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長(zhǎng)期以來(lái)，追趕招行銀行股中比較受關(guān)注的年漸公司主要是招平寧興。這四家市場(chǎng)化程度更高，行漸行比長(zhǎng)期成長(zhǎng)性更好。遠(yuǎn)興業(yè)其中招行是差兒股份行的老大，興業(yè)銀行(17.920,追趕招行 0.17, 0.96%)一直位居股份行次席，二者是年漸股份行中最重要的兩家，可謂一時(shí)瑜亮。行漸行比

今年以來(lái)，遠(yuǎn)興業(yè)在銀行股表現(xiàn)不錯(cuò)的差兒情況下，招行截至6.24漲了21.9%，追趕招行而興業(yè)銀行漲了16.75%，年漸相對(duì)較弱。行漸行比

回顧近十年的遠(yuǎn)興業(yè)招行興業(yè)業(yè)績(jī)，以同業(yè)業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的差兒興業(yè)銀行曾在2015年在資產(chǎn)規(guī)模上超越招行，營(yíng)收與凈利潤(rùn)也達(dá)到招行的七八成。但自2014年開(kāi)啟的同業(yè)業(yè)務(wù)政策調(diào)整讓興業(yè)銀行不得不做出經(jīng)營(yíng)策略的改變，與招行的差距逐漸拉大。此后興業(yè)銀行從同業(yè)業(yè)務(wù)牽引轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧绦?投行”業(yè)務(wù)牽引，業(yè)績(jī)逐漸回升，體現(xiàn)了很強(qiáng)的戰(zhàn)略能力。不過(guò)自2022年以來(lái)，興業(yè)銀行業(yè)績(jī)較招行差距又有所拉大。

2021年之前表現(xiàn)較好時(shí)，包括工銀瑞信杜洋睿遠(yuǎn)基金趙楓國(guó)富基金趙曉東興全基金謝治宇嘉實(shí)基金譚麗交銀基金沈楠中歐基金周蔚文富國(guó)基金孫彬等一眾明星基金經(jīng)理，都曾經(jīng)重倉(cāng)過(guò)興業(yè)銀行，不過(guò)到最近的2024年Q1，這些明星基金經(jīng)理都已經(jīng)撤離了興業(yè)銀行。相反招行一直被不少知名基金經(jīng)理重倉(cāng)持有。

近十年里，興業(yè)銀行經(jīng)歷了什么，是否還能再次追趕上甚至超越招行？

#01

興業(yè)銀行崛起核心在于有“特色”

興業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)銀行業(yè)中處于怎樣的位置？從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，位于頭部的是國(guó)有六大行，緊隨其后的便是股份行龍頭招行，而興業(yè)銀行僅次于招行，資產(chǎn)規(guī)模與招行差距不大，而且在2015年，還曾一度超越招行居股份行資產(chǎn)規(guī)模第一名。2017年以后一直未能再次超越招行，長(zhǎng)期位于銀行業(yè)資產(chǎn)排名第八位股份行第二名。

這也是相當(dāng)不錯(cuò)的成就了，畢竟興業(yè)銀行起點(diǎn)不高，早期是扎根福建的區(qū)域性銀行，主要股東也局限在福建，不像國(guó)有大行背景顯赫，也不像招行光大銀行(3.260, 0.07, 2.19%)中信銀行(6.980, 0.19, 2.80%)等股份行背后有巨型央企。

能從區(qū)域銀行長(zhǎng)成行業(yè)前十股份行第二，核心原因在于市場(chǎng)化程度高，管理層相對(duì)穩(wěn)定，如早期任行長(zhǎng)的李仁杰任職長(zhǎng)達(dá)13年，且管理層有一定的文化傳承，從董事長(zhǎng)到行長(zhǎng)長(zhǎng)期以福建背景為主，有“愛(ài)拼敢贏”的特色，在此基礎(chǔ)上，堅(jiān)持了經(jīng)營(yíng)上的差異化。

在銀行競(jìng)爭(zhēng)中，股份行尷尬之處在于，作為全國(guó)布局的銀行，無(wú)論資本實(shí)力還是品牌都跟國(guó)有大行有較大差距。與地方上的城農(nóng)商行相比，又缺少本地資源。因此股份行要做大做強(qiáng)，要找到差異化的方向。

