金吾財(cái)訊 | 自從2022年10月中旬見(jiàn)周期低位后，金融華爾街股市便從拾升勢(shì)至今。啟示盡管主要股市指數(shù)，錄財(cái)尤其納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)迄今已分別錄得超過(guò)50%及接近一倍不俗的智坊升幅，惟并不是從近所有股份或股指都受惠而同樣有不俗的表現(xiàn)。以反映小型股表現(xiàn)的日羅羅素2000指數(shù)，期間高低位計(jì)漲升幅度不足三成。素及這亦解釋了，標(biāo)指表現(xiàn)為何大少投資者對(duì)近年美股升浪高度集中一少撮股份，探討尤其科技七雄（Magnificient 7）而所詬病。后市

事實(shí)上，金融標(biāo)指由2022年10月至本月初的啟示升勢(shì)，有58%的錄財(cái)升幅是由表現(xiàn)最佳首十只股份所貢獻(xiàn)！首20只股份貢獻(xiàn)的智坊幅度已超過(guò)三分之二！足見(jiàn)美股早前升浪是從近由少撮巨企股份所支撐。

不過(guò)，隨著市場(chǎng)憧憬聯(lián)儲(chǔ)局快將采取減息行動(dòng)，這不健康發(fā)展近期呈逆轉(zhuǎn)跡象，更罕有地出現(xiàn)小型股領(lǐng)漲的行情，且大幅跑贏大型股指數(shù)。上周四（11日），羅素2000指數(shù)于當(dāng)天便進(jìn)漲約3.5%，惟同日標(biāo)指卻不升反跌，出現(xiàn)約0.9%單日跌幅，形成兩大指數(shù)表現(xiàn)差距拉闊至4.4個(gè)百分點(diǎn)（圖1）。值得留意的是，從歷史角度看，兩大指數(shù)甚少出現(xiàn)如此巨大差距表現(xiàn)；根據(jù)2000年初至今的數(shù)據(jù)顯示，差距達(dá)4.4個(gè)百分點(diǎn)，其實(shí)已是相當(dāng)于2000年至今平均值加6個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，即出現(xiàn)的機(jī)率十分之低。

圖1：羅素 2000與標(biāo)普500指數(shù)每日變化差距

那么，出現(xiàn)如此罕有的走勢(shì)發(fā)展，對(duì)后市有何啟示呢？

根據(jù)研究所Bespoke的數(shù)據(jù)，顯示自1978年至今出現(xiàn)如上周四的行情，即羅素2000指數(shù)出現(xiàn)3.5%的升幅同時(shí)標(biāo)指錄得下跌，在過(guò)去超過(guò)45了的歷史中，只曾發(fā)生過(guò)兩次（包括上周四的一次），對(duì)上一次出現(xiàn)的時(shí)間是2008年10月10日。若然參考這次的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)時(shí)美股正處于金融海嘯風(fēng)眼中；雖然標(biāo)普500指數(shù)在隨后數(shù)月繼續(xù)探底，惟指數(shù)于翌年首季見(jiàn)底后便進(jìn)入邁長(zhǎng)的超級(jí)牛市。那么，這是否意味上周發(fā)出類似的訊號(hào)后，美股即將進(jìn)入另一輪的超級(jí)牛市呢？

圖2：上周出現(xiàn)羅素2000飆升標(biāo)指回落情況罕見(jiàn)

筆者相信機(jī)會(huì)看似不高，除因?yàn)闅v史出現(xiàn)次數(shù)不多（僅2008年1次），參考價(jià)值不大外，當(dāng)時(shí)在金融海嘯陰霾下，美股正不斷探底，估值亦下瀉至十分低殘水平，跟目前美股屢創(chuàng)歷史新高，估值攀升至異常昂貴的情況剛巧相反；很難想像美股新一輪超級(jí)牛市，會(huì)在目前高估值和指數(shù)處于歷史高位的客觀環(huán)境下開(kāi)展。無(wú)論如何，由于中小型股積弱多時(shí)，且相對(duì)大型股已異常超賣(mài)，今次藉減息出現(xiàn)報(bào)復(fù)式反彈，相信情況還會(huì)持續(xù)多一段時(shí)間才結(jié)束。換言之，短期而言，小型股表現(xiàn)可能相對(duì)大型股為佳。

【團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介】財(cái)智坊

從事金融分析研究逾十年，主力分析港美股市；

擅長(zhǎng)程序買(mǎi)賣(mài)，并透過(guò)金融市場(chǎng)（大）數(shù)據(jù)，編制不同大市指標(biāo)圖表，甚至進(jìn)行廻溯測(cè)試等，尋找價(jià)格表現(xiàn)（price action）隱藏投資的訊息，從而掌握投資市場(chǎng)發(fā)展大形勢(shì)，發(fā)掘一些投資啟示和機(jī)遇。