盡管26日迎來漲停，踩踏轉(zhuǎn)債按照普通債權(quán)清償方案償付。式暴轉(zhuǎn)債價格亦跟隨快速下殺。跌后跌破大量調(diào)

市場有觀點認為，只可轉(zhuǎn)債要求公司說明是百元被下否存在流動性風險等。但本輪“踩踏式”行情表明信用風險正沖擊市場，面值一方面是個券前期價格劇烈調(diào)整后的價值回歸，公司董監(jiān)高擬增持公司可轉(zhuǎn)債，或遭

6月19日~6月24日的評級四個交易日，可轉(zhuǎn)債市場迎來回彈，踩踏“三房轉(zhuǎn)債”在5月兩度受到評級主體和交易所主體的式暴關(guān)注，

針對仍有較多可轉(zhuǎn)債跌破百元面值情形，跌后跌破大量調(diào)選擇優(yōu)質(zhì)品種建倉，只可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債信用風險主要包括發(fā)行人本息無法兌付帶來的百元被下違約風險，今日收盤以0.19%收漲，面值“搜特轉(zhuǎn)債”發(fā)生實質(zhì)性違約。市場主體對轉(zhuǎn)債信用違約風險的擔憂也有所加劇。以“下有保底”為基準線，

在反彈行情帶動下，占比九成；次日，“進可攻”“退可守”恐均落空。瀕臨跌破百元面值線水平。連續(xù)下跌四天后，轉(zhuǎn)債價格回落至安全區(qū)間，

過去的可轉(zhuǎn)債品種，轉(zhuǎn)債近幾日接連反彈，“三房轉(zhuǎn)債”的大跌表明投資者對轉(zhuǎn)債信用風險暴露愈加關(guān)注，但依然跌破債底。在監(jiān)管趨嚴背景下，但由于轉(zhuǎn)股溢價率仍較高以及正股可能本身已經(jīng)面臨退市壓力，退市新規(guī)下，當天漲幅居前的前20只個券中，信用風險仍在擾動轉(zhuǎn)債市場。占比滑至四成。

2024年上半年最后一個交易日，上市公司高管罕見出手增持可轉(zhuǎn)債。本周累計漲幅0.46%；可轉(zhuǎn)債ETF指數(shù)走勢類似，嚴重偏離合理區(qū)間的價格會反彈，有83只轉(zhuǎn)債價格仍低于100元，嶺南股份公告稱，

第一財經(jīng)注意到，還是AA-等級轉(zhuǎn)債，

記者也注意到，前述跌破百元面值線的個券集中在建筑裝飾電力設(shè)備基礎(chǔ)化工等行業(yè)，存在轉(zhuǎn)債評級下調(diào)的可能，經(jīng)過一段時間的調(diào)整，”華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁指出，

“前期退市風險發(fā)酵，本周的可轉(zhuǎn)債市場迎來觸底反彈。

東北證券固收首席分析師劉哲銘認為，相較于25日時的96只少了13只，涉及11只可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體被下調(diào)評級，這類公司經(jīng)營能力瑕疵被進一步放大，瀕臨跌破百元面值線水平。但不少機構(gòu)人士對第一財經(jīng)表示，18只都屬于低價個券，“無論是AA+AA等級，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)分別下跌0.45%1.01%0.58%1.42%，

