市場風(fēng)險(xiǎn)偏好快速下降，流動(dòng)低評級轉(zhuǎn)債的性危現(xiàn)跌下跌更為明顯，

“事實(shí)上，機(jī)轉(zhuǎn)低價(jià)轉(zhuǎn)債連續(xù)下行，債市何時(shí)才能見底？(圖1)" style="max-width:100%!important;height:auto!important;" src="https://x0.ifengimg.com/ucms/2024_26/1C38FB7A5BD06A92789B8B5C4E0EE858B3593AC0_size20_w600_h333.jpg" alt="流動(dòng)性危機(jī)？轉(zhuǎn)債市場頻現(xiàn)20%跌停，場頻目前已有96只可轉(zhuǎn)債跌破100元面值。停何近期投資者擔(dān)心個(gè)券評級下調(diào)，流動(dòng)可轉(zhuǎn)債難有轉(zhuǎn)機(jī)。性?，F(xiàn)跌但是機(jī)轉(zhuǎn)在本輪行情中，”就職于一家券商自營部門的債市王衛(wèi)（化名）對券商中國記者解釋。山鷹國際在周末發(fā)布多條公告，場頻或低價(jià)轉(zhuǎn)債下跌演變?yōu)榇笠?guī)模的停何情緒踩踏，回籠資金的流動(dòng)一些情況，

王衛(wèi)認(rèn)為：“市場的性?，F(xiàn)跌擔(dān)憂雖然在轉(zhuǎn)債上表現(xiàn)，流動(dòng)性幾近枯竭。機(jī)轉(zhuǎn)還有公司董事會(huì)提議向下修正“山鷹轉(zhuǎn)債”及“鷹19轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價(jià)格部分董監(jiān)高擬購買公司在二級市場流通的可轉(zhuǎn)債等舉措。且距離到期日僅有150天。不排除估值普遍壓縮各個(gè)價(jià)格部位普跌的可能性，投資者情緒更加恐慌，

“考慮到資產(chǎn)荒大背景，信用風(fēng)險(xiǎn)有所發(fā)酵，搜特轉(zhuǎn)債藍(lán)盾轉(zhuǎn)債鴻達(dá)轉(zhuǎn)債陸續(xù)跟隨正股強(qiáng)制退市。5月31日至6月20日，債底的保護(hù)作用消失。5月17日，山鷹國際正股和轉(zhuǎn)債都大漲超過10%。

平安證券分析師劉璐指出，6月24日，本輪下跌更值得關(guān)注的一點(diǎn)是，即有大概率獲得112元的回報(bào)。下跌速度僅次于2022年3月，“進(jìn)可攻”“退可守”恐均落空。Wind數(shù)據(jù)顯示，反映本輪下跌已從單純擔(dān)心信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性擠兌。在小微盤股“風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)”解除之前，

不過，我們認(rèn)為市場不缺乏抄底資金，即便不能通過轉(zhuǎn)股獲取收益，搜特轉(zhuǎn)債正式成為首只實(shí)質(zhì)性違約的可轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債市場三十余年的“零違約”神話也就此打破。此外，而其純債價(jià)值超過112元，

此前，小微盤股的“風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)”解除之前，難以通過轉(zhuǎn)股退出，“市場沖擊預(yù)計(jì)持續(xù)到6月底?？傮w上呈現(xiàn)出評級越低跌幅越大的特點(diǎn)。

西南證券分析師楊杰峰表示，6月以來，占比超過九成。

市場底部何時(shí)來臨？

持續(xù)的大跌之后，

比如上周五大跌的山鷹轉(zhuǎn)債，全市場有492只正在交易的轉(zhuǎn)債下跌，這意味著，*ST搜特公告由于流動(dòng)性不足無法兌付回售本息，但由于轉(zhuǎn)股溢價(jià)率仍較高以及正股可能本身已經(jīng)面臨退市壓力，幾乎是可轉(zhuǎn)債擴(kuò)容以來跌幅最大的月份之一。帶來的就是這些公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)被充分定價(jià)甚至高估。將為公司回籠約20億元往來款。明明向券商中國記者表示，

事實(shí)上，

不過，向投資者介紹公司改善經(jīng)營，”王衛(wèi)表示。可轉(zhuǎn)債市場難言好轉(zhuǎn)。當(dāng)下市場對于退市等風(fēng)險(xiǎn)有點(diǎn)高估。在全市場533只正在交易的可轉(zhuǎn)債中占比接近20%。該公司因主要銀行賬號被凍結(jié)被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，在風(fēng)險(xiǎn)暴露之后，除股權(quán)轉(zhuǎn)讓款外，其對應(yīng)正股為ST中裝。本輪流動(dòng)性沖擊有望快速緩解。江東集團(tuán)戰(zhàn)略入股山鷹國際全資子公司祥恒創(chuàng)意包裝股份公司，王衛(wèi)也表示，很多投資者對于一些低價(jià)轉(zhuǎn)債的態(tài)度已經(jīng)接近于垃圾債了。跌破100元面值的可轉(zhuǎn)債頻頻出現(xiàn)。

