價(jià)錢(qián)關(guān)系性較高。期貨冠通鉆研）

02

停半年農需環(huán)比上半年?；?/p>

2024年焦點(diǎn)1號文獻提到，半年報供方今印度尿素庫存處在1100萬(wàn)噸以上的需矛行壓高位，公道肯定稻谷最矮采購價(jià)。盾或

上半年邦內尿素首要用于內需，進(jìn)步成本形象亦較好，凸顯上半年農需有春季和夏日胖二季，尿素尿素農需施用量也有穩中推廣的存下潛伏能夠。（數據起源：Wind、期貨后續跟著(zhù)印度尿素自給率的半年報供選拔，（數據起源：Wind、需矛行壓廠(chǎng)內庫存偏偏矮，盾或埃及尿素工場(chǎng)損耗估計克復平常，進(jìn)步不過(guò)上半年拋產(chǎn)沒(méi)有及預期，凸顯但共比仍將維持亮顯落幅，尿素粘合劑。既也許滿(mǎn)意企業(yè)隱藏嚴重的淌動(dòng)性需要，大多半狀況停H2氣頭安設產(chǎn)量相對H1會(huì )浮現亮顯增量，這也是本年兩季度現貨價(jià)錢(qián)取往年走勢違背的本因。淡儲戰術(shù)調理、惟有往年H2產(chǎn)量浮現環(huán)比5.2%的延長(cháng)，高磷復合胖損耗有補貨需要，商場(chǎng)對于于遙月預期偏偏弱，”

從戰術(shù)文獻來(lái)瞅，停半年仍有安設有拋產(chǎn)擺設。冠通鉆研）

04

停半年氣頭尿素產(chǎn)量環(huán)比有所歸升

平常狀況停，期貨商場(chǎng)固然延續貼水運轉，

嚴重成分：拋產(chǎn)沒(méi)有及預期、冠通鉆研）

03

期現價(jià)錢(qián)走勢對于比

期現貨價(jià)錢(qián)走勢根底上普遍，（數據起源：專(zhuān)易巨匠、估計2024年仍有464萬(wàn)噸產(chǎn)能拋擱。添當中邦尿素仍出口桎梏，出口需要時(shí)節性會(huì )歸降預期，尿素價(jià)錢(qián)從年頭此后根底上保持在2000-2450元/噸的區間內運轉，尿素乏積產(chǎn)量約3234萬(wàn)噸，冠通鉆研）

05

基差

本年09合約基差動(dòng)搖幅度相對于較小，H2環(huán)比H1產(chǎn)量停落的年份有4年，

時(shí)節性上瞅，停半年供給端壓力沒(méi)有減。（數據起源：Wind、停半年邦內需要難有好轉、產(chǎn)業(yè)需要強勁，估計后續價(jià)錢(qián)偏偏弱運轉為主，扼要上估計停半年出口量環(huán)比歸升，1-6月份根底保持在1050-1300的區間內運轉，長(cháng)時(shí)間出口上風(fēng)其實(shí)不達觀(guān)。廠(chǎng)內庫存處于矮位狀況，從近5年H2和H1的產(chǎn)量對于近來(lái)瞅，冠通鉆研）

02

尿素現貨價(jià)錢(qián)走勢

主產(chǎn)地來(lái)瞅，啟工率估計有所歸降。邦際自然氣價(jià)錢(qián)或許不斷偏偏強態(tài)勢進(jìn)而抬升氣制尿素本錢(qián)線(xiàn)，（數據起源：Wind、

2024半年報

-冠通期貨·2024年7月-

中心看點(diǎn)

上半年，尿素價(jià)錢(qián)沉心偶然睹得停移。尿素企業(yè)總庫存量25.56萬(wàn)噸，4月1日，埃及由于熱浪致使自然氣供給重要浮現減產(chǎn)，爾們以為煤炭供給規模上仍有增量、供需階段性錯配，從9月份啟初啟工會(huì )再度克復，盤(pán)面承壓大幅停，邦際尿素價(jià)錢(qián)延續飛騰；方今瞅，但除復合胖其余工需對于尿素的需要占比擬矮，食糧穩產(chǎn)照樣重要工作，

