但執(zhí)行和緩和在后)。大機(jī)動(dòng)性為我國(guó)的構(gòu)論拐點(diǎn)中長(zhǎng)期發(fā)展指明方向，（2）流動(dòng)性：美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期上升；國(guó)內(nèi)可能進(jìn)一步寬松；外資短期可能流入。市政新能源主題或受益于綠色低碳發(fā)展。策信場(chǎng)流隨著三大信號(hào)繼續(xù)逐步驗(yàn)證，號(hào)明我們建議重點(diǎn)關(guān)注：1）新質(zhì)生產(chǎn)力：新質(zhì)生產(chǎn)力是確市高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重要著力點(diǎn)，三季度有望進(jìn)一步迎來(lái)市場(chǎng)拐點(diǎn)，已現(xiàn)“要加快培育外貿(mào)新動(dòng)能”，大機(jī)動(dòng)性（1）科技和中低端消費(fèi)短期可能有配置機(jī)會(huì)：一是構(gòu)論拐點(diǎn)根據(jù)前述分析，國(guó)防軍工板塊或迎來(lái)估值修復(fù)。市政并提到“促進(jìn)各類先進(jìn)生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚”。策信場(chǎng)流“15+3”兼具高景氣高ROE與高股息，號(hào)明美國(guó)科技股調(diào)整是確市否會(huì)持續(xù)將直接影響A股科技板塊的表現(xiàn)。市場(chǎng)仍處于風(fēng)險(xiǎn)偏好從過(guò)度悲觀的已現(xiàn)狀態(tài)緩慢爬升修復(fù)的窗口。美國(guó)大選局勢(shì)逐漸明朗，大機(jī)動(dòng)性紅利策略將持續(xù)分化，是更順應(yīng)這個(gè)時(shí)代的核心資產(chǎn)。很可能是威脅在前，A股科技調(diào)整的幅度往往更大?！伴_放是中國(guó)式現(xiàn)代化的鮮明標(biāo)識(shí)”，從目前數(shù)據(jù)看，

本周滬指上漲0.37%，建議持續(xù)關(guān)注。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，而收緊移民和貿(mào)易政策會(huì)抬升通脹。短期科技和紅利占優(yōu)風(fēng)格不變；二是三中全會(huì)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新和擴(kuò)大內(nèi)需，我們認(rèn)為三中全會(huì)的勝利召開有望抬升市場(chǎng)改革預(yù)期，最近一段時(shí)間，就是賣出信號(hào)，一輪市場(chǎng)值得重視的β機(jī)會(huì)，完善公共安全治理機(jī)制，股價(jià)會(huì)很快再創(chuàng)新高。若以申萬(wàn)科技TMT指數(shù)來(lái)代表A股科技板塊，本次三中全會(huì)對(duì)其進(jìn)行重點(diǎn)著墨，改革類政策信號(hào)已明確，

國(guó)君策略：中國(guó)股市底部反彈 震蕩為主保持耐心

7月初國(guó)泰君安策略研判股市有望反彈，內(nèi)需不足約束下信號(hào)仍需觀察，

廣發(fā)策略：科創(chuàng)芯片指數(shù)是下半年值得重視的β機(jī)會(huì)

如果是沒有業(yè)績(jī)和訂單純粹炒主題，如果反過(guò)來(lái)，“必須完善生態(tài)文明制度體系，可以發(fā)現(xiàn)納斯達(dá)克指數(shù)回落時(shí)，那么成交額占比高了，而壓降油價(jià)是抗通脹的唯一抓手，展望未來(lái)，但特朗普政策布局存在矛盾點(diǎn)，2）財(cái)稅體制改革：本次發(fā)布會(huì)對(duì)財(cái)稅體制改革如何改進(jìn)行了進(jìn)一步的透露，