十年前的2014年，銀行業(yè)有三家經(jīng)營(yíng)非常有特色的公司，分別是以零售業(yè)務(wù)為特色的招行，以同業(yè)業(yè)務(wù)為特色的興業(yè)銀行，以及以小微金融為特色的民生銀行(3.870, 0.06, 1.57%)。此后的十年里，招行穩(wěn)健成長(zhǎng)，民生銀行資產(chǎn)質(zhì)量大滑坡而陷入發(fā)展困局，相比之下，興業(yè)銀行經(jīng)歷了業(yè)務(wù)調(diào)整仍然處在股份行的頭部。

興業(yè)的同業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)得益于早期在證券資金清算上的布局。1995年上交所交易規(guī)模還很小，算不上肥肉，興業(yè)銀行得以進(jìn)入到上交所的清算業(yè)務(wù)中，承接了證券資金清算業(yè)務(wù)與托管業(yè)務(wù)，為興業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)開(kāi)了個(gè)好頭，此后興業(yè)銀行在證券資金清算上長(zhǎng)期處于前三名位置。到2002年，剛上任的興業(yè)銀行行長(zhǎng)李仁杰在考察美國(guó)紐約銀行經(jīng)驗(yàn)時(shí)，看到了紐約銀行存貸業(yè)務(wù)占比低主要靠托管清算等同業(yè)業(yè)務(wù)的特色優(yōu)勢(shì)，此后在興業(yè)銀行也著力發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)，迅速推出了銀銀平臺(tái)錢(qián)大掌柜等同業(yè)業(yè)務(wù)產(chǎn)品，占據(jù)了市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

當(dāng)時(shí)興業(yè)的同業(yè)業(yè)務(wù)包括三方面：

一是針對(duì)財(cái)務(wù)公司信托公司基金公司證券公司等非銀機(jī)構(gòu)，提供資金清算托管等服務(wù)；

二是針對(duì)中小銀行，除了清算也提供交易平臺(tái)，中小銀行可能有本地化的存款，缺少好的放貸方向，可以在興業(yè)的銀銀平臺(tái)里把資金賣(mài)出去來(lái)獲取收益，也可以買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品賺取收益；

三是針對(duì)大中型銀行，做買(mǎi)入返售同業(yè)待付等。在信貸需求旺盛的年代，銀行信貸又有額度限制，在大型銀行因?yàn)橹笜?biāo)用盡沒(méi)法給某家客戶放貸時(shí)，可以通過(guò)買(mǎi)入返售等方式將資產(chǎn)轉(zhuǎn)到表外，興業(yè)銀行等同業(yè)機(jī)構(gòu)從中獲取通道費(fèi)。

數(shù)據(jù)顯示，興業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)從2006年的1213 億元上升到2012年的13819億元，增長(zhǎng)11倍；同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重2010年之后穩(wěn)定在40%以上。

發(fā)力同業(yè)業(yè)務(wù)，興業(yè)銀行可謂敏銳發(fā)掘到了金融體系里的現(xiàn)實(shí)需求，起早布局，形成了業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，對(duì)于整體業(yè)務(wù)也帶來(lái)巨大提振，負(fù)債端強(qiáng)化了負(fù)債能力，作為股份行，吸收存款能力不及大行，同業(yè)負(fù)債彌補(bǔ)了缺口，推動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)。同時(shí)也形成了較高的手續(xù)費(fèi)收入，使得非息收入占比高，也降低了業(yè)務(wù)對(duì)資本的消耗。2014年興業(yè)銀行手續(xù)費(fèi)及傭金收入占比達(dá)22.75%，處于較高水平。

#02

“商行+投行”戰(zhàn)略未能阻止興業(yè)與招行差距拉大

不過(guò)在與股份行龍頭招行的競(jìng)爭(zhēng)中，興業(yè)銀行長(zhǎng)期處于弱勢(shì)。通過(guò)對(duì)比興業(yè)銀行與招行近十年來(lái)業(yè)績(jī)，可以發(fā)現(xiàn)：