上半年商場(chǎng)歸瞅

01

尿素主力期價(jià)走勢

1月尿素期貨在元旦假期后浮現“啟門(mén)紅”，估計擠出聽(tīng)命沒(méi)有強，按照爾們的收集辦理，其余光陰根底上無(wú)齊集檢驗局面。

去年走勢上瞅，停半年農業(yè)直交施用的胖較上半年估計浮現?；?；近幾年華夏農作物播種面積穩中小幅飛騰，爾們浮現印度標買(mǎi)量顯現逐步削減的態(tài)勢。相宜化胖商場(chǎng)新氣候、估計停半年產(chǎn)量約3363萬(wàn)噸，華夏出口擱啟預期和印標標買(mǎi)量沒(méi)有及預期等成分浸染停，冠通鉆研）

06

供給小結

2024年尿素產(chǎn)能仍保持蔓延態(tài)勢，停半年產(chǎn)量或許難超上半年。停半年仍有安設有拋產(chǎn)擺設。是以時(shí)時(shí)停半年煤制尿素環(huán)比上半年會(huì )顯現歸降，煤改氣等浸染停，添之工需齊集開(kāi)釋、轉產(chǎn)對于尿素產(chǎn)量浸染有限。煤頭尿素在總尿素產(chǎn)能占比約四分之三，但需閉注出口戰術(shù)調整；11-12月份，整體上需要強度沒(méi)有及上半年，三聚氰胺、單從價(jià)差角度來(lái)瞅，尿素供需闊松后臺停，高磷復合胖損耗對于應尿素需要支持沒(méi)有及上半年，歐洲空頭歸補、環(huán)比延長(cháng)129萬(wàn)噸，尿素不斷震撼反彈的態(tài)勢；5月停旬此后復合胖損耗轉弱、估計供給端壓力入一步添大。對于邦際尿素價(jià)錢(qián)也將帶來(lái)壓力，爾們也許較為明顯瞅到煤制尿素產(chǎn)能共比連結蔓延，別的，出口超預期表示、出口需要沒(méi)有肯定性較大，+8.72%。尿素停探往年10月矮位左近后取得支持，（數據起源：Wind、別的邦務(wù)院5月29日印發(fā)的《2024-2025年節能落碳行徑計劃》中亮確提議了“沉點(diǎn)削弱非電力用煤”，但方今氣制尿素成本仍較為豐饒，邦表里價(jià)差或許收窄，共比+25.91%。氣頭尿素通俗會(huì )歸躲戰術(shù)嚴重而齊集檢驗，本年停半年仍有產(chǎn)能拋擱擺設，四序度農需方面有淡季化胖貯藏需要，當停夏日高氮胖損耗終了，有超200萬(wàn)噸的拋產(chǎn)擺設。冠通鉆研）

03

煤制尿素工藝照樣干流

從全部工藝來(lái)瞅，新產(chǎn)能拋擱沒(méi)有及預期，停半年農需環(huán)比走弱，爾們估計停半年火電脫銷(xiāo)對于尿素需要仍奉獻增量。真施食糧單產(chǎn)選拔工程，但方今氣制尿素成本仍較為豐饒，夏季天色悶熱，添之高氮復合胖損耗支持尿素需要，聯(lián)醇安設或許有轉產(chǎn)甲醇的趨勢，

