來(lái)源：機(jī)構(gòu)之家

在資管新規(guī)全面落地的老將背景下，券商資管正經(jīng)歷著一場(chǎng)深刻的資管總經(jīng)振東變革。作為這場(chǎng)變革中的牛南一員，東興證券近年來(lái)在資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域的潔出表現(xiàn)卻不盡如人意，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，任副市場(chǎng)排名大幅下降。否重就在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈轉(zhuǎn)型壓力與日俱增之際。興證7月10日，券資東興證券宣布任命資管“老將”牛南潔為公司副總經(jīng)理，管業(yè)這一人事變動(dòng)能否為公司陷入困境的老將資管業(yè)務(wù)帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？

圖片系 牛南潔

業(yè)績(jī)滑坡：東興證券的牛南困境與挑戰(zhàn)

回顧東興證券的發(fā)展歷程，這家成立于2008年的潔出全國(guó)性綜合類(lèi)證券公司，由中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司作為主要發(fā)起人設(shè)立。任副2015年2月26日，否重東興證券在上海證券交易所掛牌上市，成為境內(nèi)首家資產(chǎn)管理公司系上市證券公司。

然而，東興證券近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻呈現(xiàn)出波動(dòng)下滑的趨勢(shì)。營(yíng)收從2020年的56.87億元跌至2022年的34.29億元，2023年雖回升至47.35億元，但仍未回到高點(diǎn)。歸母凈利潤(rùn)同樣起伏劇烈，2019年至2021年期間實(shí)現(xiàn)16.32%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，達(dá)到16.52億元，但2022年卻驟降至5.17億元，2023年僅小幅回升至8.2億元。

在公司業(yè)績(jī)最為嚴(yán)峻的2022年，東興證券自營(yíng)業(yè)務(wù)遭遇重創(chuàng)，收入由2021年的9.01億元轉(zhuǎn)為虧損7.03億元。同時(shí)，投行業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)凈收入均呈現(xiàn)不同程度的下滑。以投行業(yè)務(wù)為例，其手續(xù)費(fèi)凈收入從2019年的10.16億元降至2023年的5.84億元，跌幅達(dá)42.52%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入也從2019年的6.91億元下滑至2023年的6.33億元，雖然降幅相對(duì)較小，但仍反映出公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域面臨的壓力。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入的頹勢(shì)尤為明顯，從2019年的3.56億元降至2023年的2.16億元，跌幅達(dá)39.33%。這一數(shù)據(jù)不僅反映出東興證券在資管業(yè)務(wù)上的困境，也折射出整個(gè)證券行業(yè)在資管新規(guī)實(shí)施后面臨的轉(zhuǎn)型壓力。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，東興證券資管業(yè)務(wù)分部的收入排名從2019年的第10名急劇下滑，2021年更是跌至第41名。雖然2022年和2023年有所回升，分別位列第40名和第33名，但與往日的輝煌相去甚遠(yuǎn)。

東興證券資管業(yè)務(wù)陷入困境的原因錯(cuò)綜復(fù)雜，既受行業(yè)大環(huán)境影響，更源于自身經(jīng)營(yíng)管理的不足。

首先，資管新規(guī)的實(shí)施對(duì)整個(gè)券商行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響?；饦I(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)清晰地展現(xiàn)了這一政策帶來(lái)的沖擊：2017年末至資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束的2021年末，券商資管規(guī)模從16.52萬(wàn)億元逐年下滑至7.69萬(wàn)億元,降幅53%，"去通道"效果顯著。然而，值得關(guān)注的是，盡管整體規(guī)模下降，但以主動(dòng)管理為代表的集合資管產(chǎn)品規(guī)模占比卻在穩(wěn)步提升。從2017年末到2021年末，這一比重從13%攀升至47%，清晰地勾勒出行業(yè)向注重主動(dòng)管理能力方向轉(zhuǎn)型的軌跡。

在這一大背景下,東興證券的資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之路顯得尤為坎坷。公司資產(chǎn)管理規(guī)模由2017年的1,266億元驟降至2021年的415.01億元,下降67%,降幅明顯超出行業(yè)平均水平。這一數(shù)據(jù)凸顯出東興證券過(guò)去對(duì)通道業(yè)務(wù)的高度依賴(lài),以及在"去通道化"轉(zhuǎn)型過(guò)程中的不適應(yīng)。

在行業(yè)普遍向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)下,東興證券未能有效提升主動(dòng)管理能力,這使得東興證券在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸失去優(yōu)勢(shì)地位。

此外,東興證券在合規(guī)風(fēng)控方面暴露出的短板進(jìn)一步加劇了其資管業(yè)務(wù)的困境。2022年2月,北京證監(jiān)局對(duì)東興證券的處罰公告揭示了公司在開(kāi)展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過(guò)程中存在的諸多問(wèn)題,包括資管新規(guī)落實(shí)不到位投資管理不規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)管控制度缺失等。這些問(wèn)題不僅反映出公司在適應(yīng)新規(guī)方面的滯后,也暴露了其在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨的內(nèi)部管理挑戰(zhàn)。

新任副總能否重振資管業(yè)務(wù)？

在這樣的背景下，牛南潔的加入無(wú)疑為東興證券帶來(lái)了新的希望。作為1971年出生的金融行業(yè)資深人士，牛南潔職業(yè)生涯橫跨銀行基金資產(chǎn)管理公司等多個(gè)金融領(lǐng)域，曾在中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司擔(dān)任多個(gè)要職，包括總裁辦公室副總經(jīng)理杭州辦事處總經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)管理部總經(jīng)理等。

此外，牛南潔自2024年3月開(kāi)始擔(dān)任東興證券董事，2022年12月開(kāi)始擔(dān)任東興基金董事長(zhǎng)。因其擁有豐富的資管經(jīng)驗(yàn)，推測(cè)其擔(dān)任東興證券副總經(jīng)理后將分管資管相關(guān)業(yè)務(wù)。

值得注意的是，牛南潔自2022年12月?lián)螙|興基金董事長(zhǎng)以來(lái)，該公司的基金管理規(guī)模確實(shí)取得了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，東興基金的管理規(guī)模從2022年12月末的266.2億元（行業(yè)排名第103位）增長(zhǎng)至2024年6月末的472.4億元（行業(yè)排名第89位）。其中，非貨幣基金的管理規(guī)模更是從138億元增長(zhǎng)至352億元，排名從第110位上升至第90位。

然而，東興證券資管業(yè)務(wù)的復(fù)興之路依然充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。一方面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，頭部券商在資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯。大型券商憑借其雄厚的資金實(shí)力廣泛的客戶(hù)基礎(chǔ)和強(qiáng)大的研究能力，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)控制和市場(chǎng)拓展等方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)。另一方面，資管新規(guī)下的轉(zhuǎn)型壓力仍在持續(xù)，如何在合規(guī)的前提下實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和規(guī)模增長(zhǎng)，考驗(yàn)著每一家證券公司的管理智慧和執(zhí)行能力。

因此，盡管牛南潔在東興基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)令人矚目，但基金公司和券商資管在業(yè)務(wù)模式監(jiān)管環(huán)境和市場(chǎng)定位等方面存在一定差異。牛南潔能否將其在東興基金的成功經(jīng)驗(yàn)遷移并應(yīng)用到東興證券的資管業(yè)務(wù)中，并在更為復(fù)雜的環(huán)境下復(fù)制類(lèi)似的增長(zhǎng)，仍有待市場(chǎng)的檢驗(yàn)。