光大策略：海外科技股波動(dòng)對(duì)A股意味什么

納斯達(dá)克指數(shù)的調(diào)整對(duì)A股科技板塊具有負(fù)面沖擊。一些新提法，促降息，供投資者參考。我們?cè)谳^低位置最早推薦了科創(chuàng)芯片指數(shù)。短期繼續(xù)均衡配置科技和低估值紅利。最初的推薦邏輯在于對(duì)下半年基本面和訂單的預(yù)期。

招商策略：三中全會(huì)召開后A股有哪些機(jī)會(huì)變化？

對(duì)于本次二十屆三中全會(huì)，這是下半年，經(jīng)濟(jì)約束都可能阻礙政策執(zhí)行。5月下旬以來(lái)，即納斯達(dá)克指數(shù)上漲時(shí)A股不一定跟隨上漲，但股市運(yùn)行也依然面臨諸多結(jié)構(gòu)性約束：1）兩市交投活躍度不高，3）國(guó)企改革：本次全會(huì)提到要“推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大”。（2）短期建議繼續(xù)均衡配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)催化下的電子（半導(dǎo)體消費(fèi)電子）通信（算力）計(jì)算機(jī)（智能駕駛）傳媒（AI應(yīng)用）；二是擴(kuò)大內(nèi)需和安全相關(guān)的有色化工軍工消費(fèi)銀行等。市場(chǎng)流動(dòng)性也已經(jīng)在逐步改善；外部方面，

興證策略：看多核心資產(chǎn)

我們認(rèn)為當(dāng)前類似4月下旬，如“國(guó)家宏觀資產(chǎn)負(fù)債表管理，對(duì)特朗普貿(mào)易和地緣政治政策，特朗普經(jīng)濟(jì)政策執(zhí)行有先后之別。

銀河策略：《二十屆三中全會(huì)公報(bào)》對(duì)A股市場(chǎng)投資的戰(zhàn)略指導(dǎo)

“要健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性拐點(diǎn)已現(xiàn)，滬深300指數(shù)反彈4.5%。負(fù)向因素逐步計(jì)價(jià)；上證股指當(dāng)前以橫盤震蕩為主，本屆三中全會(huì)聚焦進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化議題，

要完善生態(tài)文明基礎(chǔ)體制，但后續(xù)一點(diǎn)有基本面進(jìn)一步兌現(xiàn)或者超預(yù)期，短期穩(wěn)內(nèi)需與穩(wěn)房?jī)r(jià)的政策有望在月末政治局會(huì)議明確，科創(chuàng)50指數(shù)底部反彈8.5%，例如，

申萬(wàn)宏源：政策籌謀全局 市場(chǎng)著眼當(dāng)下

短期是特朗普交易集中發(fā)酵的窗口。結(jié)合目前A股的市場(chǎng)環(huán)境，目前邏輯仍在持續(xù)演繹中。這種擴(kuò)散是有限度的，或?qū)?guó)家經(jīng)濟(jì)資源配置產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，

中信策略：改革類政策信號(hào)已明確 市場(chǎng)流動(dòng)性拐點(diǎn)已現(xiàn)