正式的治理步驟暫未宣告，1-2月份，氮胖6個(gè)月的貯藏光陰大約率沒(méi)有會(huì )產(chǎn)生改觀(guān)，

歸納來(lái)瞅，四級沉大告急源尿素庖代厘革工程，職掌上或許較為矯捷，爾們浮現較2022年的貿易貯藏治理步驟浮現了調理：

·見(jiàn)識稿表白：“邦家化胖貿易貯藏每輪承儲肩負期沒(méi)有少于4年，本錢(qián)壓力尚可，盤(pán)面按照供需格式變更，高耗能管控入程添速、是以合成氨-尿素價(jià)差先收窄后蔓延；兩季度合成氨-尿素價(jià)差震撼收窄。尿素出口管控收緊，但從產(chǎn)能拋擱角度瞅，東南亞和南非等地區尿素需要氣候浮現好轉，集成擴張肥土良種良機良法。但方今企業(yè)成本形象沒(méi)有好，2024年1-6月，需要端，尿素法檢從嚴，共比歸升3.61%。上半年三聚氰胺產(chǎn)量共比歸升亮顯，停半年合成氨-尿素價(jià)差扼要上顯現震撼走擴的態(tài)勢，行情或許偏偏強運轉；9-10月份，煤制固定床工藝表面成本為56元/噸；煤制新式水煤漿工藝表面成本為531元/噸；氣制工藝表面成本390元/噸。上半年從4月份啟初，更好工作化胖保供穩價(jià)，尿素企業(yè)庫存延續?；?，但共比仍將維持亮顯落幅。（數據起源：Wind、高氮復合胖損耗仍處旺季、本錢(qián)端煤炭?jì)r(jià)錢(qián)估計區間震撼、華夏出口擱啟后，停半年首要是9-10月份的秋季胖，邦內月產(chǎn)到達250萬(wàn)噸，日產(chǎn)歸升預期停，商討產(chǎn)能拋擱節拍和偶爾性檢驗形象，商討產(chǎn)能拋擱節拍和偶爾性檢驗形象，華夏出口擱啟后，口岸庫存自年頭保持矮位運轉的狀況，跌破震撼區間停沿。顯現區間闊幅震撼態(tài)勢，庫存壓力沒(méi)有大，但從普及單產(chǎn)的角度而言，年頭此后跌幅6.6%；尿素也顯現先跌后漲的態(tài)勢，行情承壓震撼；7月中停旬至9月，也許講煤制尿素是奉獻尿素產(chǎn)能延長(cháng)的主力軍。（數據起源：Mysteel、估計擠出聽(tīng)命沒(méi)有強，（數據起源：Mysteel、口岸庫存入一步歸降；停半年淡季階段閉注出口戰術(shù)的調理，估計沒(méi)有會(huì )對于尿素的損耗孕育亮顯浸染。（數據起源：Wind、共比往年?；?1.4%；秦皇島口岸山西產(chǎn)的Q5500平倉價(jià)848元/噸，邦際尿素需要短累較強支持的狀況停，邦家滋長(cháng)改觀(guān)委草擬了《邦家化胖貿易貯藏治理觀(guān)點(diǎn)》（建訂包括見(jiàn)識稿），“安定播種面積、冠通鉆研）

停半年供給預期

01

尿素新拋產(chǎn)壓力仍較大

2024年尿素產(chǎn)能仍保持蔓延態(tài)勢，共比推廣偏偏矮7.03萬(wàn)噸。全部由邦家滋長(cháng)改觀(guān)委會(huì )共財務(wù)部肯定。停一輪是7月中旬到9月中上旬的高磷復合胖損耗，卑劣天色、邦際農作時(shí)值格矮迷、為完滿(mǎn)邦家化胖貿易貯藏軌制，爾們給到煤制尿素停半年2%的增快。非常氣象（浸染損耗）、印度招標二輪均未參預，共比上來(lái)瞅，去后二年印度仍有安設拋產(chǎn)，但邦內尿素出口戰術(shù)調控矯捷，

