萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率繼續(xù)下行超六成產(chǎn)品6月結(jié)算利率破“3”。險(xiǎn)平下半行空據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，均結(jié)間6月逾1800款萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率平均值為2.97%，算利較去年底下降42個(gè)基點(diǎn)。率破

萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率的年仍下調(diào)并非孤立現(xiàn)象，保險(xiǎn)產(chǎn)品的有下收益下降已輻射增額終身壽險(xiǎn)分紅險(xiǎn)等領(lǐng)域。就在7月22日貸款利率下調(diào)后市場(chǎng)接連傳出“國(guó)有大行正考慮下調(diào)存款掛牌利率”“壽險(xiǎn)預(yù)定利率擬再度降檔”的險(xiǎn)平下半行空消息。

7月23日，均結(jié)間一家頭部險(xiǎn)企內(nèi)部人士告訴記者，算利目前仍有預(yù)定利率3%的率破傳統(tǒng)型產(chǎn)品在售，可能8月底會(huì)下調(diào)，年仍還沒(méi)有明文通知。有下另有保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人稱分紅險(xiǎn)萬(wàn)能險(xiǎn)保證利率上限下調(diào)也還沒(méi)有明確消息，不過(guò)下調(diào)是大勢(shì)所趨。

超六成萬(wàn)能險(xiǎn)6月結(jié)算利率低于3%

記者翻閱“壽險(xiǎn)老七家”（平安人壽中國(guó)人壽太保壽險(xiǎn)新華保險(xiǎn)泰康人壽人保壽險(xiǎn)太平人壽）萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率表看到，不少產(chǎn)品6月結(jié)算利率在3%-3.2%之間，不過(guò)也有部分萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率跌破3%。例如一款萬(wàn)能型兩全保險(xiǎn)，6月結(jié)算利率為3.05%，連續(xù)三個(gè)月不變，不過(guò)較年初3.5%水平下降了45個(gè)基點(diǎn)；較去年7月累降了85個(gè)基點(diǎn)。

從行業(yè)看，據(jù)13精資訊統(tǒng)計(jì)的1881款萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率，6月結(jié)算利率最高值是3.5%，最低值0.36%，簡(jiǎn)單平均值2.97%，中位數(shù)3%。結(jié)算利率在2.5%-3%之間的產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)1181款，數(shù)量占比超過(guò)62%，僅有88款萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)算利率為3.5%?？v向?qū)Ρ?，2.97%的平均值相比去年底下降了42個(gè)基點(diǎn)。

萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率下調(diào)在預(yù)期之中。中國(guó)精算師協(xié)會(huì)創(chuàng)始會(huì)員徐昱琛對(duì)記者分析稱，萬(wàn)能險(xiǎn)利率持續(xù)下降主要有兩個(gè)原因。一是受債市利率下行及股市景氣度不佳的影響，保險(xiǎn)公司近年投資回報(bào)率下降，其中10年期國(guó)債收益率平均值目前較去年底下降了約40個(gè)基點(diǎn)；二是今年初監(jiān)管對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，全面下調(diào)萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率，且保險(xiǎn)公司結(jié)算利率不得高于投資回報(bào)率。

根據(jù)此前監(jiān)管對(duì)多家保險(xiǎn)公司窗口指導(dǎo)，自今年1月起，萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶結(jié)算利率不得高于4%，6月后進(jìn)一步下調(diào)至3.8%3.5%兩個(gè)上限檔位，其中部分規(guī)模較大及風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)構(gòu)需壓降至不超過(guò)3.5%。

值得一提的是，萬(wàn)能險(xiǎn)涉及兩個(gè)利率，結(jié)算利率和保證利率。其中，保證利率寫進(jìn)保險(xiǎn)合同，不能變更，結(jié)算利率不得低于保證利率。在7月22日貸款利率下調(diào)后，市場(chǎng)傳出“壽險(xiǎn)預(yù)定利率擬再度降檔”的消息，投資型產(chǎn)品中，萬(wàn)能險(xiǎn)保證利率上限或調(diào)整至1.75%，調(diào)整期為2個(gè)月。7月23日記者從兩位保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人處了解到，還未接到正式通知，但利率下降是大勢(shì)所趨。

一位行業(yè)資深人士表示，其實(shí)該消息更早就已在同業(yè)流傳。“2023年沒(méi)有下調(diào)的分紅險(xiǎn)，這次也在其中，且分紅險(xiǎn)演示收益率也有可能下調(diào)?！痹撊耸客嘎?。

險(xiǎn)企仍面臨較大利差損壓力

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，在利率不斷下行疊加資本市場(chǎng)波動(dòng)較大的背景下，下調(diào)壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率是防范利差損風(fēng)險(xiǎn)的必要手段。

當(dāng)前險(xiǎn)企面臨的利差損壓力仍較大。有固收分析師表示，近年來(lái)保險(xiǎn)公司投資收益率總體呈下降趨勢(shì)，2023年保險(xiǎn)資金年化財(cái)務(wù)收益率已降至2.23%，較2020年下行了超300個(gè)基點(diǎn)，而險(xiǎn)企負(fù)債端成本下調(diào)節(jié)奏整體仍偏慢。2023年7月以來(lái)，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)了50個(gè)至75個(gè)基點(diǎn)，萬(wàn)能險(xiǎn)的評(píng)估利率下調(diào)了70個(gè)至90個(gè)基點(diǎn)，且利率下調(diào)針對(duì)的是增量新產(chǎn)品，因此對(duì)負(fù)債成本的調(diào)降幅度還要再打折扣。