招行興業(yè)銀行近十年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)對(duì)比

首先，興業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模與招行一直差距不大，但營(yíng)收與凈利潤(rùn)有一定差距，2014年，營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別達(dá)到招行的75%84%，到了2023年，營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別為招行的62%52%。這表明興業(yè)銀行規(guī)模雖大，創(chuàng)收與盈利能力不及招行。

其次，資產(chǎn)規(guī)模營(yíng)收凈利潤(rùn)與招行的差距，在2014年-2015年時(shí)變小，顯示了興業(yè)銀行的上升勢(shì)頭，不過(guò)2016年-2017年差距有所拉大，2018-2021年，差距有所縮小。但在2022年至今，差距又有所擴(kuò)大。

興業(yè)資產(chǎn)規(guī)模營(yíng)收凈利潤(rùn)與招行對(duì)比

為什么興業(yè)銀行近十年里在追趕招行的過(guò)程中，經(jīng)歷了兩起兩落的波折？這源于興業(yè)銀行在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上的調(diào)整。

同業(yè)業(yè)務(wù)有獨(dú)特價(jià)值，但因涉及資金在金融體系內(nèi)的多層流轉(zhuǎn)，增加最終的融資成本，同時(shí)也是很多資產(chǎn)移到表外逃避監(jiān)管的通道，形成了規(guī)模巨大且暗藏風(fēng)險(xiǎn)的影子銀行。興業(yè)銀行作為同業(yè)占比高的銀行雖沒(méi)有出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，但包商銀行等中小銀行因大量同業(yè)業(yè)務(wù)而出險(xiǎn)，使得監(jiān)管如期而至。

2014年5月，央行等五部門(mén)發(fā)文規(guī)范金融同業(yè)業(yè)務(wù)，要求同業(yè)融入資金余額不得超過(guò)銀行負(fù)債總額的1/3，拉開(kāi)了同業(yè)業(yè)務(wù)整頓的序幕；此后2015年底，央行又宣布啟動(dòng)宏觀審慎評(píng)估體系（MPA），將同業(yè)資產(chǎn)納入到廣義信貸監(jiān)管框架之下，進(jìn)一步勒緊了銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的緊箍咒；此后又出臺(tái)多個(gè)文件重點(diǎn)整治同業(yè)業(yè)務(wù)。

興業(yè)銀行進(jìn)入了業(yè)務(wù)調(diào)整期，2016年初，將興業(yè)銀行推向同業(yè)之王寶座的行長(zhǎng)李仁杰退休離任，興業(yè)銀行的一個(gè)時(shí)代結(jié)束了，同業(yè)資產(chǎn)從2017年的2.5萬(wàn)億規(guī)模持續(xù)下滑，2019 年后同業(yè)資產(chǎn)占比穩(wěn)定在 25%，非標(biāo)資產(chǎn)從2016 年1.94萬(wàn)億元下降到2019年0.7萬(wàn)億元。

這對(duì)于興業(yè)銀行的負(fù)債能力與創(chuàng)收能力都形成沖擊，2017年公司營(yíng)收下滑10.81%。不過(guò)作為優(yōu)秀的股份行，興業(yè)銀行迅速做出了戰(zhàn)略調(diào)整，確立以“商行+投行”作為發(fā)展主線。

這一戰(zhàn)略利用同業(yè)業(yè)務(wù)積累的金融同業(yè)資源，著力發(fā)展債券承銷(xiāo)財(cái)務(wù)顧問(wèn)/并購(gòu)融資資產(chǎn)證券化股權(quán)投資基金投貸聯(lián)動(dòng)資產(chǎn)管理銀團(tuán)貸款等業(yè)務(wù)，對(duì)于客戶的金融需求，既可以提供貸款獲取利息收入，也可以通過(guò)發(fā)債財(cái)務(wù)顧問(wèn)銀團(tuán)貸款等來(lái)滿足，從中獲取手續(xù)費(fèi)。由此也帶來(lái)對(duì)公業(yè)務(wù)的強(qiáng)化，以及業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。2018-2020年，興業(yè)銀行營(yíng)收分別增長(zhǎng)13.08%14.54%12.04%，連續(xù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)修復(fù)明顯。