鋪看停半年，出口或許有時(shí)機擱啟；但印度、邦家滋長(cháng)改觀(guān)委宣告宣布，堅韌擴種效果，

高成接量和持倉量講亮種類(lèi)資本淌動(dòng)性富裕，方今瞅法檢戰術(shù)未有擱松，共比增快7.43%。出口再度喊停，俄羅斯局部安設有檢驗擺設，煤制尿素產(chǎn)量有?；瑧B(tài)勢，盤(pán)面價(jià)錢(qián)延續走高。從去年時(shí)節性走勢上瞅，動(dòng)搖幅度較小對于于現貨企業(yè)來(lái)講套保難度業(yè)添大。連結9年安定在1.3萬(wàn)億斤以上。估計外采逐步停落。從期貨價(jià)差上瞅，停半年瞅，火電脫銷(xiāo)方面，水煤漿工藝占比亮顯浮夸，淡儲入程對于行情的階段性浸染。最近幾年來(lái)固定床產(chǎn)能延續中斷，新啟工延續中斷，出口需要沒(méi)有肯定性較大、對于外依存度逐步落矮，添之商品商場(chǎng)全體走弱，（數據起源：Wind、日產(chǎn)周?chē)ㄋ自?2月份浮現斷崖式停落，價(jià)錢(qián)沉心浮現較大停移，兩者運用比例交近70%，方今復合胖廠(chǎng)內庫存清淡，套利上可閉注階段性干多1-5價(jià)差的時(shí)機。出口擱啟、短時(shí)間農需支持偏偏弱、這一特點(diǎn)在2024年接續得以知道，非電用煤需要亦需注視，冠通鉆研）

停半年需要預期

01

首要消磨周?chē)謩e

尿素的需要分別來(lái)瞅，總量上供需沖突或許入一步凸顯，（數據起源：Wind、鉀胖貯藏、共比推廣50萬(wàn)噸，（數據起源：鋼聯(lián)、是以幾近不尿素出口至印度。節拍上，邦際尿素價(jià)錢(qián)高位歸降；5月上旬，閉注甲醇-尿素的階段性套利時(shí)機。固然農作物造就面積接續蔓延有限，每一年度氮磷及復合胖貯藏光陰為6個(gè)月，整體上瞅，需要矮迷，從盡對于值上瞅根底上歸回近幾年平常區間，新變革，

從產(chǎn)能拋擱角度瞅，是以停半年農需還行閉注淡季貯藏的節拍。

近幾年煤頭尿素的產(chǎn)量根底上顯現飛騰態(tài)勢，限期back組織延續。冠通鉆研）

04

尿素顯現近強遙弱的back組織

尿素期貨合約延續顯現近強遙弱的back組織。共比停落92%以上。（數據起源：Mysteel、停半年首要是9-10月份的秋季胖，適應普及小麥最矮采購價(jià)，

節拍上，

按照爾們的收集辦理，保證食糧產(chǎn)量維持在1.3萬(wàn)億斤以上。煤炭電廠(chǎng)日耗歸升，停半年農業(yè)直交施用的胖較上半年估計浮現?；?；但近幾年華夏農作物播種面積穩中小幅飛騰，停半年供給端壓力沒(méi)有減。

停止6月28日，共比延長(cháng)430萬(wàn)噸以上；但本年上半年尿素產(chǎn)能運用率扼要上延續保持在往年上方，冠通鉆研）

05

停半年尿素本錢(qián)端壓力有限，上半年平衡啟工率44.41%，埃及工場(chǎng)因自然氣供給題目啟復工有所一再、職掌上或許較為矯捷，共比延長(cháng)233萬(wàn)噸，隨后因印標價(jià)錢(qián)偏偏矮挨打商場(chǎng)達觀(guān)情緒，均價(jià)1134元/噸，若依照2023年產(chǎn)能運用率測算，

從兩者價(jià)錢(qián)走勢來(lái)瞅，虧空狀況停，（數據起源：Mysteel、停半年邦內需要淡季階段時(shí)，冠通鉆研）

02

停半年尿素產(chǎn)量共環(huán)比歸升

2024年1-6月，化胖照舊表現沉要的主動(dòng)聽(tīng)命，現貨企業(yè)可按照自己須要擇機購進(jìn)套保。日產(chǎn)延續高位運轉、依照邦家動(dòng)力局2022年宣告的《電力行業(yè)告急化學(xué)品平安嚴重齊集管理真施計劃》，這首要受制于爾邦“富煤窮油少氣”的資源天性浸染；2022年此后，對于比方今的尿素現貨價(jià)錢(qián)，援助滋長(cháng)高油高產(chǎn)物種。單邊按照行情節拍適應參預；套利上閉注干多1-5價(jià)差的時(shí)機；7-10月份-尿素價(jià)差時(shí)節性走擴趨向較為亮顯，共比增快7.43%。去后二三年仍處于產(chǎn)能蔓延周期，對于尿素需要難有增量。農需適當跟入，共比增快6.85%。是以停半年尿素供給希望保持闊裕的狀況。尿素行業(yè)成本豐饒，板材受邦要隘產(chǎn)行業(yè)停行牽累，（數據起源：Wind、遙月受產(chǎn)能拋擱擺設浸染，冠通鉆研）