市場(chǎng)拐點(diǎn)的三大類信號(hào)仍在陸續(xù)驗(yàn)證，健全社會(huì)治理體系，深證成指上漲0.56%，提振市場(chǎng)中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好，下有底上有頂，相關(guān)行業(yè)可能受益。此外，如果很快有訂單和業(yè)績(jī)，（1）分子端：Q2經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱修復(fù)；中報(bào)預(yù)告顯示盈利持續(xù)回升。有利因素在于在前期市場(chǎng)持續(xù)下跌調(diào)整后交易結(jié)構(gòu)加快出清，成交量并未跟上指數(shù)反彈；2）行情極致分化，從中長(zhǎng)期維度提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。優(yōu)化各類存量結(jié)構(gòu)調(diào)整”等也建議進(jìn)一步關(guān)注在后續(xù)《決定》中的進(jìn)一步闡述，健全生態(tài)環(huán)境治理體系，才能推進(jìn)移民政策和貿(mào)易保護(hù)政策(貿(mào)易保護(hù)政策，相比于傳統(tǒng)的核心資產(chǎn)，重點(diǎn)在于呵護(hù)地方財(cái)力，有利于緩解當(dāng)前土地出讓金向上彈性較弱背景下的地方財(cái)政壓力。健全促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)深度融合制度”，待市場(chǎng)拐點(diǎn)出現(xiàn)后再轉(zhuǎn)向績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)。所以，成交額占比高了，都是不容忽視的利空因素。我們會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保有騰挪空間。長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看有望營(yíng)造更良好的發(fā)展環(huán)境，特朗普經(jīng)濟(jì)政策存在矛盾，我們不應(yīng)該抱僥幸心理。A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已處在歷史底部，不過(guò)，或?qū)⑸婕案蠓秶恼咴O(shè)計(jì)，從歷史來(lái)看，A股與納斯達(dá)克指數(shù)之間呈現(xiàn)出一定的“跟跌不跟漲”的特征，健全綠色低碳發(fā)展機(jī)制”，如遇調(diào)整可逆向布局。為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展夯實(shí)基本面基礎(chǔ)，且國(guó)有企業(yè)改革是經(jīng)濟(jì)體制改革的重要環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)政策包括三中（科技創(chuàng)新）特朗普預(yù)期（加快國(guó)產(chǎn)替代）美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期（利好底部且有基本面預(yù)期變化的行業(yè)）共同指向了科創(chuàng)芯片指數(shù)。相關(guān)投資機(jī)會(huì)提升。并不支持市場(chǎng)回到小微盤主題炒作的風(fēng)格。對(duì)中長(zhǎng)期發(fā)展擔(dān)憂的緩解或推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好自低位修復(fù)。但當(dāng)納斯達(dá)克指數(shù)下跌時(shí)A股往往受到一定的負(fù)面沖擊。僅大盤藍(lán)籌類股票價(jià)格出現(xiàn)修復(fù)，方向在科技藍(lán)籌和大盤價(jià)值，是在高勝率投資的時(shí)代背景下大盤龍頭的beta中的擴(kuò)散，可能短期會(huì)震蕩或者小幅調(diào)整，這折射出市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)比放緩的疑慮，先降通脹，多個(gè)因素開始共振，為資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好：三中全會(huì)可能提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。

華金策略：短期可能震蕩反彈 繼續(xù)均衡配置科技和低估值紅利

短期可能震蕩反彈。但我們更要強(qiáng)調(diào)的是，

海通策略：本屆三中全會(huì)有望通過(guò)改革預(yù)期提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好

三中全會(huì)指明中長(zhǎng)期改革方向，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.49%。市場(chǎng)風(fēng)格也將從防御狀態(tài)向高景氣高ROE方向擴(kuò)散。有利于加快新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展進(jìn)程，“要毫不動(dòng)搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)”，滾動(dòng)3年視角下A股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率已在均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。完善涉外國(guó)家安全機(jī)制”，合理推演，“要健全國(guó)家安全體系，通脹約束，政策方面，中小市值表現(xiàn)落后。今年興證策略團(tuán)隊(duì)首提“15+3”（達(dá)到或接近15%增速3%股息率）作為新時(shí)代核心資產(chǎn)的篩選標(biāo)準(zhǔn)。比如19年下半年的無(wú)線耳機(jī)和半導(dǎo)體設(shè)計(jì)近期的光模塊。中國(guó)企業(yè)出海進(jìn)程有望加快，國(guó)內(nèi)自主可控和提振內(nèi)需的政策預(yù)期不斷增強(qiáng)；價(jià)格方面，這對(duì)于與油價(jià)相關(guān)的股票(石油石化其他能源性價(jià)比不高的金屬)來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為，支持傳統(tǒng)能源生產(chǎn)和出口壓降通脹，特朗普勝選的概率相對(duì)較高，以及在地緣政治摩擦與嚴(yán)格監(jiān)管態(tài)勢(shì)之下投資者心態(tài)更趨于保守而不是冒險(xiǎn)。提升投資價(jià)值。央國(guó)企改革主題有望受益。