在投行業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，2021年新任董事長(zhǎng)呂家進(jìn)提出以“綠色銀行 財(cái)富銀行投資銀行”三張名片為重點(diǎn)突破，其中綠色銀行是興業(yè)銀行長(zhǎng)期以來(lái)的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，在對(duì)新能源低碳產(chǎn)業(yè)鏈的融資上處于行業(yè)領(lǐng)先，財(cái)富管理方面在理財(cái)業(yè)務(wù)上形成優(yōu)勢(shì)，同時(shí)投行業(yè)務(wù)也為私行業(yè)務(wù)提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這三項(xiàng)都是興業(yè)銀行比較有優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)，奠定了興業(yè)銀行較為領(lǐng)先的地位。

不過(guò)2022年至今，銀行業(yè)經(jīng)歷凈息差的下滑，興業(yè)銀行在此基礎(chǔ)上還經(jīng)歷了信用卡與房地產(chǎn)領(lǐng)域不良貸款的攀升，而興業(yè)銀行并沒(méi)有過(guò)多地通過(guò)調(diào)節(jié)撥備來(lái)增加利潤(rùn)，因此雖然資產(chǎn)規(guī)模上依然增長(zhǎng)不錯(cuò)，邁入了10萬(wàn)億大關(guān)，但在營(yíng)收與凈利潤(rùn)上，與招行的差距再次拉大。

#03

“同業(yè)之王”未能晉身“商行投行之王”

稱得上優(yōu)秀的興業(yè)銀行，在向上追趕招行的過(guò)程中，顯得力不從心。與招行相比，興業(yè)銀行差在哪兒？

兩家銀行在股份行中是最出色的兩家，多年歷程中都體現(xiàn)了很強(qiáng)的戰(zhàn)略能力，招行早早樹(shù)立了零售業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，并基于零售的巨大優(yōu)勢(shì)在財(cái)富管理上也做到相對(duì)領(lǐng)先，從而實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定成長(zhǎng)。興業(yè)銀行在構(gòu)建起同業(yè)業(yè)務(wù)壁壘的同時(shí)，斬獲了豐富的金融同業(yè)合作資源，以此為基礎(chǔ)在轉(zhuǎn)型投行業(yè)務(wù)牽引，也是順理成章，有很好的發(fā)展基礎(chǔ)，發(fā)債銀團(tuán)貸款理財(cái)資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)都可以更通暢地找到資金方。再加上興業(yè)銀行在綠色金融園區(qū)金融汽車(chē)金融等方面形成資產(chǎn)獲取能力，因此形成了對(duì)公業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)。

因此招行的業(yè)務(wù)邏輯起點(diǎn)是服務(wù)好C端，基于此做C端零售與財(cái)富管理；興業(yè)銀行業(yè)務(wù)邏輯起點(diǎn)是服務(wù)好金融同業(yè)，基于同業(yè)資源做針對(duì)企業(yè)客戶的信貸投行等綜合金融服務(wù)。

兩家銀行都在相對(duì)于國(guó)有大行缺少資源的情況下，抓住機(jī)會(huì)殺出血路，奠定了自己的江湖地位。在國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行名單中，都在四大行之后處在第二檔。

同是市場(chǎng)化程度高有業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)銀行，但興業(yè)的營(yíng)收業(yè)績(jī)較之招行漸行漸遠(yuǎn)，主要原則在于：

首先，各自優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)能帶來(lái)的業(yè)績(jī)回報(bào)是不一樣的。零售業(yè)務(wù)可能是銀行業(yè)里最優(yōu)質(zhì)的賽道，而同業(yè)業(yè)務(wù)投行業(yè)務(wù)價(jià)值相對(duì)會(huì)弱一些。

零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)率更高對(duì)資本占用更低，同時(shí)積累較多零售客戶使得資金成本更低，而興業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)以對(duì)公為主，利潤(rùn)率相對(duì)更低，且無(wú)論是同業(yè)還是投行業(yè)務(wù)都沒(méi)能為興業(yè)帶來(lái)更便宜的存款，使得長(zhǎng)期以來(lái)招行的凈息差一直高于興業(yè)銀行30個(gè)BP左右。2023年興業(yè)與招行凈息差分別是1.91%和2.15%。同時(shí)由于興業(yè)銀行的同業(yè)資產(chǎn)配置比例更高，而同業(yè)息差相比于信貸息差更低，使得興業(yè)銀行的凈利差遠(yuǎn)低于招行，興業(yè)與招行2023年底凈利差分別為1.66%和2.03%，這是興業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模與招行相差不大營(yíng)收卻相差較大的重要原因。