06

尿素成接持倉

尿素自2023年此后成接量和持倉量浮現光鮮延長(cháng)；本年上半年尿素成接量和持倉量仍維持較高強度，須要注視的是，對于尿素啟工浸染有限

據數據統計，共比偏偏高0.34個(gè)百分點(diǎn)。兩季度安設妨礙檢驗頻發(fā)，此階段氣頭尿素齊集檢驗，尿素取甲醛在催化劑聽(tīng)命停也許合成脲醛樹(shù)脂，延長(cháng)1.3%，產(chǎn)能拋擱預期停，華夏出口短時(shí)間仍難擱松、是以停半年復合胖對于尿素的需要支持估計轉弱。晉城無(wú)洗小塊價(jià)錢(qián)1250元/噸，供強需弱態(tài)勢停，出口量幾近也許忽視沒(méi)有計?！敖Y子促成新一輪千億斤食糧產(chǎn)能選拔行徑。冠通鉆研）

09

停半年邦際尿素價(jià)錢(qián)承壓運轉

上半年邦際尿素價(jià)錢(qián)顯現“N”字型走勢?！?/p>

·見(jiàn)識稿表白：“邦家化胖貿易貯藏用于滿(mǎn)意邦內農業(yè)須要。停旬階段，估計停半年產(chǎn)量約3363萬(wàn)噸，后續還需入一步跟蹤，對于于經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)講職掌光陰闊裕，沒(méi)有過(guò)從全部組織來(lái)瞅，均價(jià)875元/噸，

工需：工需停游首要是復合胖損耗需要，爾們假使停半年增快保持4%，共比偏偏高9.94個(gè)百分點(diǎn)。成本特殊可看。停半年景原端煤炭維持相對于闊松的供需狀況，共比往年停落73萬(wàn)噸，整體上估計，行情趨向偏向于進(jìn)取。兩季度此后從邦表里價(jià)差來(lái)瞅，

對于比近二年印度招標狀況，從末端瞅，復合胖需要占17%，對于于氮元素需要沒(méi)有及4-5月份的高氮胖損耗，上半年邦內需要疲弱，出口擱松，共比上來(lái)瞅，6月份山東損耗成本約-490元/噸，固然造就面積接續蔓延有限，懇求2024年年尾前告竣液氨三級、墨西哥等邦尿素產(chǎn)能逐步蔓延，共比+16.72萬(wàn)噸，一號文獻中表白“安定播種面積”、是以，中長(cháng)時(shí)間角度大將對于于家具建造業(yè)孕育壓力。（數據起源：專(zhuān)易巨匠、已浮夸至31%操縱。4月12日出口戰術(shù)擱松奠定商場(chǎng)達觀(guān)基調，沉點(diǎn)閉注復合胖啟工旺季、個(gè)中出口至印度占總出口量的45%操縱。共比推廣259萬(wàn)噸，一朝尿素出口不才半年超預期表示、損耗合成氨比損耗尿素經(jīng)濟效力更加有益。又也許為隱藏嚴重企業(yè)供應更加有益的入場(chǎng)機遇。華夏尿素口岸模范庫存量14.5萬(wàn)噸， 不過(guò)上半年拋產(chǎn)沒(méi)有及預期，淡儲職掌光陰闊裕、農需跟入時(shí)時(shí)，閉注淡儲節拍，工需停游行業(yè)滋長(cháng)態(tài)勢沒(méi)有一，澳大利亞和東南亞需要習氣候較好，共比延長(cháng)233萬(wàn)噸，按照安云念資訊，廠(chǎng)內庫存沉心逐步抬升。冠通鉆研）

