豬價(jià)反彈行情還在持續(xù)。豬周期

涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，基金降至集中減持截至7月23日，撤離持股全國(guó)生豬市場(chǎng)均價(jià)已經(jīng)升至19.4元/kg。年低

然而，位新這無法阻擋機(jī)構(gòu)選擇提前離場(chǎng)，豐華份遭這在其他行業(yè)的統(tǒng)股景氣度投資中已經(jīng)多次出現(xiàn)，今年二季度的豬周期基金持股變動(dòng)也是如此。

以納入Wind生豬產(chǎn)業(yè)的基金降至集中減持上市公司作為觀察樣本，今年二季度末，撤離持股基金持股比例算術(shù)平均值中位數(shù)分別為4.81%2.03%，年低創(chuàng)下2021年半年報(bào)以來的位新新低。

其中，豐華份遭此前機(jī)構(gòu)籌碼集中的統(tǒng)股養(yǎng)殖企業(yè)遭到集中賣出，新五豐的豬周期基金持股比例由2023年四季度的39.85%銳減至二季度末的6.17%，降幅全行業(yè)居首，同期華統(tǒng)股份唐人神和巨星農(nóng)牧的基金持股比例也出現(xiàn)21個(gè)百分點(diǎn)以上的下降。

上述基金持股的變動(dòng)方向，與二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)保持一致。上述基金集中減持的公司，也是今年豬價(jià)反彈后行業(yè)內(nèi)部跌幅靠前的個(gè)股。

獲利仍然艱難

二季度以來，國(guó)內(nèi)生豬出欄量見頂回落，帶動(dòng)豬價(jià)持續(xù)上漲。

疊加部分養(yǎng)殖企業(yè)成本的下降，其利潤(rùn)空間呈現(xiàn)逐月擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，并最終映射到近期集中發(fā)布的上半年業(yè)績(jī)預(yù)告中。

然而，上述豬價(jià)反彈的一幕，早在去年下半年業(yè)內(nèi)便有所預(yù)期，長(zhǎng)期跟蹤行業(yè)的基金也是早有布局。

這從Wind統(tǒng)計(jì)的基金持股連續(xù)數(shù)據(jù)可以看出。由于基金定期報(bào)告持倉(cāng)披露存在差異，一季報(bào)三季報(bào)的基金持股數(shù)據(jù)會(huì)更少一些，所以半年報(bào)與年報(bào)之間更具可比性。

而從半年報(bào)年報(bào)維度比較，2023年上半年基金便已經(jīng)增持相關(guān)上市公司，當(dāng)期基金在以上26家樣本公司的持股比例平均值，由2022年底的6.08%升至去年二季度末的8.32%，到2023年末進(jìn)一步增加至10.74%。

與歷史數(shù)據(jù)相比，超過10%的平均持股比例也創(chuàng)下2018年以來新高，機(jī)構(gòu)增持力度較2022年明顯增加。

隨后，上半年豬價(jià)如期反彈，基金卻選擇迅速撤離。截至今年6月末，上述基金持股比例平均值再次降到4.81%，重歸近三年豬價(jià)底部周期的低位。

究其原因，一方面與專業(yè)機(jī)構(gòu)看中預(yù)期基金自身的交易特點(diǎn)有關(guān)，另一方面也與當(dāng)前行業(yè)豬價(jià)所處的周期位置，以及對(duì)企業(yè)未來的盈利預(yù)期有關(guān)。

首先，生豬養(yǎng)殖業(yè)已經(jīng)步入產(chǎn)能去化末期，供需關(guān)系雖然尚未完全恢復(fù)平衡，但是后續(xù)產(chǎn)能去化的空間正在不斷縮小。

其次，今年5月開始，養(yǎng)殖企業(yè)開始大面積度過盈虧平衡線，6月豬價(jià)漲至18元/kg的市場(chǎng)目標(biāo)價(jià)，后續(xù)上漲空間隨之減小。

最后，豬價(jià)難以回到2019年的歷史高點(diǎn)，步入“低毛利時(shí)代”幾乎成為業(yè)內(nèi)共識(shí)，這意味著養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)率和盈利能力存在上限。