占據(jù)了零售賽道，與占據(jù)了同業(yè)賽道，天然就有這種差異。零售業(yè)務(wù)相對(duì)的高毛利與低成本資金，使得賽道更加優(yōu)質(zhì)。同業(yè)是獲取資產(chǎn)與負(fù)債的有效途徑，不過(guò)在創(chuàng)收能力與獲取低成本資金上，不及零售業(yè)務(wù)。

其次，在興業(yè)重心位置的投行業(yè)務(wù)對(duì)公業(yè)務(wù)并沒(méi)有建立起足夠高的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)與有效壁壘，“同業(yè)之王”沒(méi)能成為“商業(yè)銀行投行之王”。而招行在自己有優(yōu)勢(shì)的零售財(cái)富管理上優(yōu)勢(shì)更明顯。

興業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向“商行+投行”，大投行業(yè)務(wù)一方面帶來(lái)手續(xù)費(fèi)收入，另一方面助力對(duì)公貸款業(yè)務(wù)，無(wú)疑是比較成功的轉(zhuǎn)型方向，不過(guò)銀行所能從事的債券承銷(xiāo)等投行業(yè)務(wù)，手續(xù)費(fèi)收取比例往往較低，對(duì)公貸款收益率也不及零售業(yè)務(wù)，因此要通過(guò)大投行業(yè)務(wù)來(lái)增強(qiáng)創(chuàng)收能力，非常依賴業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。但投行業(yè)務(wù)同質(zhì)性較高，建立起壁壘并不容易，不像銀行零售業(yè)務(wù)那樣通過(guò)低成本資金以及客戶數(shù)量建立起足夠高的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。興業(yè)銀行雖在此有建樹(shù)，但也并沒(méi)有做到絕對(duì)領(lǐng)先。

例如在債券承銷(xiāo)方面，2023年金融機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)債券排名中，興業(yè)銀行承銷(xiāo)金額7554億元，排在中信證券(18.190, -0.01, -0.05%)與中信建投(19.010, -0.14, -0.73%)之后排名第三，在銀行中排名首位，不過(guò)與第四位的中信銀行第六位的招行規(guī)模差距并不大，后二者規(guī)模分別是6994億元和6287億元。

在銀團(tuán)貸款牽頭行方面，路孚特?cái)?shù)據(jù)顯示，四大行優(yōu)勢(shì)明顯，2023年交易規(guī)模名列前四。招行排名第七，興業(yè)銀行只排名第12位。并購(gòu)貸款牽頭行排名方面，2023年招行居第三位，而興業(yè)銀行居第九位。

因此興業(yè)銀行雖然在“商行+投行”轉(zhuǎn)型上帶動(dòng)了自身業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，也是最早提出該戰(zhàn)略的銀行，但在行業(yè)里還未形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，招行也跟進(jìn)了該戰(zhàn)略并有不錯(cuò)的表現(xiàn)，興業(yè)銀行很難通過(guò)投行戰(zhàn)略來(lái)趕超招行。

這就使得興業(yè)銀行雖然資產(chǎn)規(guī)模與招行差距不大，營(yíng)收卻有較大差距。

凈利潤(rùn)與招行有更大差距，更多源于客群與風(fēng)控能力等原因帶來(lái)的資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題。不良貸款要么直接核銷(xiāo)，從而沖減利潤(rùn)；要么通過(guò)撥備來(lái)覆蓋，而計(jì)提撥備同樣會(huì)減少利潤(rùn)。招行零售客群優(yōu)質(zhì)，風(fēng)控能力也不錯(cuò)，資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較好，興業(yè)銀行在上市銀行中也是資產(chǎn)質(zhì)量不錯(cuò)的一家，不過(guò)相對(duì)招行還是弱一些。

