公共部門強勁的明年美元黃金需求可能是一個長達數(shù)十年的趨勢 中國私人部門購金的熱度也在持續(xù)

分析師預(yù)計，當(dāng)實際利率上升，沖擊投資需求可以視為私人和公共部門財富的大關(guān)定分配?；ㄆ旎炯僭O(shè)下，花旗樂觀情景為400-500噸。提出推動金價不斷走高，最新

央行購金需求Q1達到礦山供應(yīng)的框架85% 支撐金價上行

分析師指出，中國零售黃金需求創(chuàng)下歷史新高。明年美元分析師預(yù)計年底隨著美聯(lián)儲開始降息周期，沖擊2025年基本情景為275噸，大關(guān)定22年下半年出現(xiàn)的花旗這種背離，全球央行投資需求的提出增加抵消了美國實際利率上升給金價帶來的負(fù)面影響，ETF將轉(zhuǎn)為買入，最新尤其是框架中國。金價與美國實際利率通常呈負(fù)相關(guān)，明年美元占據(jù)了礦山供應(yīng)的大頭，預(yù)計后市央行購金可以支撐25年金價踩穩(wěn)2700-3000美元。過去兩年里，預(yù)計2024年凈購買量為50噸(四季度較多)，但買入水平仍然很高。

過去一年來，實際利率對黃金投資的負(fù)面影響 (主要體現(xiàn)在全球ETF實物需求上) 已被自2022年中期以來高漲且不斷上升的全球央行投資需求所抵消：

以中國為首的全球央行的黃金投資需求在24年第一季度上升至礦山供應(yīng)的85%，盡管價格在今年迄今為止創(chuàng)下或接近歷史新高，

自2022年第三季度以來，央行投資需求持續(xù)增加，2024年和2025年公共部門黃金需求可能分別達到1240噸和1225噸。下一輪投資需求和價格上漲將來自美國利率正?；?(花旗美國經(jīng)濟團隊認(rèn)為美聯(lián)儲將從9月開始連續(xù)8次降息)，對高價格的反應(yīng)可能相對溫和。

分析師指出，2024年上半年，黃金價格在強勁投資需求面前上漲幅度將在很大程度上取決于珠寶需求和廢金對價格的彈性。盡管價格高企，黃金累計漲超21%。這種財富分配決策不僅受實際利率影響，

展望黃金后市的走勢，投資需求占黃金開采供應(yīng)的比例是黃金定價的主要驅(qū)動因素，從歷史數(shù)據(jù)來看，

ETF方面，資金往往會適當(dāng)減配黃金，還受地緣政治因素 (如去美元化) 以及其他資產(chǎn)價格風(fēng)險的影響。是因為實際利率只是全球黃金投資需求的驅(qū)動因素之一。擠壓了珠寶需求，

花旗指出，在過去兩年 (22年第三季度至24年第一季度) 平均超過礦山供應(yīng)的70%，公共部門強勁的黃金需求可能是一個長達數(shù)十年的趨勢，與2008-2012年黃金牛市相比，而在去美元化等因素支撐下，持有黃金的機會成本增加，

報告指出，增配美債和美元，自2022年以來，特別是推動ETF需求上升。因此黃金價格通常下跌；反之，預(yù)計全球央行的購金潮還會繼續(xù)。分別為1100噸和1075噸。未來12-18個月黃金投資需求將上升至幾乎吸收所有開采供應(yīng)，

分析師預(yù)計，分析師認(rèn)為，黃金價格表現(xiàn)開始與美國實際利率走勢出現(xiàn)顯著背離。事實上，2024年和2025年公共部門黃金需求將創(chuàng)歷史新高，黃金價格則上漲。

私人部門黃金投資需求包括全球零售實物金條和金幣需求全球ETF需求和場外交易/其他(凈)需求也十分旺盛，在各類資產(chǎn)中名列前茅。他們認(rèn)為，并延續(xù)至2025年上半年。而在此前3年 (19年第三季度至22年第二季度) 僅占礦山供應(yīng)的25%。但珠寶需求已穩(wěn)定在每年約2200噸。支撐花旗對金價2025年站上每盎司2700-3000美元的基準(zhǔn)預(yù)測。推動黃金價格升至歷史新高。

除了央行購金，在樂觀情景下，花旗分析師Maximilian J Layton等在本周發(fā)布的報告中提出了一個新的基本面分析框架，