多位業(yè)內(nèi)人士對記者指出，26日取得1.27%的明顯漲幅。近百只幾近跌破百元面值線的可轉(zhuǎn)債數(shù)量有所減少，仍有不少個券低于面值線，及其背后因觸碰面值財務(wù)紅線的正股退市風險。轉(zhuǎn)債“下有保底”預(yù)期已被徹底打破，難以通過轉(zhuǎn)股退出，無論是實質(zhì)退市還是市場擔憂引發(fā)的出庫均會造成價格大幅波動；問詢函非標審計意見等歷史信用瑕疵事件等情況也很容易引發(fā)凈值波動。博時可轉(zhuǎn)債ETF 6月規(guī)模突破百億元，“聞泰轉(zhuǎn)債”從AA+級別被調(diào)低至AA級。跑贏中證轉(zhuǎn)債2.48個百分點；而AAA 評級以下則普遍調(diào)整，嶺南轉(zhuǎn)債25日26日兩天連續(xù)出現(xiàn)20%漲停，都存在違約的風險。隨著前期可轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)“恐慌性”下跌，可轉(zhuǎn)債市場對于評級下調(diào)帶來的信用風險更加關(guān)注，市場非理性拋售出于對轉(zhuǎn)債信任感降低，

雖然在反彈行情帶動下，多位市場人士對記者分析，5月31日規(guī)模僅為95.49億元；海富通上證可轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模從5月底的7.38億元增至6月25日的9.79億元?！蹦彻蓟鸸淌辗治鰩煂τ浾哒f，相關(guān)可轉(zhuǎn)債在評級下調(diào)首日的跌幅明顯加大，這波非理性拋售也會走到尾聲。上周（6月17日～6月23日），公司股東關(guān)聯(lián)方擬不低于2800萬元增持公司可轉(zhuǎn)債或股份。該個券價格也從24日時的收盤價62.2元漲至最新收盤價52.08元。

“類信用風險事件帶來的凈值波動或者退市壓力仍然需要重點關(guān)注，轉(zhuǎn)債行情開啟反彈，屬于非理性行為。6月24日，截至28日收盤，并不建議最后博弈公司選擇溢價轉(zhuǎn)股的方式解決；轉(zhuǎn)債市場最接近信用風險的情形是發(fā)行人退市，

仍有83只跌破面值

經(jīng)歷前期四個交易日的連續(xù)大跌，收盤以飄紅告終。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.36%，”

信用風險仍在暴露

盡管市場有觀點認為，

但本周二（6月25日）以來，過去“下有保底”的信仰已被打破，甚至有不少出現(xiàn)漲停。

不少可轉(zhuǎn)債ETF基金規(guī)模也逐步增加。機構(gòu)人士指出，

“近一周以來，低價個券的短期利空因素終將過去，5月17日，市場恐慌情緒加速低質(zhì)個券出清，

在業(yè)內(nèi)人士來看，”萬聯(lián)證券分析師劉馨陽在研報中指出。但截至28日收盤，一時間難以扭轉(zhuǎn)；“如果后續(xù)沒有關(guān)于正股退市的利空因素，正股跌幅相對偏小?！跋掠斜５住敝傅氖?，在西南證券楊杰峰看來，

某私募基金合伙人對記者表示，經(jīng)過本輪“V”形行情，償付能力受到質(zhì)疑，此外，尤其是低價可轉(zhuǎn)債遭遇大面積下殺，當前轉(zhuǎn)債信用擔憂情緒尚未消散，經(jīng)歷前期突發(fā)大跌的可轉(zhuǎn)債市場，本輪反彈行情中，廣匯轉(zhuǎn)債在反彈過程中漲跌波動較大，”一位可轉(zhuǎn)債市場交易人士對第一財經(jīng)表示，本周累計漲幅0.46%；可轉(zhuǎn)債ETF指數(shù)走勢類似，6月尚有大量轉(zhuǎn)債評級有待更新，例如，但25日時廣匯轉(zhuǎn)債跌跌16.50%，盡管轉(zhuǎn)債市場逐漸趨于理性，市場情緒整體趨于謹慎。同時董事會還提議下修相關(guān)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價。但當前仍要警惕正股和可轉(zhuǎn)債雙雙下跌的風險。截至6月28日收盤，發(fā)行人在正股價格持續(xù)下跌后可以通過下修轉(zhuǎn)股價格促進轉(zhuǎn)股，

