周一，降息交易美國利率期貨市場圍繞美聯(lián)儲何時降息的市場押注，終于迎來了一個重大時刻：交易員首次100%定價了美聯(lián)儲9月降息。終于

根據(jù)芝商所的美聯(lián)美聯(lián)儲觀察工具顯示，交易員們目前預計美聯(lián)儲在9月議息會議之后，儲月將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間降至5.0%-5.25%(降息25個基點)的降息概率為90.9%，降息至4.75%-5%(7月和9月會議累計降息50個基點)的開始概率為8.9%；甚至存在0.1%的極微弱可能性，在7月和9月會議上累計降息75個基點……

這番降息預期的市場全面升溫，在隔夜無疑再度給市場注入了一劑“強心針”——受此推動，終于現(xiàn)貨黃金價格隔夜時隔兩個月再度刷新了歷史高位，美聯(lián)美股和美債價格也全線大漲，儲月標普500指數(shù)一舉締造了年內第38個歷史新高，降息道指更是開始單日漲逾740點，各期限美債收益率則普遍回落。

事實上，從目前的情況看，美聯(lián)儲在今年下半年累計降息三次都已再非小概率事件：利率掉期市場目前對此的概率預期已高達六成。而若真的出現(xiàn)這一幕，美聯(lián)儲6月的利率點陣圖將年內降息次數(shù)從3次改為1次的舉動，似乎是“白改了”……

那么，美聯(lián)儲降息預期究竟緣何在近期進一步出現(xiàn)猛烈升溫了呢？

這背后的原因顯然是多方面的——最直觀的無疑是美聯(lián)儲官員口風的轉變。我們此前就曾多次介紹過，自從進入二季度以來，美國經(jīng)濟就業(yè)和通脹等一系列指標的下行表現(xiàn)，其實多數(shù)都支持了美聯(lián)儲可以在下半年盡早降息，而之所以在過去幾個月美聯(lián)儲降息預期變化得不多，美聯(lián)儲官員的頻吹“鷹風”始終嘴硬起到了關鍵的作用。

而從過去一周美聯(lián)儲主席鮑威爾的多場講話看，他的態(tài)度顯然已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的鴿派轉變。鮑威爾周一再度表示，近期的通脹數(shù)據(jù)“確實在一定程度上增強了人們對通脹正朝著美聯(lián)儲2%的目標下降的信心”，政策制定者現(xiàn)在關注的是充分就業(yè)和物價穩(wěn)定這兩項任務，而非再是更側重后者。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯然也依舊支持著美聯(lián)儲利率預期的上述變化——尤其是本月早些時候公布的非農就業(yè)和CPI這兩大指標。在就業(yè)數(shù)據(jù)方面，雖然美國6月失業(yè)率仍保持在4.1%的相對較低水平，但過去三個月每個月都在小幅上升，而2023年初時失業(yè)率處于3.4%的低點，失業(yè)率的攀升大有觸發(fā)“薩姆規(guī)則”警報信號的態(tài)勢，這引發(fā)了人們對經(jīng)濟衰退風險的擔憂。

而在通脹領域，在經(jīng)歷了第一季度的意外上升之后，美國通脹在第二季度保持溫和。剔除易波動的能源和食品價格的核心消費者價格指數(shù)(CPI)在6月僅環(huán)比上漲0.1%，這是自2021年8月以來最小的環(huán)比漲幅。租金上漲尤其顯示出人們期待已久的放緩，且這一趨勢預計將持續(xù)下去。

有鑒于上述央行口風和數(shù)據(jù)表現(xiàn)兩方面因素的疊加，也無怪乎不少華爾街知名人物近來都已改變了預測——押注美聯(lián)儲將更早降息。高盛首席經(jīng)濟學家Jan Hatzius劍橋大學皇后學院院長Mohamed El-ErianRenaissance Macro Research經(jīng)濟研究主管Neil Dutta等多位知名人士近期就都指出，美聯(lián)儲等待降息的風險正在增加。

Hatzius在周一發(fā)表的一份報告中表示，“我們認為最早在7月30-31日的議息會議上就有理由降息。如果降息的理由很明確，為什么還要再等七周才降息呢？”

摩根士丹利日前也發(fā)布研報稱，目前的貨幣政策看起來在實際利率方面大約只有1980年代沃爾克時期緊縮程度的一半，但通脹率卻只有1980年代的三分之一——當時約為9%，而現(xiàn)在約為3%。僅僅憑借這一點，就應該讓投資者對美聯(lián)儲過于緊縮的貨幣政策感到擔憂。

當然，目前市場主流的預測還是認為，美聯(lián)儲在兩周后7月底的議息會議上，便貿然降息的可能性依然并不大——相關概率只有約7.2%。不過，美聯(lián)儲在7月份的貨幣政策會議上依然可能會調整其聲明，以強調通脹數(shù)據(jù)的改善，鮑威爾也可能會在8月底于懷俄明州杰克遜霍爾舉行的全球央行年會上發(fā)表講話，徹底傳達9月份行動的信號。

無論如何，隨著下半年的逐漸深入，美聯(lián)儲降息的腳步如今來看也已愈發(fā)臨近。而在未來幾個月里，圍繞美聯(lián)儲政策轉向的“降息交易”與圍繞美國大選的“特朗普交易”之間，又將會如何形成共振和摩擦，我們不妨也可以拭目以待。