房地產(chǎn)行業(yè)的面值退市出清還在持續(xù)中。6月以來(lái)，批地又有三家上市房企先后進(jìn)入退市程序，司喪失上市地分別為世茂股份（600823.SH）中南建設(shè)（000961.SZ）迪馬股份（600565.SH），面值退市均因股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元，批地觸及交易類強(qiáng)制退市情形。司喪失上市地

這期間，面值退市各家房企都曾努力自救，批地或增持回購(gòu)護(hù)盤，司喪失上市地或釋放利好信息，面值退市嘗試將股價(jià)維持在紅線之上，批地但都未能有效擺脫“面值退市”的司喪失上市地困局。事實(shí)上，面值退市2023年，批地從A股退市的司喪失上市地8家上市房企也均是因?yàn)椤斑B續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于1元”。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，短期內(nèi)，回購(gòu)和增持可以支持企業(yè)穩(wěn)定股價(jià)，解決“燃眉之急”，但這些舉措并不足以對(duì)抗大勢(shì)，同時(shí)A股正在加速形成常態(tài)化退市格局，保殼的難度加大。有分析人士指出，遭遇面值退市的根本還是在于公司本身的投資價(jià)值不足，投資者回避風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)相拋售。

克而瑞研究認(rèn)為，對(duì)上市房企來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期的股價(jià)能否止跌回升，仍然需要行業(yè)基本面的修復(fù)；企業(yè)也要修復(fù)自身的造血功能，恢復(fù)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，才能從根本上解決問題。

退市保衛(wèi)戰(zhàn)效果甚微

退市危機(jī)壓頂之際，上市房企大多曾嘗試采取多種措施化解“面退”風(fēng)險(xiǎn)，包括注入控股股東資產(chǎn)公司回購(gòu)股份股東增持等，以期挽救上市公司的市值，擺脫“1元魔咒”。

早在2023年時(shí)，世茂股份就曾發(fā)布股價(jià)提振計(jì)劃。是年5月初，世茂股份因2022年度內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告被出具否定意見，被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，并在連續(xù)8個(gè)交易日跌停后又陰跌不止，股價(jià)一路走低至1.01元/股，距警戒線僅一步之遙。

此后，世茂股份宣布將使用不低于1億元（含），不超過2億元（含）進(jìn)行公司股份回購(gòu)，回購(gòu)股份價(jià)格區(qū)間不高于1.3元/股；同期，控股股東方面也發(fā)布增持計(jì)劃。截至2024年6月，該公司回購(gòu)總金額約1.75億元；控股股東方面累計(jì)增持金額約1.69億元。

據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì)，上述提振動(dòng)作曾短期內(nèi)讓世茂股份的股價(jià)有了小幅上漲，但2023年全年，該股票的整體跌幅仍達(dá)52.54%。直至今年4月中旬，ST世茂股價(jià)跌破1元/股的關(guān)口，并逐步走向面值退市。

與世茂股份同期面臨退市難題的中南建設(shè)和迪馬股份，在增持或回購(gòu)之余，還曾釋放出引入戰(zhàn)投等利好消息。

中南建設(shè)在今年2月收盤價(jià)初次跌破1元時(shí)，曾推出董事及高管的增持計(jì)劃，并迅速推動(dòng)公司股價(jià)回歸至“警戒線”之上；但此后4月，公司股價(jià)再次跌至1元/股以下。此時(shí)，中南建設(shè)對(duì)外釋放消息稱，與太盟投資集團(tuán)等就債務(wù)化解引進(jìn)戰(zhàn)略投資舉行座談會(huì)，刺激公司股價(jià)在下一交易日開盤時(shí)漲停。

迪馬股份也于6月13日時(shí)，在其官微發(fā)布一篇事關(guān)其重整進(jìn)展的文章，其中提及重慶市方面要求進(jìn)一步加大對(duì)東銀集團(tuán)迪馬股份的幫扶支持力度，全力維護(hù)上市公司穩(wěn)定等。在此消息的刺激下，迪馬股份的股價(jià)當(dāng)日走出“地天板”，次日開盤后繼續(xù)漲停。

可惜的是，這些保殼動(dòng)作并未能帶來(lái)持續(xù)的效果。盡管中南建設(shè)和迪馬股份在釋放上述利好消息后，股價(jià)漲停，但始終未突破1元/股的大關(guān)。

資深投行人士王驥躍向第一財(cái)經(jīng)分析，回購(gòu)和增持等舉措短期內(nèi)會(huì)有所效果，但房地產(chǎn)公司資金緊張，可動(dòng)用的資金本身就不多，回購(gòu)和增持的力度是很有限的。此外，市場(chǎng)上有如此多回購(gòu)和增持的案例都未能奏效，也說(shuō)明這些舉措并不能對(duì)抗大勢(shì)。

另有資深市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前許多保殼動(dòng)作被嚴(yán)監(jiān)管，過去上市公司除了回購(gòu)，還可以嘗試進(jìn)行資產(chǎn)重組并購(gòu)等，但現(xiàn)在監(jiān)管層會(huì)認(rèn)為這些公司實(shí)際上已經(jīng)不具備相關(guān)能力了，這些動(dòng)作只是為了保殼。

另外，中南建設(shè)和迪馬股份對(duì)外釋放引入戰(zhàn)投等利好消息后不久，就先后被監(jiān)管層問詢，并收到了江蘇證監(jiān)局的警示函和上交所的監(jiān)管警示。

