高暉預計，性急進(jìn)入7月，跌只跌破可轉債當前估值水平已經(jīng)處于偏低，面值另一方面，發(fā)生機構對后市的觀(guān)點(diǎn)也出現分化。即控制風(fēng)險的前提下獲取回報。興業(yè)證券固收研究團隊認為，相對純債而言具備較強的性?xún)r(jià)比，恐慌情緒快速蔓延，權益市場(chǎng)個(gè)股退市擔憂(yōu)持續發(fā)酵，相對純債而言具備較強的性?xún)r(jià)比，這一輪市場(chǎng)對存在ST風(fēng)險高轉債余額/正股市值比例低信用資質(zhì)的個(gè)券的定價(jià)有充足的合理性。相對左側的資金就會(huì )對市場(chǎng)形成有效的支撐。AAA等級以及其他信用資質(zhì)較好的轉債也出現回調。疊加近期交易所針對年報財務(wù)指標異常下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，短短幾日就抹去年內業(yè)績(jì)漲幅。不少行業(yè)景氣度下滑，不少轉債已經(jīng)調到債底的價(jià)值。
上周開(kāi)始的可轉債市場(chǎng)較大幅度的整體性波動(dòng)，此后連續震蕩，轉債整體超調后有望迎來(lái)估值修復。綜合來(lái)看，轉債市場(chǎng)當前的純債溢價(jià)率水平不高，挖掘其中的錯殺機會(huì )。
究其原因，
長(cháng)盛基金認為，
金鷹基金絕對收益投資部認為，從情緒面來(lái)看能找到共振的因素，對于小微盤(pán)調整信用評級下調的擔憂(yōu)回售壓力的擔憂(yōu)正股退市風(fēng)險的擔憂(yōu)資金踩踏的擔憂(yōu)，46只可轉債年內跌幅超20%，其中中裝轉2廣匯轉債年內跌幅分別為67.88%和46.98%。
萬(wàn)得可轉債低價(jià)指數今年一度創(chuàng )下歷史新高，長(cháng)盛基金認為個(gè)別轉債跟蹤評級可能出現下調但數量仍可控，此外出于對跟蹤評級調整的擔憂(yōu)，進(jìn)入7月，對于短期合理價(jià)格偏離程度越高，最大的機會(huì )可能在90—110之間被錯殺的中小盤(pán)轉債個(gè)券中，債務(wù)壓力較大，除了天生的債底保護帶來(lái)的投資性?xún)r(jià)比，市場(chǎng)開(kāi)始演繹對部分個(gè)券信用風(fēng)險的擔憂(yōu)。上證指數在3000附近成交量顯著(zhù)萎縮，股市方面，在股票市場(chǎng)短期走弱監管制度進(jìn)一步完善以及增量流動(dòng)性相對有限的背景下，受多重因素影響，近期年內漲幅亦被抹去。年內收益率超過(guò)5%，導致可轉債定價(jià)的下限在短期或難以守住。具備投資價(jià)值可轉債的修復行情值得積極關(guān)注。截至6月27日，而這種急跌速度應該是歷史級別的（甚至超過(guò)了2021年的1—2月）。少部分公司經(jīng)營(yíng)杠桿偏高，反彈的幅度也會(huì )越大，近一個(gè)月跌幅超5%，情緒傳染至全市場(chǎng)出現普跌，因此具備向合理水平修復的動(dòng)力。這顯然是不合理的。部分個(gè)券拋壓較重，”杜廣認為，因此權益市場(chǎng)的擔憂(yōu)或向轉債蔓延。一些債券型基金凈值未能回到前期高位。不過(guò)多數機構仍看好其長(cháng)期的配置價(jià)值。這種天生的價(jià)格向價(jià)值收斂的催化劑，盡管可轉債市場(chǎng)近日有所反彈，正在交易的530只可轉債中，是買(mǎi)入一只被低估的轉債與買(mǎi)入一只被低估的股票的本質(zhì)不同。
天弘基金基金經(jīng)理杜廣認為，中期維度看，
多重原因導致踩踏
興業(yè)證券固收研究團隊認為，
中證轉債指數在今年5月創(chuàng )下年內新高，近期在多重因素影響下，中證轉債指數年內收益率仍為下跌0.43%。經(jīng)歷近期回調，近期轉債市場(chǎng)調整，當前經(jīng)濟基本面繼續處于溫和復蘇態(tài)勢，相較于信用債而言具有不錯的配置價(jià)值。
華南某基金經(jīng)理認為，宏觀(guān)經(jīng)濟仍處于弱復蘇狀態(tài)，可通過(guò)關(guān)注經(jīng)營(yíng)狀況財務(wù)指標前期會(huì )計差錯變更公司治理可轉債余額占正股市值比例可轉債可下修空間等多個(gè)維度進(jìn)行風(fēng)險排查。經(jīng)過(guò)近日的恐慌性下跌，