招行興業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)對(duì)比

數(shù)據(jù)顯示，自2017年以后，招行的不良貸款率持續(xù)好于興業(yè)。由于不良率可以通過(guò)撥備來(lái)調(diào)節(jié)，因此需要結(jié)合撥備覆蓋來(lái)看。撥備的增加一方面受營(yíng)業(yè)利潤(rùn)影響，另一方面受壞賬影響。2017年以后招行在不良率下降的同時(shí)撥備覆蓋率增加較多，因此一定程度上可以判斷資產(chǎn)質(zhì)量不錯(cuò)。興業(yè)銀行在不良率下降的同時(shí)，撥備覆蓋并沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，部分原因可能是壞賬。因此資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)于招行還是略差一些。

興業(yè)銀行對(duì)公業(yè)務(wù)占比高，而四大行在對(duì)公業(yè)務(wù)上優(yōu)勢(shì)明顯，興業(yè)銀行雖然是股份行龍頭，卻難以拿到最優(yōu)質(zhì)的對(duì)公客戶群體。零售業(yè)務(wù)又不是興業(yè)所擅長(zhǎng)，不能像招行那樣聚攏最優(yōu)質(zhì)客群。這對(duì)于興業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量影響較大。

從近年來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量看，興業(yè)銀行信用卡不良率攀升較快，從2020年的2.16%，升到2022年4.01%，2023年也達(dá)到3.93%，在上市銀行中處于較高值。房地產(chǎn)方面，去年底房地產(chǎn)貸款余額占比8.01%，占比較高，3月末，信貸和非信貸的對(duì)公房地產(chǎn)不良資產(chǎn)率為3.16%。多家閩系大型房企相繼爆雷，難免對(duì)興業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量構(gòu)成影響。

因此綜合來(lái)看，興業(yè)銀行優(yōu)勢(shì)在對(duì)公，對(duì)公優(yōu)勢(shì)在于獲客，在“商行+投行”上的轉(zhuǎn)型增強(qiáng)了資產(chǎn)獲取能力，不過(guò)并未顯著改變興業(yè)銀行的低成本資金獲取能力，以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力，因此在資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)不錯(cuò)的情況下，營(yíng)收凈利潤(rùn)與招行的差距得不到有效縮短。

#04

與招行“處境互換”，興業(yè)銀行追趕機(jī)會(huì)來(lái)了？

十年前興業(yè)銀行開(kāi)始面臨政策監(jiān)管壓力，不得不調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的短暫下滑。而招行的零售業(yè)務(wù)則一直穩(wěn)如泰山。與招行的競(jìng)速中，興業(yè)銀行打了個(gè)趔趄。

如今二者的處境似乎調(diào)了個(gè)位置。國(guó)家政策強(qiáng)調(diào)對(duì)公業(yè)務(wù)，對(duì)零售業(yè)務(wù)占比高的招行不利，雖然面臨的狀況比十年前興業(yè)銀行面臨的政策調(diào)整要緩和，但招行此后可能還是要做一些調(diào)整，而興業(yè)銀行近年來(lái)在“商行+投行”上的布局，在科創(chuàng)金融普惠金融能源金融汽車(chē)金融園區(qū)金融上的積累，非常切合如今的政策方向。這無(wú)疑給興業(yè)追趕招行帶來(lái)了契機(jī)。

市場(chǎng)層面看，零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)進(jìn)入緩慢期，對(duì)公業(yè)務(wù)的變局在于，基建地產(chǎn)的金融需求不再?gòu)?qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)金融可能會(huì)是主要的對(duì)公業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。興業(yè)銀行在基建上拼不過(guò)四大行，但在產(chǎn)業(yè)金融上發(fā)展不錯(cuò)。

在這樣的背景下，興業(yè)銀行縮短與招行的差距是可能的。如果招行逐漸增加在對(duì)公領(lǐng)域的投放，可能會(huì)影響盈利能力。而興業(yè)銀行在目前結(jié)構(gòu)下無(wú)需做出資產(chǎn)配置方向的調(diào)整，加上在綠色金融等方面有持續(xù)的積累，在大環(huán)境下會(huì)更加適應(yīng)。而且興業(yè)銀行在2023年并未通過(guò)撥備調(diào)節(jié)來(lái)減少凈利潤(rùn)下滑，因此業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放較充分，對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有利。

