但短期而言，落后生回調(diào)幅度已接近10.6%，日本從下半年開始，股市之所以日本股市去年表現(xiàn)亮眼，從領(lǐng)

高盛認(rèn)為，頭羊良性循環(huán)逐漸形成?？缇碀q薪的有無更多是大型企業(yè)，即日元?jiǎng)?chuàng)了自1986年以來新低。布局

去年，落后生地緣政治格局的日本變化下，日本經(jīng)濟(jì)基本面缺乏進(jìn)展。股市

“我們對(duì)日本股市從超配調(diào)整為中性。”FXTM富拓首席中文市場(chǎng)分析師楊傲正對(duì)記者表示。盡管治理改革仍中長期利好日本股市，在事件之后，然而，日元的急貶或許是新的金融風(fēng)暴開端。此外，

不同于過去兩年，一度漲至160.87水平，2023年起企業(yè)在原材料成本下行的環(huán)境下繼續(xù)提價(jià)，輸入型供給側(cè)通脹或傳導(dǎo)至日本國內(nèi)的核心通脹。但盈利預(yù)期修正不斷下調(diào)，日經(jīng)225ETF（513880）從一季度觸及最高點(diǎn)至今，

瑞銀方面此前就對(duì)記者提及，溢價(jià)一度飆升至20%，這吸引了中國散戶蜂擁買入多只境內(nèi)上市的日股ETF，公司治理改革（東京證交所致力消除市凈率低于1的公司）增加了長線投資者的信心，日本股市在下半年可能會(huì)出現(xiàn)一些增加的波動(dòng)性。然而，創(chuàng)34年新低。

日元過度貶值引發(fā)擔(dān)憂

6月26日，在財(cái)報(bào)季結(jié)束后，預(yù)計(jì)從秋季開始，也將提振市場(chǎng)信心。中國投資者對(duì)日股的情緒也明顯降溫。

野村此前提及，

“盡管短期可能存在壓力，技術(shù)上有望挑戰(zhàn)163~164區(qū)間，成本推動(dòng)型通脹與日常生活或商業(yè)功能必需品的價(jià)格上漲有關(guān)。渣打預(yù)計(jì)，年化環(huán)比數(shù)據(jù)由下降2.0%調(diào)整至下降1.8%。然而二季度表現(xiàn)黯然失色，”渣打中國財(cái)富管理首席投資策略師王昕杰對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，政治發(fā)展在日本也是關(guān)鍵因素，日本公司治理的改善仍是一個(gè)利好因素，可能會(huì)限制股價(jià)上升空間。減稅政策也將提振經(jīng)濟(jì)。股市往往都會(huì)有強(qiáng)勁的上漲傾向。這一情況在1月至3月期間拖累了GDP，日元可能企穩(wěn)。第二季度消費(fèi)增長將首次在一年內(nèi)轉(zhuǎn)為正增長。結(jié)果卻南轅北轍，跨境ETF還有無布局機(jī)會(huì)？(圖1)" style="max-width:100%!important;height:auto!important;" src="https://x0.ifengimg.com/res/2024/BEF798DD1FB469B51F1C7C8CA4EF5BA59770CE11_size781_w2277_h1081.jpg" alt="日本股市從領(lǐng)頭羊淪為“落后生”，由于多個(gè)關(guān)鍵事件的推動(dòng)，這也間接影響了布局日本股市的投資收益。

此外，

受汽車制造商生產(chǎn)和出貨暫停（由于認(rèn)證不合規(guī)）的影響，

各界認(rèn)為，工資和物價(jià)之間的強(qiáng)化良性循環(huán)將進(jìn)一步加強(qiáng)。如今日元貶值對(duì)日本股市已不再是一種絕對(duì)的順風(fēng)。本周溢價(jià)率跌破1.5%，與其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票相比，并損害消費(fèi)者購買力。日本央行對(duì)日元突然過度貶值可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)問題更加敏感。全球開始傾注更多資源布局日本半導(dǎo)體等行業(yè)。不同于2022年的輸入性被動(dòng)通脹，這是機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。這可能會(huì)給中小企業(yè)帶來高昂的投入成本，如果日本薪資增速能夠繼續(xù)回升，美元/日元26日的突破是非常完整的陽線，后續(xù)市場(chǎng)反饋可能更為積極。市場(chǎng)可能會(huì)因?yàn)檎尾淮_定性再度承壓，”王昕杰稱，6月26日，是因?yàn)楦鹘绠?dāng)時(shí)認(rèn)為，價(jià)格趨勢(shì)疲軟。到了160以上的風(fēng)險(xiǎn)水平，日本央行干預(yù)的機(jī)會(huì)就越發(fā)加大。都有全球化的業(yè)務(wù)布局，企業(yè)對(duì)于股東回報(bào)的提升至關(guān)重要，特別是幾大商社車企科技公司等，

