2024年7月1-5日,央行應(yīng)期長端利率在周一大幅走高之后,近期借入鍵國進入震蕩階段。開展10年國債活躍券(240004)上行至2.28%(+5bp);30年國債活躍券(230023)上行至2.49%(+7bp)。國債過借
消息面上,操作7月1日,資金債E早盤央行發(fā)布公開市場業(yè)務(wù)公告,利率稱于近期面向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入操作;7月5日,定力的關(guān)央行已與幾家主要金融機構(gòu)簽訂債券借入?yún)f(xié)議,或債將視市場情況持續(xù)借入并賣出國債。否度債市同步給予了快速回應(yīng),券適10年及30年期國債通過一周時間的飄綠調(diào)整,分別上行至2.30%、央行應(yīng)期2.50%附近點位,近期借入鍵國6月末“一致做多”戛然而止。開展
相關(guān)ETF方面,國債30ETF(511130)早盤低開低走,截至當前,下跌0.55%,成交額破億元,換手率6.68%,交投活躍。
華西證券表示,央行借券方案以及市場響應(yīng)特征提供了四點啟發(fā):
一是央行選擇將公告借券的節(jié)點設(shè)置在資金壓力較小的季初,而非利率快速下行的季末,用意或多為暫緩風險的積累過程,而非通過大額操作創(chuàng)造市場波動的風險。二是在本輪債市自發(fā)修正定價的過程中,利率上行幅度“先大后小”的特征依然明顯。三是目前欠配壓力集中在非銀端,但央行借券或多為加速供給釋放,真正能夠緩解非銀欠配壓力的變量,可能還是新增債券的發(fā)行。四是從工具屬性上來看,有別于方向信號更強的加息、正回購、央票發(fā)行等操作,借券操作或是更加靈活的短期調(diào)控手段。
展望后市,資金利率定力或是債市能否度過借券適應(yīng)期的關(guān)鍵。對于7月債市判斷,我們認為長端利率的運行節(jié)奏可能依舊是“上半月震蕩,下半月下行”。央行借券行為并沒有帶來真實供給,只是持有權(quán)從大行轉(zhuǎn)移到其他機構(gòu)。因而在不改變債市供需格局的情況下,利率下行的趨勢很難逆轉(zhuǎn),只是短期節(jié)奏被打亂。
因此,接下來比較關(guān)鍵的是調(diào)整是否會被放大,取決于兩個方面,一是資金利率是否平穩(wěn),資金波動往往會加大利空情緒的傳導(dǎo);二是調(diào)整是否蔓延至信用債市場,信用債的持續(xù)調(diào)整可能加劇理財凈值波動,從而容易觸發(fā)市場負反饋。反之,如果資金定力較強,保持平穩(wěn),下半月配置需求或重新催化行情啟動,近期或仍需抓住“跌出來的機會”。
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