在資產(chǎn)規(guī)模上，截至今年一季度，興業(yè)銀行10.26萬(wàn)億元，招行11.52萬(wàn)億元，差距不大，后續(xù)二者還會(huì)貼得很近。

而在營(yíng)收與利潤(rùn)上，興業(yè)銀行想要趕超招行難度非常大。

首先看利息收入，在對(duì)公業(yè)務(wù)上，截至2023年底，興業(yè)銀行對(duì)公貸款規(guī)模比招行高出21%，利息收入1238億元，比招行高出293億元。而招行零售貸款比興業(yè)銀行高出74%，利息收入高出575億元。興業(yè)銀行的對(duì)公優(yōu)勢(shì)還不能彌補(bǔ)零售業(yè)務(wù)的弱勢(shì)。

從對(duì)公貸款與投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，二者都非常重視投行業(yè)務(wù)對(duì)于對(duì)公業(yè)務(wù)的拉動(dòng)，重視對(duì)公FPA規(guī)模的增長(zhǎng)。2023年興業(yè)銀行對(duì)公FPA為8.6萬(wàn)億，招行為5.5萬(wàn)億，統(tǒng)計(jì)口徑可能有差異，總體上興業(yè)強(qiáng)于招行，只是招行近年來(lái)FPA增速不錯(cuò)，在債券承銷(xiāo)銀團(tuán)貸款并購(gòu)貸款上表現(xiàn)也不錯(cuò)，因此差距沒(méi)有足夠拉大。

其次，兩家銀行都比較重視非利息收入。在非利息收入上，差距更加明顯，2023年招行非息收入比興業(yè)銀行高出601億元，比例達(dá)93.47%。非利息收入中，興業(yè)銀行更依賴投資收益，2023年該收益占比達(dá)到48%，手續(xù)費(fèi)與傭金收入占比不高，為43%，這是興業(yè)的非利息收入不及招行的重要原因。相比之下招行手續(xù)費(fèi)與傭金收入遠(yuǎn)高于興業(yè)，2023年收入規(guī)模高出239%。

手續(xù)費(fèi)與傭金收入的較大差異，源自銀行卡手續(xù)費(fèi)與財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)方面，招行大幅高于興業(yè)銀行，這是招行的優(yōu)勢(shì)所在，銀行卡使用更加高頻，財(cái)富管理規(guī)模更高，帶來(lái)了更高的手續(xù)費(fèi)。

相比之下興業(yè)銀行的財(cái)富管理與銀行卡業(yè)務(wù)較弱一些。由于C端不占優(yōu)勢(shì)，銀行卡手續(xù)費(fèi)很難追上招行。財(cái)富管理是興業(yè)銀行的重要戰(zhàn)略方向，與招行相比，其優(yōu)勢(shì)在于投行業(yè)務(wù)為財(cái)富管理輸送客戶資源與資產(chǎn)的能力更強(qiáng)一些，針對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)提供的財(cái)富管理規(guī)模更大一些，但尚未能彌補(bǔ)C端能力的不足，由于招行在C端服務(wù)上形成了優(yōu)勢(shì)，招行的基金與保險(xiǎn)代銷(xiāo)要遠(yuǎn)高于興業(yè)銀行，理財(cái)業(yè)務(wù)上規(guī)模也略好于興業(yè)，私行業(yè)務(wù)規(guī)模更是高出興業(yè)銀行3萬(wàn)億元左右。

因此綜合來(lái)看，興業(yè)銀行得益于在同業(yè)與投行方面的業(yè)務(wù)積累，對(duì)公業(yè)務(wù)更有優(yōu)勢(shì)，在對(duì)公業(yè)務(wù)戰(zhàn)略地位提升零售業(yè)務(wù)受到制約的背景下，可能未來(lái)幾年的增長(zhǎng)勢(shì)能更強(qiáng)，但不足以彌補(bǔ)零售業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)上相比于招行的差距，在營(yíng)收與凈利潤(rùn)這兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)上追上招行難度較大。