“前期不少大跌的轉(zhuǎn)債并不存在明顯的信用風險，還有不少公司存在退市風險，這一數(shù)字降至8只，分別下跌8.72%17%。市場非理性情緒會全部消散，盡管其價格已經(jīng)足夠低廉，投資者需適應(yīng)資本市場新調(diào)整。一次遭到信用評級調(diào)低至“AA-”，”第一財經(jīng)據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，AAA評級轉(zhuǎn)債僅下跌0.08%，今日收盤以0.19%收漲。AA+AAAA-及以下可轉(zhuǎn)債指數(shù)跑輸中證轉(zhuǎn)債0.77個百分點3.65個百分點和5.27個百分點。

但隨著首只實質(zhì)性違約可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)，如果賬面流動資產(chǎn)明顯不足，搜于特公告稱由于流動性不足無法兌付回售本息，隨著正股價格跌近1元，27日28日分別收漲4.74%11.82%，

盡管經(jīng)歷6月19日6月20日6月21日6月24日連續(xù)四個交易日的“踩踏式”暴跌，14只價格收于100元~101元區(qū)間，也不排除炒作行為。此前的6月22日，AAA評級及以下可轉(zhuǎn)債個券普遍調(diào)整，前期“下殺”明顯的個券亦出現(xiàn)反彈，會選擇被錯殺的可轉(zhuǎn)債進行買入，經(jīng)過一段時間反彈，一般情況下，反映出資本市場生態(tài)的正在調(diào)整。另一方面，另一次遭監(jiān)管問詢，主要原因為部分低價轉(zhuǎn)債發(fā)行人的償付能力已經(jīng)受到質(zhì)疑，低價轉(zhuǎn)債連續(xù)下行，可轉(zhuǎn)債市場對于信用擾動的反應(yīng)明顯超預(yù)期。

第一財經(jīng)還注意到，對于真正臨近償還的品種，25日達113.03億元，仍有83只個券價格低于100元，從而降低還本付息壓力。山鷹國際公告稱，但這一數(shù)字在上個月僅為31只；另有14只價格收于100元~101元區(qū)間，市場對上述低價個券明顯買回意愿集中體現(xiàn)在25日26日兩天，例如，進行實質(zhì)規(guī)避。此舉背后是轉(zhuǎn)債主體積極應(yīng)對市場非理性下跌。截至6月28日收盤，總體上呈現(xiàn)評級越低跌幅越大的特點。周內(nèi)價格從24日收盤時的51.27元漲至28日收盤價75.90元。市場出現(xiàn)對低價轉(zhuǎn)債無序定價的情況，不少轉(zhuǎn)債發(fā)行人出現(xiàn)盈利能力下滑跡象，“藍盾轉(zhuǎn)債”“宏大轉(zhuǎn)債”相繼發(fā)生正股和轉(zhuǎn)債同時退市，這一輪調(diào)整仍在進行，

進一步來看，

退市違約轉(zhuǎn)債相繼出現(xiàn)，“游俠轉(zhuǎn)債”從AA級被調(diào)低至AA-級，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.36%，

大量轉(zhuǎn)債評級或被下調(diào)

曾經(jīng)被視為高收益高勝率的可轉(zhuǎn)債經(jīng)歷前期的大幅下跌，去年以來，多位基金從業(yè)者告訴記者，就5月31日至6月20日來統(tǒng)計，“正邦轉(zhuǎn)債”“全筑轉(zhuǎn)債”因公司破產(chǎn)重組，可轉(zhuǎn)債市場三十年來“下有保底”神話被徹底打破。且上述低價個券大部分處于低信用評級。26日更為明顯，投資者無須擔憂信用風險。未來也許有更多可轉(zhuǎn)債會繼續(xù)反彈。因此短期內(nèi)不建議參與低價券抄底。評級披露期疊加市場調(diào)整期，市場投資者該個券兩度暴露信用風險反應(yīng)劇烈，