利于保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定和跨境資本流動平衡。

中銀證券經(jīng)濟學(xué)家管濤認為，中國經(jīng)歷了多輪資本流入流出與人民幣升貶值的切換，宏觀審慎管理框架不斷完善，積累了豐富的匯率調(diào)控經(jīng)驗。這是中國有信心有能力有條件保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的底氣所在。

值得注意的是，6月央行通過增發(fā)150億元人民幣的離岸票據(jù)，開始回籠離岸市場人民幣流動性，向市場傳遞相關(guān)部門堅決防范人民幣匯率超調(diào)下跌風險的決心。

人民幣匯率為何能保持韌性？

多位外匯交易員指出，今年上半年人民幣匯率貶值壓力不小，一方面是美聯(lián)儲遲遲不降息導(dǎo)致美元指數(shù)逆勢上漲，無形間加速人民幣匯率被動下跌壓力，另一方面日元匯率大幅貶值且迭創(chuàng)過去38年以來最低點，令亞洲貨幣匯率普遍承壓。

“此外，中美貨幣政策分化令中美利差倒掛幅度（10年期中美國債收益率之差）一度擴大至-250個基點，也驅(qū)動境外量化基金相應(yīng)技術(shù)性增加離岸人民幣空頭頭寸?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。

但是，今年1—6月期間，人民幣匯率整體在上下波動過程呈現(xiàn)緩慢下跌趨勢，且跌幅與下跌速度都明顯弱于日元與某些新興市場貨幣。

一位香港私募基金經(jīng)理認為，這背后，是人民幣兌美元匯率中間價發(fā)揮較大的作用。整個上半年，人民幣匯率中間價較即期匯率價格高出約1300個基點，鑒于相關(guān)部門規(guī)定境內(nèi)人民幣兌美元匯率交易價格在當日人民幣兌美元中間價上下2%幅度之內(nèi)浮動，“相對較高”的中間價無形間限制了境內(nèi)外人民幣匯價跌幅，令上半年境內(nèi)外人民幣匯率始終未能跌破7.3一線。

記者多方了解到，除了中間價起到良好的匯率企穩(wěn)作用，外匯市場供需關(guān)系也令人民幣匯率面對強勢美元的跌勢相對平緩。

具體而言，上半年境外資本累計加倉逾千億美元的境內(nèi)中國國債，加之中國保持較高的外貿(mào)順差，確保中國跨境資本流動始終保持相對均衡狀況，沒有像某些國家出現(xiàn)資本外流所帶來的本國貨幣匯率急劇下跌狀況。

上述香港私募基金經(jīng)理指出，相比美聯(lián)儲維持高利率政策引發(fā)日元利差交易持續(xù)火熱，令日本面臨較高的資本流出與日元匯率快速大幅下跌雙重壓力，中國相對審慎的跨境資本流動管理舉措令上半年人民幣匯率整體走勢相對平穩(wěn)。

“尤其在北向資金頻繁進出的情況下，中國出臺互換通機制優(yōu)化舉措吸引更多境外資本加倉中國境內(nèi)國債資產(chǎn)，有效對沖了北向資金頻繁進出所帶來的人民幣匯率短期劇烈波動下跌風險?！彼治稣f。

央行有哪些穩(wěn)匯率工具？

“目前，金融市場普遍擔心，若下半年美聯(lián)儲繼續(xù)對降息不松口，眾多原先韌性較高的貨幣有可能面臨補跌壓力?！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。

尤其在日元匯率迭創(chuàng)過去38年以來最低點，且日本央行4月—5月動用逾620億美元外匯儲備干預(yù)匯市收效甚微之際，眾多投機資本都在尋找下一個“日元”。

央行出手：增發(fā)150億元離岸央票

在他看來，這也是中國相關(guān)部門在6月決定增發(fā)150億元人民幣離岸票據(jù)，加大離岸市場人民幣流動性回籠力度的主要原因——此舉有助于提前向外匯市場釋放中國穩(wěn)匯率與遏制人民幣匯率超調(diào)下跌風險的決心，令投機資本更加不敢肆意妄為。

去年9月，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率一度跌至7.3498，當時中國相關(guān)部門在9月11日午盤期間迅速召開外匯自律機制會議，并公布一系列金融數(shù)據(jù)，成功遏制人民幣匯率超調(diào)下跌趨勢。

在2023年下半年人民幣匯率波動之際，央行打出多個政策組合拳穩(wěn)匯率 圖源/21財料

一位新興市場投資基金經(jīng)理指出，如今眾多境外投資機構(gòu)都在關(guān)注若境內(nèi)外人民幣匯率一旦跌破7.35，中國相關(guān)部門是否會迅速“入場”采取新的穩(wěn)匯率措施，作為他們研判下半年人民幣匯率底部區(qū)間的重要依據(jù)。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，當前中國相關(guān)部門穩(wěn)匯率工具相當充足，包括下調(diào)境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)上調(diào)遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風險準備金率重新引入逆周期因子等，一旦這些穩(wěn)匯率組合拳啟動，境外投機資本將面臨極大的沽空人民幣失敗風險。

“因此，市場普遍認為下半年人民幣匯率出現(xiàn)超調(diào)下跌狀況的幾率相當?shù)??！鼻笆鱿愀坫y行外匯交易員指出。

中國銀行研究院近日發(fā)布的《2024年三季度經(jīng)濟金融展望報告》指出，展望下半年，中國經(jīng)濟將保持平穩(wěn)運行，需求保持穩(wěn)定增長，帶動供給端延續(xù)向好態(tài)勢，恢復(fù)基礎(chǔ)有望進一步鞏固，加之一些發(fā)達經(jīng)濟體啟動降息，下半年人民幣有望走向升值。

中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事洪灝指出，下半年，人民幣匯率資本流向資本市場走勢都有望在政策空間打開后，維持較好的表現(xiàn)。