“綜合來(lái)看，當(dāng)前保險(xiǎn)公司負(fù)債成本調(diào)降節(jié)奏明顯慢于投資收益率（下行速度），仍面臨較大利差損壓力，預(yù)計(jì)后續(xù)預(yù)定利率和評(píng)估利率仍有進(jìn)一步下調(diào)的空間?！痹摲治鰩煼Q。

也有業(yè)內(nèi)人士當(dāng)前持觀望態(tài)度。一位保險(xiǎn)業(yè)觀察人士對(duì)記者表示，人身險(xiǎn)的一個(gè)特點(diǎn)就是資產(chǎn)和負(fù)債錯(cuò)配，投資本身具有滯后性，而且從資金結(jié)構(gòu)看，保費(fèi)來(lái)源主要來(lái)自續(xù)期保費(fèi)，但目前新單保費(fèi)占比越來(lái)越低，歷史投出去的已不能調(diào)整。在他看來(lái)，近一年增額壽險(xiǎn)利率已經(jīng)從3.5%下調(diào)到3%，下一步還可能下降，“目前有不少公司已經(jīng)在設(shè)計(jì)新產(chǎn)品，做利率切換準(zhǔn)備，而后短期內(nèi)快速再降的可能性不大。”

徐昱琛也表示，如果傳聞中的產(chǎn)品利率調(diào)降落地，這一波調(diào)降力度還是比較大的，短期內(nèi)可能不會(huì)再快速調(diào)整，還要看國(guó)債利率銀行存款利率的走勢(shì)。

保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)對(duì)之道

防范利差損，保險(xiǎn)公司可以進(jìn)一步采取哪些措施？

徐昱琛表示，主要還是在資負(fù)兩頭。一是把負(fù)債端的成本降下來(lái)，例如在銷售渠道，去年四季度開(kāi)始執(zhí)行的報(bào)行合一，就是要求險(xiǎn)企嚴(yán)控負(fù)債成本；從保險(xiǎn)公司設(shè)計(jì)產(chǎn)品的角度，可以設(shè)計(jì)如分紅險(xiǎn)這樣固定利率相對(duì)低的產(chǎn)品，再根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況和客戶分成。二是在資產(chǎn)端，盡量早地投資一些收益相對(duì)可觀的長(zhǎng)期資產(chǎn)，以鎖定利率。

麥肯錫在近期一份保險(xiǎn)專題報(bào)告中，借鑒成熟市場(chǎng)的策略，結(jié)合我國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)現(xiàn)狀，提出了“資產(chǎn)負(fù)債表重構(gòu)”與“行業(yè)產(chǎn)能出清”兩大戰(zhàn)略舉措。

從具體措施看，在負(fù)債端“三箭齊發(fā)”：一是存量保單優(yōu)化，包括調(diào)整附加險(xiǎn)選項(xiàng)，積極在合同允許下進(jìn)行產(chǎn)品再定價(jià)，以及實(shí)施客戶生命周期管理以實(shí)現(xiàn)交叉銷售和追加銷售；二是產(chǎn)品創(chuàng)新，如增加保障型與利率敏感型產(chǎn)品，調(diào)整保證收益結(jié)構(gòu)，以及基于客戶需求開(kāi)發(fā)下一代產(chǎn)品以降低利率風(fēng)險(xiǎn)；三是效能提升，優(yōu)化機(jī)構(gòu)布局與資源配置，以及改善客戶服務(wù)成本與體驗(yàn)。

在資產(chǎn)端，通過(guò)提升投資回報(bào)率（例如信用下沉，適度增加信用風(fēng)險(xiǎn)敞口以獲取信用溢價(jià)；增加另類資產(chǎn)獲取流動(dòng)性溢價(jià)；在本國(guó)低利率環(huán)境下，增加海外資產(chǎn)占比等），以及拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，雙輪驅(qū)動(dòng)的方式提升業(yè)績(jī)。

從監(jiān)管支持的角度，近年來(lái)，監(jiān)管部門先后調(diào)整了保險(xiǎn)公司績(jī)效考核險(xiǎn)資配置權(quán)益資產(chǎn)償付能力相關(guān)因子國(guó)有險(xiǎn)企ROE考核周期等指標(biāo)，引導(dǎo)和幫助保險(xiǎn)公司摒棄粗放增長(zhǎng)規(guī)模制勝理念，踐行長(zhǎng)期投資價(jià)值投資，降低負(fù)債成本。

多位保險(xiǎn)公司高管表示，還期待監(jiān)管為公司創(chuàng)造更大空間，包括將“報(bào)行合一”政策堅(jiān)持執(zhí)行下去，引導(dǎo)降低預(yù)定利率，鼓勵(lì)分紅險(xiǎn)發(fā)展，在資本市場(chǎng)提供工具支持，以及減少750曲線（750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線）下行的順周期壓力，提升險(xiǎn)企對(duì)股東增資吸引力，對(duì)差異化發(fā)展提供有效政策支持等。