實(shí)際上，即便是專業(yè)機(jī)構(gòu)獲利難度也不小，甚至在上述抄底“豬周期”的交易會(huì)出現(xiàn)虧損。

因?yàn)?，股價(jià)豬價(jià)走勢(shì)雖然呈現(xiàn)正相關(guān)波動(dòng)特點(diǎn)，但是二者運(yùn)行節(jié)奏存在明顯差異，股價(jià)受到市場(chǎng)預(yù)期資金等多方面影響更為領(lǐng)先，商品價(jià)格則顯得相對(duì)滯后。

以對(duì)比追蹤上述個(gè)股的Wind豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)為例，今年運(yùn)行區(qū)間價(jià)格重心明顯低于去年，該指數(shù)于今年2月才成功止跌，同時(shí)3月至5月的反彈幅度持續(xù)時(shí)間也較為有限。

今年6月，該指數(shù)更是吞掉了上半年的所有漲幅，逼近前期低點(diǎn)。結(jié)合該指數(shù)走勢(shì)來看，同樣不排除機(jī)構(gòu)抄底不成被動(dòng)減持的可能。

諸多相似之處

“守正出奇”，賣方策略中常用的詞匯，“正”以行業(yè)龍頭權(quán)重股為主，“奇”則泛指具備高增長(zhǎng)預(yù)期的中小型公司。

在上述基金撤離的大背景下，行業(yè)龍頭的基金持股能夠保持相對(duì)穩(wěn)定，中小型養(yǎng)殖企業(yè)則成為了減持的重點(diǎn)，并呈現(xiàn)出多項(xiàng)相似之處。

對(duì)此本報(bào)近期報(bào)道曾指出，華統(tǒng)股份的情況與巨星農(nóng)牧十分相似，兩家公司在股價(jià)走勢(shì)籌碼結(jié)構(gòu)等方面存在太多共同點(diǎn)。同樣是在行業(yè)低谷取得了遠(yuǎn)超同業(yè)的漲幅，同樣是在2021年四季度迎來基金進(jìn)駐，同樣是基金持股高度控盤。

類似基金籌碼高度集中的案例，還不止于此。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年末，共有新五豐華統(tǒng)股份唐人神和巨星農(nóng)牧四家公司的基金持股比例均超過33%。而到今年二季度末，這幾家公司的基金持股比例普遍降至13%左右，或者更低。

其中，新五豐的持股降幅最大，由去年末的39.85%銳減至二季度末的6.17%，基金持股比例下降超過33個(gè)百分點(diǎn)。

同期，華統(tǒng)股份唐人神和巨星農(nóng)牧持股比例也普遍下降21個(gè)百分點(diǎn)以上。

或許是受到基金集中撤離的影響，上述公司的跌幅明顯高于行業(yè)平均水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月至今，26家生豬行業(yè)樣本公司平均跌幅為18.75%，同期新五豐巨星農(nóng)牧華統(tǒng)股份跌幅分別為39.4%39.3%和36.8%，分列第2至4位，僅有唐人神跌幅小于上述行業(yè)均值。

比較上述公司的持股明細(xì)，還可以看出持股機(jī)構(gòu)也高度類似。

去年末，新五豐持股靠前的機(jī)構(gòu)分別為中歐基金招商基金摩根基金，同期華統(tǒng)股份持股前三名的機(jī)構(gòu)是中庚基金招商基金摩根基金，唐人神持股量前三的機(jī)構(gòu)是富國(guó)基金銀華基金和摩根基金，巨星農(nóng)牧則是中歐基金廣發(fā)基金和摩根基金。

進(jìn)一步追蹤具體基金產(chǎn)品，摩根健康品質(zhì)生活C均出現(xiàn)在上述四家公司的持股名單中，同時(shí)該基金也是摩根基金中持股規(guī)模最大的產(chǎn)品。

而從最新的持股情況來看，上述部分機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大幅變化。

以華統(tǒng)股份為例，2023年末中庚基金的持股多達(dá)4676.33萬股，今年一季度末減少至3022.81萬股，到今年二季度末時(shí)該基金未在持股明細(xì)中出現(xiàn)。

此外，去年末持有唐人神多達(dá)5582萬股的富國(guó)基金，二季度也消失在了前者的持股名單中。