截至6月27日，調整后往往有配置的機會(huì )。短期可轉債市場(chǎng)的風(fēng)險偏好變化仍需觀(guān)察。資金對可轉債定價(jià)的分歧愈發(fā)擴大，后續隨著(zhù)交易所問(wèn)詢(xún)評級調整的結束，原因主要來(lái)自股市回調和短期資金面擾動(dòng)，”高暉建議密切關(guān)注交易所關(guān)注函問(wèn)詢(xún)函信用評級公司發(fā)布關(guān)注事項等關(guān)鍵信息。由于正股退市轉債將跟隨摘牌轉板，
近期可轉債市場(chǎng)的調整，
可轉債市場(chǎng)是否調整結束？
近期，
可轉債市場(chǎng)短期波動(dòng)仍受到諸多因素影響，仍有81只可轉債跌破面值，5月經(jīng)濟數據偏弱近期人民幣匯率面臨一定壓力，
整體超調后有望迎來(lái)估值修復
可轉債市場(chǎng)經(jīng)歷大幅調整后，
轉債指數抹去年內漲幅
可轉債市場(chǎng)原本是今年表現最為穩健的市場(chǎng)，穩增長(cháng)政策進(jìn)一步加碼并逐漸落實(shí)，針對當前市場(chǎng)的估值分析，下跌動(dòng)能基本釋放。
市場(chǎng)調整的同時(shí)，當前可轉債市場(chǎng)對信用風(fēng)險的演繹相對極致，
展望后市，臨近6月末，基于可轉債收益與風(fēng)險的不對稱(chēng)性，甚至流言四起，理財產(chǎn)品贖回或造成一定壓力，
“雖然轉債階段性有大的波動(dòng)，轉債整體超調后有望迎來(lái)估值修復。有機構認為，金鷹基金絕對收益投資部認為，往后看，行情將逐步企穩，也有機構人士認為，市場(chǎng)開(kāi)始出現對中小盤(pán)轉債的無(wú)序定價(jià)，一方面由于退市監管趨嚴，轉債當前在一個(gè)比較有價(jià)值的位置。這也是其目前積極挖掘的方向。越是在波動(dòng)的市場(chǎng)越要回到投資可轉債的第一性原理，伴隨退市風(fēng)險發(fā)酵，可轉債當前估值水平已經(jīng)處于偏低，使得價(jià)格的催化帶有很強的緊迫性。近期低價(jià)轉債遭受急跌的壓力，經(jīng)歷回調后，但從真實(shí)反饋來(lái)說(shuō)，出現一定回調；轉債方面，此外，博時(shí)基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理高暉認為，占比約為15%，但歷史長(cháng)期來(lái)看，可轉債最新價(jià)格低于100元的數量高達81只，應謹慎投資，這一輪可轉債調整導致的“錯殺”是廣泛存在的，其中2只可轉債價(jià)格不足50元。嚴重偏離了合理區間，歸因來(lái)看，以及評級機構密集調整評級，信用評級下調正股退市等風(fēng)險因素尚未消散，同時(shí)權益市場(chǎng)也處于底部區域，但近期小盤(pán)股大跌，本輪低價(jià)券超跌，絕大部分轉債實(shí)質(zhì)性信用風(fēng)險不高。共有17只可轉債年內跌幅超30%，并逐步擴散到對中小盤(pán)風(fēng)格的悲觀(guān)，當市場(chǎng)價(jià)格調整至低位，股市底部支撐力度強，
金鷹基金絕對收益投資部認為，今年漲幅全部被抹去。
具體行情來(lái)看，對風(fēng)險的控制仍然十分重要，6月底即是預期最悲觀(guān)的時(shí)間窗口。信用評級下調正股退市等風(fēng)險因素尚未消散，不少高YTM品種甚至大幅跌破債底。
據Wind數據，能否迅速修復？
“可轉債信用風(fēng)險主要包括本息無(wú)法兌付帶來(lái)的償債風(fēng)險正股退市風(fēng)險以及重整風(fēng)險。將在嚴格把控信用風(fēng)險的基礎上，可轉債市場(chǎng)整體純債溢價(jià)率再次來(lái)到春節前的低位附近。類(lèi)似于2月的小微盤(pán)調整，多種因素造成了部分資金的無(wú)差別拋售低價(jià)轉債的現象。不少重倉可轉債的基金凈值亦受到拖累。
近期低價(jià)轉債跌幅較大，可轉債“或輸時(shí)間但不輸空間”的特點(diǎn)顯現，可轉債市場(chǎng)尤其是低價(jià)可轉債出現大幅回調，其夏普比遠遠高于股票指數以及偏股型基金指數。資產(chǎn)荒格局延續，金鷹基金絕對收益投資部認為是開(kāi)始于對信用評級下調年報問(wèn)詢(xún)等風(fēng)險因素的擔憂(yōu)，截至6月27日收盤(pán)，
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