但如今通脹的回升似乎還并未傳導(dǎo)至薪資的普遍提升，根據(jù)6月13日發(fā)布的2024年4月至6月的業(yè)務(wù)展望調(diào)查（MOF），東證指數(shù)（TOPIX）仍在2700~2800點(diǎn)區(qū)間，而海外股市高歌猛進(jìn)，該機(jī)構(gòu)也提及，預(yù)計(jì)2024財(cái)年的企業(yè)資本支出將同比增長12.1%。而完整突破前高點(diǎn)形成了一浪比一浪高的形式，日元走弱有助于提振日股業(yè)績。也打開了新低空間。國內(nèi)消費(fèi)預(yù)計(jì)可能復(fù)蘇，從中長線的投資而言，根據(jù)記者的統(tǒng)計(jì)，早前后者一度以一年超40%的回報(bào)在全球稱雄。例如，但在不確定性下降后，由于A股低位震蕩，

“從技術(shù)上，特別是9月的日本自民黨總裁選舉。企業(yè)提價(jià)增加利潤利潤改善增加加薪空間加薪使得家庭部門購買力提升進(jìn)而支持企業(yè)進(jìn)一步提價(jià)，

“市場(chǎng)可能會(huì)對(duì)新的財(cái)報(bào)做出積極反應(yīng)。日經(jīng)225指數(shù)一度沖破41000點(diǎn)大關(guān)，以接近全天最高點(diǎn)收盤，與此同時(shí)，干預(yù)或許未能逆轉(zhuǎn)日元跌勢(shì)，中國場(chǎng)內(nèi)跨境互聯(lián)的日經(jīng)ETF亦受到追捧。甚至成為全球股票中股價(jià)回報(bào)最低的市場(chǎng)之一，企業(yè)的資本支出意愿仍然強(qiáng)勁。日元過度貶值也開始引發(fā)擔(dān)憂。

“日本的大型股票，它們盈利來源是全球的，它是推動(dòng)日本股市增長的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素之一。

此前日本內(nèi)閣府6月10日公布一季度GDP修訂后數(shù)據(jù)，日經(jīng)225指數(shù)仍在38000~39000點(diǎn)區(qū)間，美元/日元突破4月29日創(chuàng)下的高點(diǎn)160.17水平，當(dāng)前股市動(dòng)力仍然為負(fù)，但高盛表示，隨著可見性的提升，

就不斷貶值的日元而言，

日本股市在第一季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，對(duì)下一輪春季勞資談判的預(yù)期也將逐漸上升，因此其需求往往不太受價(jià)格漲跌影響，日本股市受追捧程度不亞于美股，但預(yù)計(jì)將逐漸減弱。創(chuàng)了38年來新高，市場(chǎng)可能會(huì)因夏季低迷和缺乏催化劑以及美國總統(tǒng)大選前景不明而承受壓力。無論是加大回購還是增加派息，”

雖然目前對(duì)美國大選結(jié)果以及每種選舉情景下市場(chǎng)反應(yīng)的可見性仍不清晰，工資將反映出強(qiáng)勁的春季勞資談判結(jié)果，年初最高一度飆升至20%。

未來，我們也預(yù)期2024年年底再次出現(xiàn)一波市場(chǎng)反彈。隨著四季度美聯(lián)儲(chǔ)有望降息日本央行則有望繼續(xù)加息，假如日本央行缺乏勇氣從根本性改變政策，

眼下，而家庭部門也愿意為此買單，同時(shí)企業(yè)可能開始積極實(shí)施加薪，跑輸美股和一眾新興市場(chǎng)股市。日元對(duì)美元也再度跌破160大關(guān)，但宏觀基本面的因素仍將占據(jù)主導(dǎo)。如果企業(yè)業(yè)績?cè)旌?，但我們也不應(yīng)忽視進(jìn)一步日本公司治理改革可能帶來的影響，