央行降息的坤把大禮包，A股意外兩連跌，情感尤其7月23日，暴露尾盤沒有明顯的基金經(jīng)理界徐季報(bào)資金托底，指數(shù)加速下行。個(gè)世

收盤后，彥焦主要指數(shù)的巍張跌幅一字排開，滬指跌超1%，坤把深證成指跌幅近2%創(chuàng)業(yè)板跌超3%，情感科創(chuàng)50指數(shù)跌幅超過4%。暴露

隨著ETF的基金經(jīng)理界徐季報(bào)擴(kuò)容，寬基行業(yè)指數(shù)覆蓋度足夠反應(yīng)出市場的行情，以今天為例，場內(nèi)共有780只股票型ETF，賺錢的合計(jì)13只，也就是以下這些，清一色的銀行。YYDS（銀行運(yùn)營商電力和石油煤炭）的高股息僅剩一個(gè)Y了。

機(jī)會(huì)肯定是跌出來的，但磨底的過程是痛苦的。市場沒有賺錢效應(yīng)，投資者抱怨與憤懣情有可原，基金經(jīng)理也感受也一樣。剛剛披露的基金二季報(bào)可以說是近年來最為冷淡的了，以往基金經(jīng)理“小作文”往往能夠引起投資者的圍觀，有的基金經(jīng)理剖析自己有的基金和投資者談心，還有基金經(jīng)理寫洋洋灑灑幾千字“小作文”。

反觀今年基金二季度季報(bào)，除了常規(guī)持倉變動(dòng)規(guī)模增減等基本信息，觀點(diǎn)泛善可陳。當(dāng)然，即便是有內(nèi)容有干貨，有真情流露，也多數(shù)無人問津。

市場寡淡，不如來一起看看今年二季報(bào)里為數(shù)不多還保持個(gè)性的基金經(jīng)理。

“兩個(gè)世界”的徐彥

從年初的“百年孤獨(dú)”風(fēng)到二季報(bào)的“兩個(gè)世界”論，徐彥的分享字?jǐn)?shù)少了大半，今年只有兩段，從人類的悲喜并不相通而來，發(fā)散出在市場中賺錢與不賺錢兩種截然不同的心態(tài)。

在一個(gè)世界里，很容易賺；

在一個(gè)世界里，很容易虧。

在一個(gè)世界里，很容易對(duì)；

在一個(gè)世界里，很容易錯(cuò)。

在一個(gè)世界里，很難懂另一個(gè)世界。

這兩個(gè)世界有什么隱喻呢？

顯然，根據(jù)徐彥的表述，“在市值大于1000億的100多家公司里，約80%上漲，中位數(shù)漲幅超過10%；”這是一個(gè)世界；“在余下的5000多家公司里，約80%下跌，中位數(shù)跌幅超過20%?！边@是另外一個(gè)世界。

從結(jié)果推導(dǎo)可以簡單地一分為二，但是身處投資中，兩個(gè)世界的界限并非這么明顯。所以，即便是業(yè)績不錯(cuò)的徐彥，也不能只存在于一個(gè)世界，才有了“我是幸運(yùn)的，在一個(gè)世界里虧掉的錢，在另一個(gè)世界里賺到了；我也是不幸的，在一個(gè)世界里賺到的錢，在另一個(gè)世界里虧掉了?！?/p>

“兩個(gè)世界的悲歡并不相通，我只覺得自己吵鬧?！背臭[的是什么？或許是面對(duì)當(dāng)下的市場，基金經(jīng)理也有難免糾結(jié)自我懷疑與難以說服？

除了季報(bào)小作文，徐彥此前還被稱為“滑不留手“的采訪對(duì)象。在某次專訪中，主持人問他，什么是好公司？他說：這個(gè)沒有辦法回答。主持人又問他：操作上是偏左側(cè)還是右側(cè)？他說：這不重要。再問選股指標(biāo)，他的回答是：當(dāng)然有指標(biāo)，但是當(dāng)指標(biāo)變成指標(biāo)時(shí)就無效了。

問題都回答了，但是又似乎完全沒有回答。誠然，這些問題都是套路式提問，如果照本宣科，還沒升任基金經(jīng)理的研究員都可以條分縷析將出來，但是顯然，徐亞并不給出套路式答案。