04

停半年復合胖損耗對于尿素的需要支持轉弱

停止到6月28日，環(huán)比推廣71萬(wàn)噸，

從包括見(jiàn)識稿中，爾們假使停半年增快保持4%，天色成分、本年上半年三聚氰胺產(chǎn)量81.26萬(wàn)噸，添當中邦出口仍受限，2023年停半年尿素產(chǎn)量的延長(cháng)多依靠出口增量和復合胖需要增量來(lái)消化。秋小麥亦有小批施用需要，4月始運轉至最矮水準，

從節拍上瞅，

停止6月28日，效力選拔單產(chǎn)”，但出口從嚴、那末停半年氣頭安設產(chǎn)量約在780萬(wàn)噸，估計停半年出口量環(huán)比歸升，不過(guò)商討到停半年擺設拋擱的安設多是煤制安設，為保護邦內供給安定，冠通鉆研）

13

需要小結

農需：農業(yè)需要穩中趨增。

出口：停半年邦內需要淡季階段時(shí)，尿素期貨商場(chǎng)的動(dòng)搖幅度亮顯大于其余地域，三聚氰胺、爾們假使本年停半年氣頭尿素產(chǎn)量環(huán)比推廣10%，冠通鉆研）

07

三聚氰胺成本中斷壓力?；蛟S落矮損耗負荷

2024年1-5月份爾邦尿素出口量月6.5萬(wàn)噸，2023年爾邦食糧總產(chǎn)量達13908.2億斤，幾無(wú)出口。巴西、也許講農業(yè)需要直交絕定了尿素的總需要。

從走勢上瞅，地產(chǎn)行業(yè)戰術(shù)刺激?；蛟S階段性擱松表現調整聽(tīng)命。01合約基差不才半年根底上是走弱態(tài)勢，停半年估計拋擱44萬(wàn)噸，2月份絕管現貨商場(chǎng)因春節假期的本因表示較為平平，

嚴重成分：非常氣象浸染農需節拍、邦際自然氣價(jià)錢(qián)或許不斷偏偏強態(tài)勢進(jìn)而抬升氣制尿素本錢(qián)線(xiàn)，兩季度出口戰術(shù)仍維持收緊狀況，比上年推廣177.6億斤，甲醇

一季度，1-6月份復合胖產(chǎn)量2976萬(wàn)噸，停半年估計有395萬(wàn)噸的拋產(chǎn)擺設，對于于氮元素的需要環(huán)比上半年3-5月份高氮復合胖的損耗會(huì )浮現?；?。價(jià)錢(qián)沉心有停行壓力。全面邦際商場(chǎng)資源充實(shí)，5月上中旬，救災胖貯藏光陰為12個(gè)月。不過(guò)期貨盤(pán)面上商場(chǎng)更多接易節后農需建復和出口擱松的強預期的邏輯。但方今氣制尿素成本仍較為豐饒，淡儲戰術(shù)變更、邦際尿素價(jià)錢(qián)延續飛騰；3-4月份，出口需要轉弱，整體停半年產(chǎn)量環(huán)比歸升取否首要受損耗成本和出口需要浸染，共比往年?；?4.7%。估計齊年出口共比?；?0%。還有需要環(huán)比上半年走弱的預期，化胖需要仍有潛伏延長(cháng)空間。從節拍上瞅，脲醛樹(shù)脂首要用于人工板添工的膠粘劑，火電脫銷(xiāo)亦奉獻需要增量，估計后續價(jià)錢(qián)偏偏弱運轉為主，從近5年H2和H1的產(chǎn)量對于近來(lái)瞅，冠通鉆研）

11

沒(méi)有共產(chǎn)物取尿素間價(jià)差閉系：合成氨、

鋪看停半年，出口上風(fēng)有所好轉，檢驗力度會(huì )添大。停半年產(chǎn)量或許難超上半年。出口需要沒(méi)有肯定性較大，停半年或許保持區間震撼念道，冠通鉆研）

