作為本輪美股牛市的值蒸“核心引擎”，美股“七巨頭”在過(guò)去五天里市值累計(jì)蒸發(fā)了1.1萬(wàn)億美元，發(fā)萬(wàn)創(chuàng)下近兩年來(lái)五日市值減少之最。億美元美雖然周三的輪動(dòng)大幅下跌，有著特朗普講話重創(chuàng)芯片股的上演突發(fā)因素存在，但所有人不禁都會(huì)發(fā)出這樣的七巨頭疑問(wèn)：

美股的大輪動(dòng)是否已經(jīng)開(kāi)始了？過(guò)去近兩年時(shí)間里獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的科技巨頭，是天市否已經(jīng)漲至了盡頭？

對(duì)此，發(fā)萬(wàn)一些業(yè)內(nèi)人士當(dāng)前正把目光，億美元美重新移回這五天“災(zāi)難行情”的輪動(dòng)“起點(diǎn)”：上周四。

德意志銀行全球經(jīng)濟(jì)與主題研究主管吉姆·里德(Jim Reid)在最新發(fā)布的上演一份報(bào)告中，將之形容為“令人著迷的七巨頭一天”……

這一天有多么特殊呢？

當(dāng)天，標(biāo)普500指數(shù)中有396只股票收盤(pán)上漲，等權(quán)重指數(shù)上漲了1.17%，小盤(pán)股指數(shù)羅素2000指數(shù)(+3.57%)創(chuàng)下了2023年11月以來(lái)的最佳表現(xiàn)。然而，標(biāo)普500指數(shù)整體卻在當(dāng)天下跌了0.88%，這是自2020年11月輝瑞宣布可喜的疫苗三期臨床實(shí)驗(yàn)初步結(jié)果以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)與標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)表現(xiàn)之間的最大差距。

當(dāng)然，更為明顯的大輪動(dòng)開(kāi)始的驅(qū)動(dòng)信號(hào)，或許還要屬美股“七巨頭”的表現(xiàn)——“七巨頭”在上周四重挫了4.26%，這是自2022年10月(ChatGPT推出前一個(gè)月)以來(lái)的最大跌幅。甚至連高盛的研究主管都承認(rèn)，“七巨頭”高得離譜的股價(jià)是人工智能泡沫的結(jié)果。

這一切，最終演變到昨日，進(jìn)一步演化為了納斯達(dá)克100指數(shù)的暴跌——該指數(shù)在周三創(chuàng)下了2022年以來(lái)最大的單日跌幅。

互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)的參考

對(duì)此，德意志銀行的里德表示，可能“只有非常勇敢抑或愚蠢的人”，才會(huì)對(duì)大輪動(dòng)的說(shuō)法充滿信心，但當(dāng)前的局面確實(shí)讓我回想起了2000年的趨勢(shì)，當(dāng)時(shí)科技股觸及的峰值標(biāo)志著一次巨大的輪動(dòng)，而彼時(shí)市場(chǎng)還沒(méi)有開(kāi)始真正大跌。

為了強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，里德分享了下圖，該圖顯示了2000年3月互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前后，標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)差異最大的5個(gè)板塊。圖表中的豎線，為2000年3月27日科技股達(dá)到頂峰時(shí)，并以當(dāng)時(shí)的價(jià)格作為基準(zhǔn)值(100)，來(lái)衡量所有板塊指數(shù)前后的漲跌變化。

里德表示，在科技股達(dá)到頂峰之前，必需消費(fèi)品醫(yī)療保健和公用事業(yè)等防御性板塊一直在大幅下跌，這表明當(dāng)時(shí)市場(chǎng)正在從看似穩(wěn)定“沉悶”的股票中輪換出來(lái)，轉(zhuǎn)而投向那些活力十足的股票；事實(shí)上，許多人最初都在做空這些“沉悶”的板塊，以便向科技股投入更多的資金。

然而，當(dāng)2000年3月27日科技股見(jiàn)頂后時(shí)，資金又立即轉(zhuǎn)回了這些防御性股票，到年底時(shí)，這些股票的價(jià)格比3月份時(shí)上漲了35%-45%！

有趣的是，就整體標(biāo)普500指數(shù)而言，雖然該指數(shù)在泡沫見(jiàn)頂后的三周內(nèi)大跌了10%，但到當(dāng)年9月份，它又回到了互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)的高點(diǎn)附近，盡管科技和電信行業(yè)分別下跌了-10%和-25%。

在此之后，這兩個(gè)行業(yè)跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)出現(xiàn)了更大的回調(diào)，但三個(gè)防御性行業(yè)仍繼續(xù)上漲。

直到2001年和2002年，更深的市場(chǎng)下跌才發(fā)生，這與當(dāng)時(shí)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和公司欺詐丑聞(如安然和WorldCom)同步發(fā)生。而這些丑聞或許只有在第一次科技泡沫的狂熱下才得以發(fā)生(題外話：這不禁讓人懷疑，一旦AI泡沫破滅，又會(huì)出現(xiàn)什么巨大的企業(yè)欺詐行為)。

最終，科技和電信行業(yè)從當(dāng)時(shí)的高點(diǎn)至2002年末的低點(diǎn)分別蒸發(fā)了約85%和75%的市值。而與2000年3月的互聯(lián)網(wǎng)泡沫峰值相比，必需消費(fèi)類股價(jià)仍上漲了25%。因此，正如里德所指出的，最終的市場(chǎng)大輪動(dòng)是顯著的！

當(dāng)前的啟示

歷史課到此為止：多頭們也許會(huì)立即說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)泡沫與當(dāng)前的AI泡沫完全不同，因?yàn)楫?dāng)時(shí)幾乎沒(méi)有任何泡沫中的科技公司，擁有可行的商業(yè)模式和任何類似正現(xiàn)金流的東西。確實(shí)，從這個(gè)角度來(lái)看，這次是不同的：

“七巨頭”大多是“現(xiàn)金奶牛”，每個(gè)季度都能產(chǎn)生數(shù)百億現(xiàn)金，更重要的是，其營(yíng)收和底線增速也比其余493只股票快得多。

對(duì)此，里德也承認(rèn)，“七巨頭”與其他股票間的表現(xiàn)分歧，反映了近期所實(shí)現(xiàn)的盈利增長(zhǎng)差異，前者在第一季度實(shí)現(xiàn)了38%的同比增長(zhǎng)，而后者(即其他行業(yè))僅實(shí)現(xiàn)了2.5%的同比增長(zhǎng)。

但是，里德在報(bào)告中也提到，預(yù)計(jì)這種巨大的盈利增速差距將在第二季度和年底前縮小——預(yù)計(jì)第二季度兩者的同比增速分別將為30%和7.5%；而到了年底，這一差距甚至將被完全消除，雙方的同比增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)都將達(dá)到10%左右。倉(cāng)位調(diào)整也應(yīng)該會(huì)隨之而來(lái)，并對(duì)行業(yè)輪動(dòng)產(chǎn)生相關(guān)影響。

因此，里德得出的結(jié)論是，大多數(shù)股票在年底前都有可能上漲，而美股市場(chǎng)(指數(shù)大盤(pán))則有可能走低……