為了讓碧桂園服務(wù)的設(shè)立授出管理層與公司形成捆綁，碧桂園服務(wù)做了一個(gè)決定。利益

7月23日，共同桂園購(gòu)股碧桂園服務(wù)發(fā)布公告稱，體碧將向60名員工參與者（包括2名董事）要約授出2.2535億份購(gòu)股權(quán)，服務(wù)面值為0.0001美元/股，向名只須待承授人接納及承授人于接納購(gòu)股權(quán)時(shí)支付要約接納對(duì)價(jià)1.00港元后方可作實(shí)。員工購(gòu)股權(quán)的設(shè)立授出行使價(jià)為5.01港元/股。

碧桂園服務(wù)此次購(gòu)股權(quán)的利益行使期限起始于2034年7月21日前，而歸屬期則分為五批，共同桂園購(gòu)股首批歸屬期為2024年7月22日至2025年或2026年4月1日，體碧后續(xù)歸屬期依次遞延至2029年或2030年4月1日。服務(wù)

需要指出的向名是，碧桂園服務(wù)為此次股權(quán)的員工歸屬設(shè)置了相應(yīng)的條件。其中，設(shè)立授出首批歸屬期的歸屬條件為碧桂園服務(wù)的服務(wù)力品牌力及發(fā)展速度（2024年度收入與上一年相比增長(zhǎng)率）超過(guò)2023年度收入規(guī)模前20家同行上市公司同期收入的平均同比增長(zhǎng)率；同時(shí)核心業(yè)務(wù)盈利保持穩(wěn)健，以及個(gè)人年度表現(xiàn)目標(biāo)達(dá)成。

不難看出，這兩個(gè)條件的設(shè)置不僅是為了穩(wěn)住業(yè)績(jī)，更是為了激發(fā)管理層及員工的工作熱情。在兄弟公司碧桂園仍未解決債務(wù)問(wèn)題的當(dāng)下，碧桂園服務(wù)的增長(zhǎng)潛力亟待被證明。

保持業(yè)績(jī)穩(wěn)健

碧桂園服務(wù)此番購(gòu)股權(quán)計(jì)劃，在今年6月份就已經(jīng)披露過(guò)。

其時(shí)，碧桂園服務(wù)發(fā)布公告披露了這一計(jì)劃，并表示目的是為了向合資格參與的人員提供獲得股份的機(jī)會(huì)，激勵(lì)相關(guān)人員為碧桂園服務(wù)的未來(lái)發(fā)展而努力，從而促進(jìn)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。此外，計(jì)劃的實(shí)施還有利于激勵(lì)獎(jiǎng)賞相關(guān)人員，增強(qiáng)碧桂園服務(wù)吸引及留用擁有杰出技能及豐富經(jīng)驗(yàn)人士的能力。

此番購(gòu)股權(quán)計(jì)劃中，兩位執(zhí)行董事徐彬淮和肖華，分別獲授1200萬(wàn)股500萬(wàn)股，其余員工合計(jì)約2.08億股。

關(guān)于前述歸屬條件的設(shè)置，是本次購(gòu)股權(quán)計(jì)劃中最受關(guān)注的地方之一，投資者對(duì)完成的難度存在分歧，而如果碧桂園服務(wù)能夠按照歸屬條件達(dá)成增長(zhǎng)目標(biāo)以及保持核心業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)健，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)也能在一定程度上提振股價(jià)。

從碧桂園服務(wù)近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，要達(dá)成條件并不容易。根據(jù)公告，去年碧桂園服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入426.12億元，同比增長(zhǎng)3%；歸母凈利潤(rùn)2.92億元，同比下滑85%；核心凈利潤(rùn)39.4億元，同比下降21.6%。

與之形成對(duì)比的是，中指研究院統(tǒng)計(jì)顯示，2023年，物業(yè)服務(wù)上市公司營(yíng)業(yè)收入均值為46.04億元，同比增長(zhǎng)7.74%。

再以去年上半年的增速對(duì)比，根據(jù)碧桂園服務(wù)2023年半年報(bào)，期內(nèi)碧桂園服務(wù)整體營(yíng)業(yè)收入207.33億元，同比增長(zhǎng)約3.4%；與此并行的是，同期TOP20上市物企營(yíng)業(yè)收入達(dá)1099.47億元，同比增長(zhǎng)9.78%，碧桂園服務(wù)增速也顯著落后。