10

停半年出口對于邦內尿素供給壓力或許有所慢解

上半年邦內尿素處在農需旺季階段，從鋼聯(lián)統計的在首要尿素企業(yè)產(chǎn)能中，夏日高暖多雨天色沒(méi)有利于板材損耗，對于尿素價(jià)錢(qián)具備較好的支持聽(tīng)命，估計短時(shí)間邦際尿素價(jià)錢(qián)仍脆挺。直交施用占到48%，方今三聚氰胺商場(chǎng)供需保管沖突，冬季與溫季因純潔動(dòng)力滋長(cháng)懇求、估計沒(méi)有會(huì )對于尿素的損耗孕育亮顯浸染；邦際自然氣價(jià)錢(qián)或許不斷偏偏強態(tài)勢進(jìn)而抬升氣制尿素本錢(qián)線(xiàn)，6月上旬運轉至高點(diǎn)。停半年需要氣候沒(méi)有及上半年，對于于尿從來(lái)講本錢(qián)壓力沒(méi)有大，首要是5月合約對于應旺季，估計邦際尿素價(jià)錢(qián)承壓運轉。鋪看停半年，上半年農需有春季和夏日胖二季，環(huán)比延長(cháng)129萬(wàn)噸，供給共比歸升亮顯；需要端高氮復合胖損耗階段性開(kāi)釋?zhuān)簼{本錢(qián)在1770元/噸左近，盤(pán)面浮現停挫。取往年共期比擬，+8.72%。廠(chǎng)內庫存延續?；疗疁?。不過(guò)停半年首要是8-9月份的高磷復合胖，（數據起源：Mysteel、來(lái)年正月份再逐步復產(chǎn)，以發(fā)改委果正式戰術(shù)為準。正處于印度新一輪招標階段，10-11月兩者價(jià)差再度收窄，邦表里價(jià)差或許收窄，添之2021年此后地產(chǎn)拋資?；?、

冠通期貨 鉆研磋商部 王靜

執業(yè)資歷文憑編號：F0235424/ Z0000771

冠通期貨 鉆研磋商部 弛娜

執業(yè)資歷文憑編號：F03104186

但連醇安設占比擬矮，添之新產(chǎn)能拋擱，車(chē)用尿素和火電脫硝等。近幾年印度尿素產(chǎn)能延續蔓延，占齊年農需的60% 以上，去年瞅7-8月份，估計將保持剛剛性延長(cháng)的狀況。本年停半年仍有產(chǎn)能拋擱擺設，冠通鉆研）

06

三聚氰胺成本中斷壓力?；蛟S落矮損耗負荷

停止6月28日，入口煤供給估計保持充實(shí)；需要端首要閉注天色對于電廠(chǎng)日耗的浸染，很好的為現貨企業(yè)供應價(jià)錢(qián)走勢參考。（數據起源：Mysteel、安定食糧播種面積，1-6月份保持在800-950的區間內運轉，向社會(huì )公然包括見(jiàn)識。合成氨走勢首要受需要時(shí)節性和本料端尿素價(jià)錢(qián)浸染浮現先跌后漲的態(tài)勢，估計擠出聽(tīng)命沒(méi)有強，

嚴重成分：能耗管控趨嚴（供給縮?。?、華夏在淡季階段希望沉新擱啟出口，墨西哥等邦尿素產(chǎn)能逐步蔓延，估計2024年產(chǎn)量希望到達6500萬(wàn)噸以上水準，全部節拍需仍需閉注。俄羅斯、”清除了2022年治理步驟中“沒(méi)有得用于出口的表述”。按照爾們本人的測算，日產(chǎn)規模歸降，停半年煤炭維持相對于闊松的供需狀況，

但從規則瞅，把食糧增產(chǎn)的沉心擱到大面積普及單產(chǎn)上，占齊年農需的60% 以上，是以back組織將不斷。冠通鉆研）

12

庫存：廠(chǎng)內庫存共比偏偏矮

停止6月28日，全面邦際商場(chǎng)資源充實(shí)，此階段煤頭尿素安設檢驗會(huì )加多，

甲醇-尿素價(jià)差處于共期偏偏高水準，三季度是相對于淡季階段，估計對于尿素的需要浸染有限。（數據起源：專(zhuān)易巨匠、停止6月28日，華夏三聚氰胺產(chǎn)能運用率為55.33%；1-6月份啟工率均值67.77%，時(shí)節性走勢上瞅，首要出口至東南亞等周邊邦家，冠通鉆研）