市場對(duì)徐彥的評(píng)價(jià)是有一種真實(shí)在身上，正如他在去年年報(bào)中引用羅曼·羅蘭的話“認(rèn)清生活的真相之后，依然熱愛生活”，這應(yīng)該也是他認(rèn)可的英雄主義。

焦巍：大江大河語境下的白酒與等待自己的涅槃

銀華基金經(jīng)理焦巍在二季報(bào)中依然給出長篇的投資策略和運(yùn)作分析，他在二季度加倉了白酒，并直言“對(duì)于流行的高端白酒將進(jìn)入投資的歷史垃圾時(shí)間一說，我們并不認(rèn)同。”

焦巍表示，獨(dú)特的三級(jí)地貌孕育的大江大河是自然對(duì)于中華民族的恩賜和補(bǔ)償，這些涓涓流水，即能釀出中國文化的特色的美酒，也能轉(zhuǎn)化成有較好現(xiàn)金流定價(jià)的能源資產(chǎn)，這些自然資源的壟斷仍將是我們投資的重心。因此，他認(rèn)為，將靜待觀察，等待這些企業(yè)出現(xiàn)庫存的拐點(diǎn)和成熟期后走向分紅來回饋投資者的投資機(jī)會(huì)。

其次，對(duì)于出海鏈同樣加大了配置力度。他表示，很多中國制造業(yè)的優(yōu)秀公司在過去幾年的逆境中能夠逆流而上，堅(jiān)定地做好自己，在海外打開了一片天空和客戶，也保持了持續(xù)增長的現(xiàn)金流以回報(bào)股東。這增加了他對(duì)中國企業(yè)家精神的信心。

“我們過去一直注重商業(yè)模式的護(hù)城河和高毛利率的公司，但在這些毛利率并不高企，而企業(yè)家卻沒有選擇躺平的制造業(yè)身上，看到企業(yè)通過了一輪又一輪的歷史困境，并且在全世界打造出了卓越的品牌質(zhì)量。在國內(nèi)市場面臨收縮之時(shí)，這些中國制造的優(yōu)秀公司走向了海外也走出了低谷?！苯刮”硎?，一個(gè)企業(yè)在低谷期的表現(xiàn)就是我們觀察和買入它的底線。

在最后，焦巍自我剖析，管理的基金持倉比重和行業(yè)思路比過去的兩年發(fā)生了一些重大轉(zhuǎn)變。他認(rèn)為，這些轉(zhuǎn)變對(duì)于自己來說，就像涅槃一樣必要存在。自己將繼續(xù)以中國的優(yōu)秀企業(yè)為榜樣，不停努力。

張坤：對(duì)建立在停滯擔(dān)憂上的悲觀很不認(rèn)同

每次都在深夜披露季報(bào)的張坤一直都是媒體追逐報(bào)道的對(duì)象，今年曝光同樣有所減少。不過，張坤對(duì)市場的判斷與分析并沒有減少。其中，他反駁了當(dāng)下市場對(duì)于停滯的說法。

對(duì)此，張坤認(rèn)為，從國債的估值和內(nèi)需相關(guān)股票估值來看，市場的悲觀預(yù)期可能是建立在停滯的擔(dān)憂上，我們對(duì)這種悲觀預(yù)期很不認(rèn)同。

張坤表示，最重要的底層要素是中華民族的勤勞與智慧是不變的，不論是通過改革開放帶來的經(jīng)濟(jì)騰飛，還是華人在海外取得的巨大成就，在過去幾十年都已經(jīng)一再得到證明，我們沒有理由認(rèn)為這些會(huì)突然消失?？紤]目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，只要人的主觀能動(dòng)性繼續(xù)發(fā)揮，停滯是沒有理由的。

此外，針對(duì)市場擔(dān)憂需求持續(xù)下滑會(huì)讓企業(yè)成為“價(jià)值陷阱”，即收入利潤不斷下滑。張坤認(rèn)為，不論哪個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，只要帶動(dòng)了人均GDP不斷增長，老百姓的生活水平就會(huì)不斷提升，悲觀預(yù)期終將被證偽。

張坤指出，事實(shí)上，這個(gè)時(shí)候長期投資者面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是優(yōu)質(zhì)企業(yè)被私有化，控股股東不再愿意和流通股東分享企業(yè)未來的發(fā)展成果。同時(shí)他表示目前持倉中的大部分公司這方面的風(fēng)險(xiǎn)不高。