并購(gòu)?fù)侠廴栽?/p>

碧桂園服務(wù)能夠獲得天量的管理面積，主要原因是其前些年猛踩油門，通過(guò)高溢價(jià)收并購(gòu)多家中小型物業(yè)企業(yè)的結(jié)果。其時(shí)，碧桂園服務(wù)這種模式能否走通，在行業(yè)內(nèi)就引發(fā)了許多的討論。

在去年的業(yè)績(jī)中，碧桂園服務(wù)收并購(gòu)的苦果已經(jīng)顯現(xiàn)。去年，碧桂園服務(wù)利潤(rùn)走低，在原因解釋中，其稱主要來(lái)自于兩項(xiàng)巨額減值。去年，碧桂園服務(wù)商譽(yù)及其他無(wú)形資產(chǎn)減值達(dá)到14.76億元；金融資產(chǎn)及合同資產(chǎn)減值損失金額則高達(dá)25.9億元。

為碧桂園服務(wù)帶來(lái)商譽(yù)減值的物企分別是嘉寶服務(wù)財(cái)信服務(wù)福建東飛及城市縱橫。

7月23日，碧桂園服務(wù)還發(fā)布另一份公告表示，由于福建東飛未完成業(yè)績(jī)對(duì)賭，其最終選擇以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行補(bǔ)償，通過(guò)本次補(bǔ)償，碧桂園服務(wù)對(duì)福建東飛的持股比例將提升至67.5%。

碧桂園服務(wù)與福建東飛的合作始于2020年。其時(shí)，碧桂園服務(wù)收購(gòu)福建東飛60%股權(quán)，作價(jià)3.75億元。當(dāng)時(shí)碧桂園服務(wù)設(shè)置的對(duì)賭條件是，福建東飛2020年的扣非凈利潤(rùn)需不低于1.2億元；在業(yè)績(jī)承諾期間即2021年～2023年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入和經(jīng)審計(jì)累計(jì)扣非凈利潤(rùn)需達(dá)到當(dāng)年度業(yè)績(jī)要求的最低值，分別為43.86億元和5.328億元。

收購(gòu)之后，福建東飛僅在2020年完成了業(yè)績(jī)承諾，之后三年的累計(jì)值并未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾。公告顯示，其2021年～2023年的實(shí)際累計(jì)營(yíng)業(yè)額為36.76億元累計(jì)扣非凈利潤(rùn)約為4.246億元，與原業(yè)績(jī)承諾的目標(biāo)分別相差7.1億元1.08億元。

在2023年年報(bào)中，碧桂園服務(wù)曾表示，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，福建東飛所服務(wù)的客戶現(xiàn)金流緊缺，致使新項(xiàng)目的毛利下降，過(guò)往項(xiàng)目的收款難度增加，且這一不利因素將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。根據(jù)獨(dú)立估值師的協(xié)助，碧桂園服務(wù)已確認(rèn)福建東飛商譽(yù)及其他無(wú)形資產(chǎn)減值分別約為約4億元及556萬(wàn)元，此舉導(dǎo)致福建東飛商譽(yù)及其他無(wú)形資產(chǎn)的賬面值減少至1.38億元左右。

對(duì)于福建東飛此次以股權(quán)進(jìn)行補(bǔ)償，碧桂園服務(wù)解釋稱，福建東飛原實(shí)控人將幫助建立環(huán)保領(lǐng)域行業(yè)的品牌業(yè)務(wù)資質(zhì)及團(tuán)隊(duì)能力，進(jìn)一步推動(dòng)福建東飛實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)與環(huán)保業(yè)務(wù)兩翼齊飛的戰(zhàn)略，有利于提升福建東飛的經(jīng)營(yíng)能力及促使其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展壯大。

但從年報(bào)的表述來(lái)看，福建東飛從中長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)評(píng)斷也并非優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。在這樁交易中，碧桂園服務(wù)并未獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的好處，這樣的例子在碧桂園服務(wù)的收購(gòu)中并不少見(jiàn)。而在兄弟公司已無(wú)法提供更多增量空間的前提下，碧桂園服務(wù)的管理層是否會(huì)重啟收并購(gòu)來(lái)達(dá)成營(yíng)收增速的目標(biāo)，也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。

以此可見(jiàn)，以碧桂園服務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀，無(wú)論是追求營(yíng)收增速或者是維持業(yè)績(jī)穩(wěn)健，都是難度不小的事情，碧桂園服務(wù)的高成長(zhǎng)時(shí)代，已然過(guò)去。