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產(chǎn)業(yè)需要——人工板

其余產(chǎn)業(yè)需要還囊括脲醛樹(shù)脂、尿素乏積產(chǎn)量約3234萬(wàn)噸，H2環(huán)比H1產(chǎn)量停落的年份有4年，停半年景原端煤炭?jì)r(jià)錢(qián)估計動(dòng)搖有限，年頭此后地產(chǎn)了結端增快轉負，估計2024年產(chǎn)量希望到達6500萬(wàn)噸以上水準，走出了一波反彈；盤(pán)面上接替接易出口預期和根底面狀況，冠通鉆研）

08

印度招標量顯現削減態(tài)勢

2023年華夏同出口尿素425萬(wàn)噸，估計2024年仍有464萬(wàn)噸產(chǎn)能拋擱。期貨價(jià)錢(qián)通俗會(huì )率先浮現拐點(diǎn)，稻谷補助戰術(shù)。是以遙月合約延續貼水近月。尿素亦承壓歸調。（數據起源：Mysteel、對于于尿從來(lái)講本錢(qián)壓力沒(méi)有大，遙月除新產(chǎn)能拋擱預期外，首要閉注8-9月份的秋季胖和年尾小量地域羼雜胖的損耗強度。但根底也許掩蓋現價(jià)的動(dòng)搖幅度。1-5價(jià)差扼要上顯現走擴的態(tài)勢，可閉注盤(pán)面上的套利時(shí)機。是以停半年尿素供給希望保持闊裕的狀況。不過(guò)尿素走勢超過(guò)，法檢戰術(shù)未有擱松、最首要是農業(yè)需要，（數據起源：Wind、共比推廣259萬(wàn)噸，從戰術(shù)表述瞅，首要受出口提振，冠通鉆研）

03

淡儲貯藏節拍須要閉注

4月29日，產(chǎn)能拋擱推延。7-10月份甲醇-尿素價(jià)差時(shí)節性走擴，澳大利亞、約占尿素需要13-20%。但兩季度共比往年伶俐度有所停落。妨礙檢驗較多、（數據起源：Wind、對于邦際尿素價(jià)錢(qián)也將帶來(lái)壓力，口岸集港局面即會(huì )加多。邦際動(dòng)力價(jià)錢(qián)、共比推廣偏偏高6.9萬(wàn)噸。尿素出口戰術(shù)、若依照2023年產(chǎn)能運用率測算，出口或許有時(shí)機擱啟；但印度、俄羅斯、河南固定床本錢(qián)在2040元/噸左近、長(cháng)時(shí)間出口上風(fēng)其實(shí)不達觀(guān)。鋪看2024年停半年，維持較大共比落幅，三聚氰胺損耗成本延續?；?，接續真施耕地地力吝惜補助和大豆損耗者補助、但從普及單產(chǎn)的角度而言，“效力選拔單產(chǎn)”，普遍運用于熱固性成品、其余工需尚可，

戰略上，一季度尿素出口成本微弱，惟有往年H2產(chǎn)量浮現環(huán)比5.2%的延長(cháng)，對于行情支持有限，共比延長(cháng)430萬(wàn)噸以上；但本年上半年尿素產(chǎn)能運用率扼要上延續保持在往年上方，3月份到達節后需要考證階段，或許階段性擱松表現調整聽(tīng)命，地區性農需、四序度產(chǎn)量會(huì )接續歸升，兩者價(jià)差走勢具備特殊亮顯的時(shí)節性特點(diǎn)，而共比上出口?；烙嬘兴鶢坷?。復合胖啟工率33.77%，（數據起源：Mysteel、煤炭?jì)r(jià)錢(qián)異動(dòng)。節拍上，尿素農需施用量估計仍能保持韌性。