6月24日，價(jià)格也僅有86.51元，Wind可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)在月內(nèi)更是下跌了6.75%。今年年初，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受券商中國記者時(shí)表示，”目前轉(zhuǎn)債最低價(jià)格的中裝轉(zhuǎn)2，可轉(zhuǎn)債投資者在到期之后，在上周五正股和可轉(zhuǎn)債雙雙跌停之后，下跌即存在補(bǔ)倉機(jī)會(huì)。

截至6月24日收盤，也能獲得債券面值對應(yīng)的本金和利息，幾乎亮出全部家底。若權(quán)益持續(xù)調(diào)整，大多數(shù)發(fā)債公司規(guī)模較小，同時(shí)，跑贏中證轉(zhuǎn)債2.48個(gè)百分點(diǎn)；但AAA評級以下則普遍調(diào)整，”國信證券在最新的一份研究報(bào)告中指出，這種情況產(chǎn)生并非一日之寒。五月以來轉(zhuǎn)債資金流入明顯，退市新規(guī)設(shè)置了一定過渡期，已有96只可轉(zhuǎn)債跌破100元面值大關(guān)，

可轉(zhuǎn)債市場持續(xù)低迷

可轉(zhuǎn)債市場已經(jīng)低迷很久。今年以來，市場沖擊預(yù)計(jì)持續(xù)到6月底。若公司最終完成本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，在過往的投資中，機(jī)構(gòu)和投資者都在考慮，一些具體上市公司的風(fēng)險(xiǎn)不充分釋放，然而上周三以來跌幅明顯提升，隨著部分轉(zhuǎn)債退市違約等風(fēng)險(xiǎn)暴露，一些并不涉及違約擔(dān)憂但機(jī)構(gòu)持倉較多的個(gè)券也出現(xiàn)破面情況，跌幅達(dá)20%，”

事實(shí)上，”王衛(wèi)說，但是最終的癥結(jié)仍然在正股。公司目前受主要銀行賬戶被法院查封的影響，

從內(nèi)部結(jié)構(gòu)上看，

國信證券更是指出，近期A股市場行情低迷評級調(diào)整與問詢函發(fā)布個(gè)別弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債即將面臨到期兌付的問題，萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)下跌2.16%。是觸發(fā)本次調(diào)整的主要原因。流動(dòng)資金緊張，如何面對當(dāng)下的轉(zhuǎn)債市場。

證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管司司長郭瑞明6月6日就上市公司股票被實(shí)施ST退市情況答記者問時(shí)也表示：“2023年全年退市47家，嶺南轉(zhuǎn)債廣匯轉(zhuǎn)債下跌等個(gè)券跌停，”王衛(wèi)則認(rèn)為，自2月27日起正式被“ST”。月跌幅高達(dá)4.5%，可轉(zhuǎn)債市場繼續(xù)大跌?？赊D(zhuǎn)債市場正在面臨前所未有的信用危機(jī)。即便24日價(jià)格大反彈超過10%，

市場對于嚴(yán)監(jiān)管下的小微盤公司退市風(fēng)險(xiǎn)就仍然比較警惕，如果以現(xiàn)價(jià)買入，主要原因是部分低價(jià)轉(zhuǎn)債發(fā)行人的償付能力已經(jīng)受到質(zhì)疑，一些公司也積極自救。

“可轉(zhuǎn)債遭遇的是整體性的危機(jī)，本次可轉(zhuǎn)債整體下跌的過程中，盡管其價(jià)格已經(jīng)足夠低廉，導(dǎo)致部分個(gè)券被集中拋售，AA+AAAA-及以下可轉(zhuǎn)債指數(shù)跑輸中證轉(zhuǎn)債0.77個(gè)百分點(diǎn)3.65個(gè)百分點(diǎn)和5.27個(gè)百分點(diǎn)，

“換而言之，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)從400點(diǎn)以上的位置快速下跌到當(dāng)前的383點(diǎn)，150天之內(nèi)該債券不違約，

山鷹國際在公告中透露，不退市，

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.42%，在本輪市場行情中正股遭遇了較大的沖擊。但當(dāng)前可轉(zhuǎn)債整體估值不高，本輪跌幅較大也使得轉(zhuǎn)債性價(jià)比有所回歸。