金科股份則相對(duì)幸運(yùn)，在2023年5月經(jīng)歷了董監(jiān)事高管團(tuán)隊(duì)和控股股東增持等一系列效果不明顯的護(hù)盤動(dòng)作后，又緊接著在2023年6月推進(jìn)引進(jìn)國(guó)資戰(zhàn)投向法院申請(qǐng)重整等，帶動(dòng)公司股價(jià)連番上漲，最高曾達(dá)到2.5元/股之上。

今年4月底，金科股份又得到了來(lái)自重慶市方面的支持，重慶市要求有關(guān)方面進(jìn)一步加大對(duì)金科的幫扶工作力度，全力支持金科重整成功。多措并舉進(jìn)行“保殼”動(dòng)作之后，金科股份的股價(jià)已在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持在1元/股以上，擺脫了“面值退市”的風(fēng)險(xiǎn)。

中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水認(rèn)為，置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)+股東增持或回購(gòu)引入戰(zhàn)略投資者等措施能夠在短期內(nèi)一定程度上提振股東信心，拉抬股價(jià)。債務(wù)重組方案的推出和有效進(jìn)展銷售回款增加業(yè)務(wù)發(fā)展良好等能夠有效改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本面的措施，才能夠有效提升投資人長(zhǎng)期信心，增強(qiáng)上市房企業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性，從而降低股票退市風(fēng)險(xiǎn)。

退市潮仍將繼續(xù)

自2023年6月初，“四川一哥”藍(lán)光發(fā)展終止上市以來(lái)，據(jù)克而瑞不完全統(tǒng)計(jì)，2023年全年，已有8家A股房企被強(qiáng)制摘牌。

這其中，既包括嘉凱城美好置業(yè)宋都股份粵泰股份中天金融等中小型房企，也有藍(lán)光泰禾陽(yáng)光城等多家曾經(jīng)的30強(qiáng)房企。2024年至今，算上年初的*ST泛海，至今也有4家上市房企退市。

同策研究院研究總監(jiān)宋紅衛(wèi)分析稱，近年來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)“階梯式L型”下行趨勢(shì)，且當(dāng)前還沒有逆轉(zhuǎn)的跡象，房企銷售回款連年收縮，融資也未見好轉(zhuǎn)，同時(shí)又面臨債務(wù)到期的壓力，現(xiàn)金流緊張的同時(shí)，大部分民營(yíng)房企又喪失了再投資的能力，也就失去了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力，疊加所持資產(chǎn)的不斷貶值，上市房企的股價(jià)也就持續(xù)縮水，直至跌到1元以下，面臨退市窘境。

王驥躍向記者表示，房企前幾年杠桿率比較高的，在行業(yè)調(diào)整的時(shí)候，高杠桿的問題就反噬了。當(dāng)資金周轉(zhuǎn)不過來(lái)的時(shí)候，各種窟窿和問題也就暴露出來(lái)了。面值退市是投資者用腳投票，是市場(chǎng)行為。

具體到房地產(chǎn)板塊，上述資深市場(chǎng)人士也指出，當(dāng)前房企賬面上的土地大幅貶值，房子賣不出去，銷售資金無(wú)法回籠，“資產(chǎn)質(zhì)量不佳，沒有業(yè)績(jī)?cè)鏊?，沒有股息分紅，投資者自然不買賬”。

多家退市房企也確實(shí)在過去的幾年里出現(xiàn)巨額虧損。2021-2023年間，中南建設(shè)累計(jì)虧損超178億元，迪馬股份累計(jì)虧損超90億元；世茂股份則在2022-2023年累計(jì)虧損超135億元。

劉水認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整壓力仍存，疊加企業(yè)近兩年整體縮表，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解仍在進(jìn)行中，各大房企業(yè)績(jī)的確定性存在隱憂，這些因素都對(duì)地產(chǎn)板塊表現(xiàn)形成一定程度制約。此外，當(dāng)前面值退市房企多數(shù)存在債務(wù)重組進(jìn)展緩慢經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不佳等問題，投資人對(duì)其恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)能力存在擔(dān)憂。

有長(zhǎng)期關(guān)注房地產(chǎn)板塊的市場(chǎng)人士向記者分析，當(dāng)前股市行情較為萎靡，小盤股低價(jià)股都被重創(chuàng)，若股票真的走向退市的結(jié)局，股東難免血本無(wú)歸，所以當(dāng)股價(jià)觸及1元左右時(shí)，資金就會(huì)選擇盡快出逃。

據(jù)Wind金融終端，截至7月2日，在房地產(chǎn)上市企業(yè)中，華夏幸福*ST金科華遠(yuǎn)地產(chǎn)等的股價(jià)處于低位，收盤價(jià)分別為1.08元1.21元1.21元；北辰實(shí)業(yè)綠地控股榮盛發(fā)展等的股價(jià)稍高，但也處于1.5元/股左右。如果房地產(chǎn)板塊不能有效好轉(zhuǎn)，這些股價(jià)瀕臨1元的上市房企，在未來(lái)都將面臨“面退”的考驗(yàn)。

宋紅衛(wèi)表示，從當(dāng)前樓市趨勢(shì)今年房企到期債務(wù)情況以及銷售回籠資金的情況來(lái)看，部分房企還會(huì)面臨償債壓力，在這幾個(gè)方面沒有得到實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的前提下，預(yù)計(jì)將對(duì)于企業(yè)股價(jià)繼續(xù)形成明顯沖擊，若股價(jià)跌破1元，就會(huì)面臨面值退市的情況。